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雄安新区设立对A股意味着什么? | 温哥华财税中心


[中国股市] 雄安新区设立对A股意味着什么?

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  本周市场的关注焦点无疑是“雄安新区”,这对A股整体以及投资主线上会带来什么影响?

  就以上问题,我们的看法是:

  1、最近半年,我们的策略逻辑重心放在“盈利”、“利率”这两方面,尽量避免加入“风险偏好”的影响,因为这会让推导过程复杂化。


  我们最近半年分析市场的核心逻辑是“基本面和流动性的赛跑”,即考虑到目前是一个盈利和利率同时上行的周期,这时候对A股市场趋势的影响就看“盈利上行”(即基本面改善)和“利率上行”(即流动性收紧)谁跑得比较快——当基本面改善的速度快于流动性收紧的速度时,A股市场就有望上行;当流动性收紧的速度快于基本面改善的速度时,A股市场就会面临下行压力。

  这种分析框架简单易懂,且在最近半年实用性很强——去年10月下旬以后,虽然基本面数据不错,但是市场利率大幅上行,因此我们的观点偏向谨慎;而今年1月以后,各项基本面数据依然较好,而市场利率已开始见顶回落,因此我们又转向乐观。

  不过这种分析框架最大的漏洞是没有考虑“风险偏好”的影响,因为我们认为这会让推导过程过于复杂化。

  2、但进入二季度以后,盈利和利率的趋势可能会变得更加“钝化”,这时候不得不开始考虑“风险偏好”的影响。

  股市分析是科学和艺术的结合,可以说盈利和利率是“科学”的部分,而风险偏好是“艺术”的部分,当盈利和利率趋势比较明显的时候,我们尽量减少对风险偏好这一“艺术”部分的分析,因为这实在难以把握。

  但是进入二季度以后,盈利和利率的波动可能会更加“钝化”——二季度的组合很可能是:基本面还会比较好,但是比乐观预期又会差一些;流动性还会比较紧,但是比悲观预期又会好一些。在这种组合下,实在难以对市场做出大趋势的判断,因此必须要开始考虑“风险偏好”的影响。


  3、雄安新区的设立或将成为改变“风险偏好”的重要因素,对市场短期趋势带来积极影响。

  由于影响“风险偏好”的因素实在太多,因此目前还没有谁能构建出研究“风险偏好”的完整框架。

  而我们有这样一个简单的分析链条——投资者一般在中长期预期改善的时候才会提升风险偏好,而在国内来看对投资者中长期预期影响最大的是改革转型进程,而改革转型的进程最终又会落实在具体政策上是否有突破。


  在4月1日由中共中央和国务院共同决定设立的雄安新区,被称为“千年大计、国家大事”,这一高度几乎是前所未有的,而接下来必将还有密集的配套政策出台,这就有望改善沉寂多时的“风险偏好”,当盈利和利率趋势陷入“钝化”之后,为短期市场趋势带来向上突破的力量。

  4、从结构上来看,建议关注与雄安新区相关的基建、环保、地产等行业个股。

  我们预计未来雄安新区在对外开放、产业升级(智慧城市、高端高新产业、高效交通)等方面将实现全面跃升,最直接的影响是对雄安新区内固定资产投资的强劲拉动——以天津滨海新区为例,1997-2015年GDP总量从382.04亿增长到了9270.31亿,年复合增速约19.38%;全社会固定资产投资从133.86 亿元增至6020亿元,年复合增速高达23.55%。

  考虑到雄安新区基础设施建设更薄弱,未来10年内固定资产投资增速可能更高。

  从一个偏区域经济的视角来看,雄安新区设立后标志着京津冀一体化战略升级,产业承接与优化空间布局的速度会显着加快。一方面,雄安新区关键定位在于疏解北京非首都功能,将加速相关产业转移及集中承接;另一方面,将优化京津冀“一核、双城、三轴、四区、多节点”城市空间结构,实现省重点城市间产业联动。

  因此雄安新区的设立,将显着改善以往京津冀发展不协调的局面,加速交通基建、环保治理、产业转移及医疗共享“四维度”一体化的进程,也意味着未来京津冀一体化战略将进入到全新阶段。
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