美股: 26年後紅燈再亮美股估值指標沖破警戒線

2025-11-05 | 來源: 華爾街日報 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

有估值經典指標之稱的“周期性調整本益比”（CAPE或Shiller P/E），在近期內突破40大關。這是“史上第二次”達到如此高位，此前1次是在1999年，當時美股環境為科技股泡沫的高峰時期，這為當前高歌猛進的美國股市敲響了一記警鍾。

這種著名的股票估值方法預示著未來幾年將面臨艱難時期。專家則警告，基於此估值模型的預測顯示，未來十年美國大型成長股的實質報酬恐將轉負。

據了解，這個估值指標由傳奇投資者班傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham）首創、並由諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒（Robert Shiller）推廣。

歷史經驗顯示，Shiller P/E的高峰往往伴隨著市場回檔。在1929年大蕭條前夕、1966年高通膨周期，以及2000年網絡泡沫破裂之前，該指標都曾預示股市長期報酬轉負。如今，市場的樂觀氣氛與歷史估值模型的警訊正形成鮮明對比。

Shiller P/E透過回顧過去十年經通膨調整後的平均獲利來衡量股價，旨在平滑商業周期的影響，從而提供一個更穩健的估值觀點，長期歷史平均值約為17倍。即便考慮到現代經濟結構的變化，將統計起點移至電腦和財經媒體普及的1990年，其平均值也僅27倍。

根據分析，目前超過40的水平，無論如何衡量都處於極端高位區域，這意味著，美股當前股價正處於歷史時間中都未曾見過的高點。

市場上不乏為高估值辯護的聲音。一種觀點認為，如今指數成分股的公司“質量更高”，例如微軟這類輕資產、高利潤率的公司占遠超以往。然而，當面對Shiller P/E這項“黃金標准”時，這種解釋顯得有些乏力。

12個月內美股恐將出現"血洗式修正"

美股崩盤恐迎血洗修正?專家曝"最神准指標",預警跌幅16%

美股將大崩盤?專家警告:AI股恐暴跌40％

另一種樂觀預期則寄望於人工智慧（AI）帶來的生產力革命。但更令人擔憂的是，企業利潤將持續增長的觀點也受到挑戰，因為當前美國企業稅率和勞動力成本均處於低位，這些趨勢在龐大的政府赤字和人口老齡化背景下，不僅難以持續，甚至可能逆轉。

專家認為，倘若美國經濟增速放緩、利率維持高位，美股估值修正恐在所難免。

指數開發機構《Research Affiliates》指出，基於Shiller P/E建立的預測模型顯示，不同資產類別未來的報酬預期出現顯著分化。未來十年，美國大型成長股、這包括“科技七巨頭”的年化真實報酬可能為-1.1%，而大型價值股預期僅有1.6%的正報酬。

相較之下，美國“大型價值股”則可望實現1.6%的正回報。而前景更為光明的是美國小型股、歐洲股票和新興市場股票，其預期的年化真實報酬率分別為4.8%、5.0%和5.4%。