[美股] 暴漲暴跌 美股開啟“過山車”模式
本報記者 易妍君 廣州報道
新冠肺炎疫情的殘酷讓人類意識到，傳染病一直潛伏在我們身邊，其一旦爆發將徹底擾亂我們的生活。
而更為直觀的恐慌則體現在資本市場。自2月下旬以來，海外金融市場大幅波動。3月初，美股史無前例的在10天內4次觸發熔斷機制。這一階段，不僅是風險資產，連傳統意義上的黃金、國債等避險資產也被投資者大規模拋售。
為了補給市場的流動性，3月中旬以來，美聯儲先後推出回購、大幅降息、商業票據融資機制（CPFF）以及無限量QE等貨幣政策。但上述舉措對緩解股票市場的流動性較為有限，美股開啟“過山車”式的暴漲暴跌。
3月26日，美國參議院正式通過2萬億美元經濟刺激法案。但有分析認為，美國金融市場的潛在危險並沒有完全解除，資金流動性最終能否到達實體企業，提振實體經濟發展，仍有待觀察。
風向轉變 風險猶存
2月下旬，疫情在全球范圍內加速擴散後，防控疫情的相應舉措直接影響了當地民眾原有的生產生活節奏，對經濟而言則意味著供需兩端的需求都在減弱。投資者開始擔憂全球經濟和企業盈利的情況，進而恐慌性拋售資產引發了全球股市震蕩。
與此同時，OPEC+原油額外減產協議破裂引發的原油價格戰也為全球股市蒙上了一層陰影。
作為全球股市的風向標，美股受到疫情巨大沖擊後，也步入了技術性熊市。2月下旬以來，美股先是開啟暴跌模式，隨後受政策利好刺激短暫大幅上漲，緊接著道瓊斯工業指數又一度跌至20000點以下。直至3月24日，2萬億美元經濟刺激計劃有望達成協議的消息，帶動三大股指大幅反彈。
近期的市場走勢也釋放出流動性有所好轉的信號。數據顯示，2020年3月20日當周，代表市場恐慌情緒的VIX指數由82.69降至66.04。
疊加2萬億美元經濟刺激法案正式通過，近期利好消息不斷。但即便如此，不少市場人士仍認為，美國金融市場依舊存在較多風險點。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖向記者分析，首先，美股流動性危機的根源沒有得到解決。此次流動性危機，根源在於買方機構（廣義基金）出現大幅虧損+贖回形成的流動性缺口，加之疫情擴散環境下企業部門囤積美元現金所致。在疫情尚未得到控制的情況下，若投資者預期若進一步惡化，美股再次出現大跌，買方機構的虧損加深，贖回再度加劇，那麼其流動性問題又會再度顯性化。
“其次，企業的違約風險是金融體系潛在的隱患，可能會拖累金融機構的資產負債表。央行寬松的流動性環境可以壓低無風險收益率，但很難大幅改善金融機構的風險偏好。出於防疫需求，航空、交通運輸等行業的企業經營性現金流，在未來一段時間依然是短缺狀態。而此前，這些企業為回購股票已經使自有現金流嚴重耗散，累積了大規模的債務，有較大的償債壓力，違約風險高。即使金融體系有充裕的流動性，這些企業可能也很難獲得金融機構的青睞，得到融資支持。這種狀況下，企業的外部籌資性現金流將跟隨經營性現金流一起惡化，企業可能會出現比較大規模的違約現象，使金融中介機構的資產負債表惡化。”他進一步分析。
天風證券孫彬彬團隊在3月25日發布的研報中也指出，流動性危機的第一階段可能已經過去，但是第二階段大概率仍然會看到信用的分層以及經濟的進一步衰退。
暴跌根源在於高杠杆
需要注意的是，新冠肺炎疫情暴發以來，投資者對市場的擔憂始終在於企業信用違約風險和美元流動性壓力。而歸根究底，此輪資本市場暴跌的導火索緣於美國的債券市場，而美股大跌也被歸因於美國上市公司的股票和債券積聚了大量泡沫。
回溯來看，美股本輪大跌始於2020年2月24日。而在2月之前，美股正處於2008年以來的一輪牛市之中。市場普遍認為，過去十年中，聯儲貨幣政策持續寬松下，低成本資金，特別是杠杆資金推升了美股估值的泡沫化。
中泰證券策略團隊徐馳和張文宇在3月19日發布的研報中推算，利用債務保證金、ETFs杠杆及投機性期貨淨頭寸的總和來衡量的美股杠杆總金額約為4000億美元。按照標普500標准化市值計算，此類杠杆資金占市值比重約1.36％，高於互聯網泡沫高峰的1.1%。
該研報分析，在貨幣寬松的環境下，上市公司舉債獲取資金後，部分通過二級市場回購股票，再加上杠杆資金直接入市、被動投資型基金大量湧入，共同造就了過去十多年的美股大牛市，也讓美股的估值水平達到了32倍的高位，與1929年相當。
不錯的新聞，我要點贊
還沒人說話啊，我想來說幾句
新冠肺炎疫情的殘酷讓人類意識到，傳染病一直潛伏在我們身邊，其一旦爆發將徹底擾亂我們的生活。
而更為直觀的恐慌則體現在資本市場。自2月下旬以來，海外金融市場大幅波動。3月初，美股史無前例的在10天內4次觸發熔斷機制。這一階段，不僅是風險資產，連傳統意義上的黃金、國債等避險資產也被投資者大規模拋售。
為了補給市場的流動性，3月中旬以來，美聯儲先後推出回購、大幅降息、商業票據融資機制（CPFF）以及無限量QE等貨幣政策。但上述舉措對緩解股票市場的流動性較為有限，美股開啟“過山車”式的暴漲暴跌。
3月26日，美國參議院正式通過2萬億美元經濟刺激法案。但有分析認為，美國金融市場的潛在危險並沒有完全解除，資金流動性最終能否到達實體企業，提振實體經濟發展，仍有待觀察。
風向轉變 風險猶存
2月下旬，疫情在全球范圍內加速擴散後，防控疫情的相應舉措直接影響了當地民眾原有的生產生活節奏，對經濟而言則意味著供需兩端的需求都在減弱。投資者開始擔憂全球經濟和企業盈利的情況，進而恐慌性拋售資產引發了全球股市震蕩。
與此同時，OPEC+原油額外減產協議破裂引發的原油價格戰也為全球股市蒙上了一層陰影。
作為全球股市的風向標，美股受到疫情巨大沖擊後，也步入了技術性熊市。2月下旬以來，美股先是開啟暴跌模式，隨後受政策利好刺激短暫大幅上漲，緊接著道瓊斯工業指數又一度跌至20000點以下。直至3月24日，2萬億美元經濟刺激計劃有望達成協議的消息，帶動三大股指大幅反彈。
近期的市場走勢也釋放出流動性有所好轉的信號。數據顯示，2020年3月20日當周，代表市場恐慌情緒的VIX指數由82.69降至66.04。
疊加2萬億美元經濟刺激法案正式通過，近期利好消息不斷。但即便如此，不少市場人士仍認為，美國金融市場依舊存在較多風險點。
粵開證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖向記者分析，首先，美股流動性危機的根源沒有得到解決。此次流動性危機，根源在於買方機構（廣義基金）出現大幅虧損+贖回形成的流動性缺口，加之疫情擴散環境下企業部門囤積美元現金所致。在疫情尚未得到控制的情況下，若投資者預期若進一步惡化，美股再次出現大跌，買方機構的虧損加深，贖回再度加劇，那麼其流動性問題又會再度顯性化。
“其次，企業的違約風險是金融體系潛在的隱患，可能會拖累金融機構的資產負債表。央行寬松的流動性環境可以壓低無風險收益率，但很難大幅改善金融機構的風險偏好。出於防疫需求，航空、交通運輸等行業的企業經營性現金流，在未來一段時間依然是短缺狀態。而此前，這些企業為回購股票已經使自有現金流嚴重耗散，累積了大規模的債務，有較大的償債壓力，違約風險高。即使金融體系有充裕的流動性，這些企業可能也很難獲得金融機構的青睞，得到融資支持。這種狀況下，企業的外部籌資性現金流將跟隨經營性現金流一起惡化，企業可能會出現比較大規模的違約現象，使金融中介機構的資產負債表惡化。”他進一步分析。
天風證券孫彬彬團隊在3月25日發布的研報中也指出，流動性危機的第一階段可能已經過去，但是第二階段大概率仍然會看到信用的分層以及經濟的進一步衰退。
暴跌根源在於高杠杆
需要注意的是，新冠肺炎疫情暴發以來，投資者對市場的擔憂始終在於企業信用違約風險和美元流動性壓力。而歸根究底，此輪資本市場暴跌的導火索緣於美國的債券市場，而美股大跌也被歸因於美國上市公司的股票和債券積聚了大量泡沫。
回溯來看，美股本輪大跌始於2020年2月24日。而在2月之前，美股正處於2008年以來的一輪牛市之中。市場普遍認為，過去十年中，聯儲貨幣政策持續寬松下，低成本資金，特別是杠杆資金推升了美股估值的泡沫化。
中泰證券策略團隊徐馳和張文宇在3月19日發布的研報中推算，利用債務保證金、ETFs杠杆及投機性期貨淨頭寸的總和來衡量的美股杠杆總金額約為4000億美元。按照標普500標准化市值計算，此類杠杆資金占市值比重約1.36％，高於互聯網泡沫高峰的1.1%。
該研報分析，在貨幣寬松的環境下，上市公司舉債獲取資金後，部分通過二級市場回購股票，再加上杠杆資金直接入市、被動投資型基金大量湧入，共同造就了過去十多年的美股大牛市，也讓美股的估值水平達到了32倍的高位，與1929年相當。
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