突遭机构做空
是资本恶意狙击?
“坠车事故”余波未平,蔚来又陷“做空”舆论。
6月28日,海外做空机构灰熊(Grizzly Research)发布一份译作《我们认为蔚来利用“财会游戏”夸大收入和盈利能力来达到目标》的报告。
灰熊在报告中质疑,蔚来通过关联方武汉蔚能进行业绩粉饰,夸大收入和盈利能力,使蔚来的收入和净利润,分别虚增约10%和95%。具体而言,2021财年蔚来的盈利增长中,至少有60%由蔚能贡献。
此事还要从蔚来汽车的售卖形式说起。
蔚来汽车有两种售卖形式,第一种是传统汽车的售卖方式,整车出售。另外一种是电动汽车特有的“买+租”的销售模式,将车和电池分离。也就是说,在购车的时候,购买的是不包括电池的汽车,而电池需要另外租赁。
其中,“车电分离”销售模式下产品价格会便宜很多,大概一辆车会便宜十万左右。不过相应的,车主每个月需要支付一定的电池租金。
“车电分离”模式下既降低车主的购车压力,对于车企蔚来来讲,可以借助租赁电池获得稳定且长期的租赁业务收入。将“一锤子买卖”转变为“细水长流收入”,使得车企的现金流得到更好地运转。
而这一关系链中,武汉蔚能便是蔚来将电池业务拆分之后的产物,负责将电池租赁给车主。具体的操作是,蔚来先把电池卖给武汉蔚能,武汉蔚能再把电池租给车主。
说回灰熊的质疑,按照上述“细水长流”的租赁收入,蔚来获得的是月租费用,但卖给武汉蔚能后便成为“一锤子的买卖”。
灰熊在报告中表示:“武汉蔚能允许蔚来立即确认他们销售电池的收入,而不是在订购期(七年)内逐步来确认营收。”简单的说,灰熊认为蔚来提前确认了7年的收入。
其次,灰熊还在报告中指出,蔚来有1.9万名用户选择了租借电池,但武汉蔚能却持有4万多块电池,质疑武汉蔚能多买入这一倍的合理性,认为这是蔚来为了虚增收益而为之。
同时,灰熊认为,蔚来将电池业务剥离出给了武汉蔚能,还可以有效规避电池折旧的问题,十分不地道。