美国如期减息最害怕的滞胀局面将至?如何影响市场

2025-09-18 | 来源: 香港01 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

9月18日，美国联储局不出意外的宣布降息25基点，将利率调整至4%-4.25%；符合市场预期。这次降息有气充分的必然性——糟糕的就业数据。

9月9日发布的非农年度基准修正数据，将截止3月的一年间，非农就业下修了91.1万人，去年本来看似亮眼的非农数据，在这样大幅下修后，已经有两个月出现负增长。且9月5日公布的8月非农数据，仅增长2.2万。更关键是，6月非农数据从7月第一次公布时的14.7万，到8月下修为1.4万，到了9月5日直接被下修为负的1.3万，出现了负增长。

所以，联储局的决议声明里，删除了“劳动力市场状况依然稳健”的表述，改成了“就业增长放缓”。将“失业率保持在低位”，修改为“失业率略有上升但仍处于低位。”这次声明里重点是：“判断就业形势的下行风险已经上升”。关于通胀的部分，将“通胀率仍然略高”，修改为“通胀率有所上升，且仍处于略高水平”。

也就是，一边是通胀率有所上升，一边是就业下行风险上升。如果任由这样的趋势下去，就是联储局最害怕面临的滞胀局面。

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图为2025年9月17日，美国纽约证券交易所（NYSE）大厅，屏幕上播放着联储局主席鲍威尔（Jerome Powell）在议息会议后的新闻发布会。（Reuters）

另外，在声明开头，还把上次声明里提到的：“尽管净出口波动继续影响数据，但近期指标显示，上半年经济活动增长有所放缓。”修改为：“近期指标显示，上半年经济活动增长放缓。把“尽管净出口波动继续影响数据”的表述删了，估计是为了避免触及川普的敏感神经。也就是说，上次表述意思是，虽然上半年GDP增速因为净出口波动而显得很亮眼，但实际上半年经济活动增长是放缓的。这次则直接说，上半年经济经济活动增长放缓。

早前，美国财长贝森特称：“如果经济形势那么糟糕，为什么GDP增速能达到3.3%？”贝森特这完全是睁眼说瞎话，他作为专业人士，能不知道美国二季度GDP增长，有60%的贡献来自于进口下降吗？GDP统计核算里，进口是减项，出口是增项。

川普越打贸易战，美国进口越少，GDP增长越快。综合一季度进口剧增的话，实际进口波动造成的二季度增速异常更多。因为美国的GDP增长是年化数据，是按月折年率，所以按月数据的波动，对美国GDP数据影响很大。