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后疫情时代的通胀水平被严重低估 | 温哥华财税中心


[理财新闻] 后疫情时代的通胀水平被严重低估

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  香港万得通讯社报道,新型冠状病毒爆发已经大半年,一场疫情究竟会对社会经济带来怎样的影响?摩根士丹利认为,就像2008年金融危机期间,所有人都低估了金融危机对社会收入差距的影响一样,后疫情时代的通胀水平也被严重低估了。

  摩根士丹利首席经济学家Chetan Ahya 解释称,“新冠衰退”通过改变通胀结构动力,最全球经济产生里程碑式影响。人们普遍认为,“新冠衰退”是2008年的放大版,当时去杠杆确立,跨资产负债表的储蓄重建意味着总需求疲软和持续的通缩压力。


  在Chetan Ahya看来,全球通胀压力,特别是发达国家的通胀水平将在疫情后上升,主要有以下四个原因:

  一、在摩根士丹利的设定中,经济衰退是纵向深入的但也是短暂的。其核心观点是,这场经济衰退是由公共卫生事件对经济造成夸张的冲击。在2020年,私人部门并没有像2007年那样高的杠杆率,银行系统也比当年状态要好。

  这意味着,与2008年后不同的是,后疫情时代去杠杆压力更加温和,金融系统仍能发挥关键的中介作用。因此,摩根士丹利预计,全球经济将在2020年4季度恢复到疫情前的水平;而到2021年4季度,发达国家的产出将恢复到疫情前的水平。


  第二,政策及时反应,对经济增长和通胀前景的影响是完全不一样的。与2008年不同,“新冠衰退”发生后,财政政策和货币政策在全球范围内呈现出协同出现的现象。Chetan Ahya 特别之处,财政政策反应更加及时且激进,“因为本次的经济衰退,并不是任何个人造成的失误(倘若是个人决策失误造成,财政反应是完全不同的)。

  大规模的财政政策是很重要的,因为货币刺激政策本身不足以提振总需求。在2020年之前,人们对这个问题的认知就在不断提高,决策者终于在“新冠衰退”中得到实践。Chetan Ahya 称,财政刺激在今年没有任何道德风险,因为经济遭受的冲击完全是外部因素导致的。


  政策制定者越来越担心不平等加剧,且认识到货币政策只是一种工具,无法解决分配效应。新冠病毒冲击的顶峰时期,美国70%的失业者是低收入阶层。因此,关注失业和对收入家庭的影响意味着扩张性政策将持续更长的时间,解决不平等问题的政策努力“将产生一种通胀冲动,特别是货币政策和财政政策组合对家庭财务更加关注”。

  三、政府对科技巨头之间的审查将会继续,贸易和垄断也会遭受更加严格的审视。过去30年,全球贸易、垄断和科技巨头一直是抑制通胀的关键因素。因此,政策制定者对这三者的关注,也将导致通胀动力的转变。

  四、央行对通胀“下了血本”。央行们对收入不平等的关注度也前所未有,并承诺达成通胀目标。美联储已经强调了2%的通胀年率目标。基于市场的正式利率正在实质性下降,美联储继续宽松还有空间。

  Chetan Ahya 总结成,以上组合因素综合作用下,通胀在后疫情时代不是下降到2008年金融危机后的水平,而是很快反弹回新冠病毒大流行之前的水平。
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