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早在5月4日的分析中，我们便提到过，在美元见顶、经济衰退之际，“估值越低的指数有更大的升值潜力，其中最值得关注的是恒生指数。”近一个月来，恒生指数的表现那是有目共睹。自从5月12日美元开始贬值，全球指数集体上扬。其中以恒指的涨幅最为惊人，累计涨幅已经高达13%，遥遥领先於其他国家的股指。随著股市的反弹，不少机构纷纷改变态度，开始看涨亚洲市场。高盛上周四也开始接受我们的观点，表示疲软的美元有利於新兴市场，尤其是中国与东南亚的资产。



决定未来表现的关键在於股市的估值。在20年到21年的宽鬆环境下，大量新投资者涌入市场，导致价格中的泡沫剧增。越是热门的股票，估值便越是疯狂。美国纳斯达克指数无疑是疫情期间的佼佼者，相比疫情前最大涨幅高达70%。然而当海水退潮，全球进入紧缩环境，这部分超额估值便遭受重创。之前涨得越快，泡沫越多的板块，近期跌得也越凶。曾经的佼佼者反而成为了最大的受害人。




一般衡量估值的工具是市盈率，从图中的远期市盈率表现来看，今年年初开始，全球的估值都在回归理性，市盈率跌幅最大的便是美国市场。即便如此，美国目前的市盈率仍然高达17倍。反观其他地区，英国与新兴市场的市盈率才只有10倍出头，而日本与欧洲是12倍，都远低於美国。由此可见，这些市场中蕴含的泡沫水準相对较低。这也解释了为什么即便面对地缘风波，欧洲的股市郄仍能稳定反弹。



昨天，世界银行下调了全球经济增长的预期，衰退风险正在吞噬每一位投资者的信心。在这样的大环境下，估值越低的市场越有升值的潜力，而中国市场的市盈率刚好是10倍，远低於欧美等国家。尤其是恒生科技板块，受到国内政策影响，估值甚至只有部分美国科技股的五分之一。随著国内疫情解封，刺激政策启动以及监管的放宽，恒生指数很可能延续近期的犟势表现，领先全球直缐起飞。



HK50四小时图


从恒生指数四小时图来看，指数的表现无疑非常出色，顶著美元的压力几乎是单向上涨。考虑到本周四和周五美元可能大幅反弹，指数短缐仍有较大的空头压力。不过一旦价格回档，对於中缐投资者来说便是不错的入场时机。而对於那些已经买入的短缐交易者而言，则需要关注本周抛物缐指标转向的止盈信号。指数下方的支撑在21000—21500区间，可以配合布林带下沿与随机指标超卖区金叉的利多信号。长缐投资者则可以耐心等待价格上穿22500关口，同时美元开始大举下滑，便是不错的投资机会。



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