马斯克: Robotaxi驶向未来:马斯克与特斯拉的生死突围

美国时间6月22日，美国德州奥斯汀，一辆银色的Robotaxi缓缓驶出特斯拉工厂大门，载着首批受邀试乘用户驶向市中心。这是特斯拉首次正式对外展示其“自动驾驶终局梦想”——Robotaxi正式落地公测。乘客只需在手机上轻点屏幕，无人车便从工厂直达门口。

一位现场试乘用户在社交媒体写道：“这辆车没有方向盘，没有踏板，但它知道去哪儿，比我开的还稳。”

发布会现场，马斯克表示，我们正处于交通革命的边缘。（“We are on the verge of a transportation revolution.”）

然而，就在Robotaxi驶上公路之后的一周，被称为“大美丽法案”（Big Beautiful Bill, OBBA）的产业政策重锤落下：美国国会以微弱优势通过这项新法案，不仅废除了电动车税收抵免，还取消了碳排放积分交易，直接重挫了包括特斯拉在内的新能源汽车企业。当晚，特斯拉股价盘后暴跌8%，市值一夜蒸发800亿美元。

科技梦想与政策现实激烈碰撞，资本市场意识到：马斯克和特斯拉，再一次站上了命运的岔路口。

在Robotaxi发布会结束后，接受美国财经电视CNBC采访的Wedbush分析师Dan Ives评论道：“这是一个历史性时刻，但估值必须回到现实。投资人希望看到的不仅是概念和原型，而是可持续的盈利能力。”

投资人Ross Gerber也在X上发文写道：“Robotaxi的发布令人兴奋，但特斯拉的市值需要靠实打实的交付量和现金流支撑。否则，这很可能会成为下一个‘泡沫故事’。”

一位长期关注特斯拉及科技行业的对冲基金经理对腾讯新闻《潜望》表示，特斯拉在美股市场中一直以来都是一支波动剧烈的标的，对于普通投资者来说，很难把握好交易的时机。

“目前特斯拉确实面临新的困境，但这取决于投资者具体会如何看待它：如果认为这只是短期的困难，依然坚定相信马斯克的‘神奇’，那就应该坚定持有，但如果认为这是对特斯拉的一次整体的估值重构，那就需要采取更保守的策略。”这位投资者说。

政策雷霆落下特斯拉业绩遭遇正面冲击

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“大美丽法案”的通过，几乎是对特斯拉当前盈利模式的一记重击。这项法案不仅是特朗普竞选期间强调“美国制造、能源独立”口号的重要兑现，也是共和党在能源转型议题上对清洁能源支持派别的直接反击。

法案背后，石油、天然气、传统汽车制造巨头的游说力量持续发酵，而特斯拉作为电动车行业标杆，不可避免地成为政治博弈的“出头鸟”。

回顾过去十年，特斯拉的崛起与政策红利密不可分。从奥巴马时代“清洁能源计划”到拜登政府的大规模新能源补贴，特斯拉凭借每辆高达7500美元的联邦税收抵免，以及通过出售碳积分获取的额外利润，成功在资本市场讲出了“科技+绿色”的超级叙事。数据显示，仅2020-2023年间，特斯拉通过碳积分交易累计收入超过90亿美元，这部分利润直接支撑了其快速扩张、现金流改善和产品研发。

然而，随着“大美丽法案”的出台，这一被视为“免费午餐”的政策支持骤然终结。华尔街普遍预计，一旦美国取消税收抵免和碳积分交易，特斯拉2025-2026年利润将至少缩水12亿美元，占净利润比重超过17%。值得注意的是，2024年全年，特斯拉的碳积分收入高达28亿美元，占其净利润40%以上。

财报显示，2025年Q2，特斯拉全球交付38.4万辆，同比下降13.5%。不仅如此，受益于税收补贴的美国家庭开始推迟换车计划，二手电动车价格大幅回落，进一步冲击新车销量。

在大盘整体向好的情况下，特斯拉股价却连跌三周，从年初高点回落35%。投资者信心动摇，分析师纷纷下调目标价。

William Blair分析师Jed Dorsheimer在法案通过后迅速将特斯拉评级从“跑赢大盘”下调至“与大盘表现一致”，并指出：“税收抵免取消带来的需求冲击，加上超过20亿美元碳积分收入的缺失，将对盈利造成极大打击。”

他进一步指出，当前特斯拉的估值接近76倍EBITDA（息税利息折旧前收益），而同行普遍仅在20-25倍，存在明显估值泡沫。

J.P. Morgan分析师Ryan Brinkman则预计，法案实施后特斯拉每年将损失约20亿美元的息税前利润，相当于2024年EBIT的三分之一。Ross Gerber更是直言：“特斯拉股价存在50%的下行风险，品牌信任和销量滑坡已形成完美风暴。”

与此同时，Wedbush分析师Dan Ives虽维持500美元目标价，但也警告：“如果马斯克持续在政治舞台上制造分裂，公司估值将持续承压。”