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高盛彻底转悲 警告美股"绝望时刻" | 温哥华财税中心


[美股] 高盛彻底转悲 警告美股"绝望时刻"

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  继上月下调未来12个月股市评级后,高盛对美股的悲观情绪加重,在最新报告中称股市大跌的风险在增加,当前市场过于乐观,距离美股大幅回调的“绝望时刻”仅一步之遥。然而能够应对市场波动的策略有限,持现金、买防御类资产、卖看涨期权等是少有的可行策略。

  

  股市处“乐观”阶段,下一步就是“绝望”


  上月,高盛策略分析师下调未来12个月的股市评级,称盈利增长和估值问题令其担忧。在看到持续盈利增长之前,股市不具有吸引力,特别是考虑到可能的风险时。高盛在最新报告中强化了这一观点。尽管近期美股上扬,但高盛变得更为悲观,称美股大跌的风险在增加。高盛指出,当前标普500指数接近历史高位,但背后的基本面是:估值扭曲,经济增长疲软,投资者为追求收益率不得不投入股市。

  高盛警告称,股市的一次大幅回调,可能抹去过去几年的增长。1950年以来,许多股市都出现过超过20%的回调,这需要几年时间来恢复。这种大型回调每隔数年会发生一次,这是股市的自然规律。

  股市近新高,风险巨大

  高盛称,股市估值高,这意味着在遇到风险事件时,估值无法提供缓冲,增加了股指下行的风险。在宏观经济稳定、市场波动率低且稳固的时候,高估值本身并非股市下跌的原因。然而,高估值让股市更容易受到冲击。下表可见,历次美股大跌前,股市都处于估值较高的时候。


  高盛称,大回调标志着一轮股市周期的结束,通常伴随着经济衰退、金融市场动荡、地缘政治风险等基本面的变化。那时,盈利和估值都会回落,推动股市暴跌。

  高盛称,股市有几个阶段,分别是“希望”、“成长”、“乐观”、“绝望”。金融危机之后,美股经历了这几个典型的阶段,当前市场处于“乐观”阶段,再接下来就是步入“绝望”。美股大跌,只是时间问题。

  下图为美股几个阶段的时间分拆。2008年金融危机爆发时,股市处于“绝望”期,美股盈利和市盈率都在大跌。2009年3月,美股步入“希望”期。投资者对企业未来盈利拥有希望,因此市盈率增长,推动股市强劲复苏。2010年,美股步入“增长”期,这个时期持续时间通常较长,盈利能力增长,推动股市上扬。2014年四季度以来,股市步入“乐观”期,企业盈利停滞不前,估值增加是股市上涨的推力。


  高盛指出,虽然盈利能力下行,主要是受大宗商品价格下跌拖累,但从利润率看,盈利进一步大幅增长的可能性很低。

  

  为追求收益率而进入股市

  高盛认为,与互联网泡沫时期不同的是,当前投资者事实上是比较悲观的。他们预测未来利率还会在低位,因此进入股市,推高了股市的估值。2014年以来股市每逢回调就是买入的时点,就是由于这个原因而奏效的。
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