"极为罕见"!30年来,中国首度大转向

2025-12-13 | 来源: FX168 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

“极为罕见”！中国三大投资支柱同步下滑，固定资产投资或30年来首度转负

在过去三十多年里，随着中国经济发展成为全球性强国，投资几乎每年都在稳步增长。

但这一趋势即将发生改变。预计今年，中国在新建工厂、公共基础设施和住房等资产方面的投资，将出现自上世纪80年代末以来的首次下降。这标志着一个更加保守的经济时代的到来——而正是多年强劲的投资驱动增长，重塑了全球经济格局。

这一转变同样意味着，即便北京方面仍对外展现信心，并将经济增长目标定在5%左右，投资中国也不再是一个“稳赚不赔”的选择。与中国许多经济数据一样，投资下滑的现实引发了更多疑问，而非清晰的答案。

中国的房地产危机已持续五年之久，至今仍未看到结束迹象，持续削弱着这一经济支柱的力量。由于房地产低迷，地方政府财政吃紧，已无法像以往经济放缓时期那样大规模投入基础设施建设。与此同时，北京对中国制造业过度竞争的整治行动，也在一定程度上冷却了企业通过资本投入推动扩张的意愿。

数据显示，今年1月至10月，被称为“固定资产投资”的广义指标，同比下降1.7%。这一跌势始于今年下半年，并在10月明显加速，当月录得两位数的同比降幅。

分析人士认为，11月投资可能再度下滑，相关数据将于周一公布。

构成该指标的三大主要部分——房地产投资、基础设施投资和制造业投资——目前正同时下降。

过去，其中某一领域的下滑往往会被其他领域的支出所抵消，而三大支柱同时走弱的情况极为罕见。以往在经济下行时期，政府通常会通过扶持房地产或大举投资基础设施来应对，但今年北京在出手相助方面显得相对克制。

“这是一次具有历史意义的变化，”欧亚集团中国团队负责人王丹（Dan Wang，音译）表示，“这反映出中国在短期内管理经济的方式发生了改变。”

王丹指出，这种相对被动的政策取向，表明中国领导层对出口持续保持强劲仍有信心。今年以来，尽管全球贸易保护主义抬头、外界对中国廉价商品大量涌入的担忧加剧，但出口依然推动中国录得创纪录的贸易顺差。

与其通过建设更多机场、高铁站、公路和桥梁向经济注入资金，地方政府如今选择按兵不动。而在房地产领域，迄今也未见行业层面的全面救助方案，或系统性刺激房地产投资的政策。

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投资收缩的压力，正迫切地体现在中国万科的董事会会议室中。作为中国最大的房地产开发商之一，万科目前正徘徊在潜在财务危机的边缘。

由于无力偿还部分债务，万科已依赖其第一大股东——国有企业深圳地铁集团——来履行债务义务。但上个月，

万科首次请求债券持有人同意推迟一只债券的偿付，释放出一个信号：国家层面的金融支持或已接近极限。

部分债务的偿付期限将在周一到期，万科可能需要再次寻求债权人接受延期。

中国官员已开始对投资大幅下滑表现出一定程度的担忧。

投资问题已被列为2026年政策重点之一，该规划于周四由中国最高领导人习近平公布。

房地产领域的深层问题——住房供应过剩以及房价长期下跌——已严重动摇企业信心。

在中国南方城市珠海经营制造业和房地产开发公司超过三十年的企业家钱定才（Chien Ting-tsai，音译）表示，客户目前并未扩大业务，因为整体经济疲弱。他指出，设计合同的订单管道已明显变薄。

“有些制造商已经关闭工厂，并冻结了所有新建设施的投资，”现年69岁的钱定才表示。他来自台湾，自上世纪90年代起在中国工作。“每个人都在拼命抛售固定资产，因为他们对未来感到不确定。”

在制造业投资放缓的同时，中国政府正推动整治所谓的“内卷”现象——即企业为争夺市场份额而展开的激烈价格战，持续侵蚀利润空间，直至淘汰竞争对手。

过去，省级或市级政府往往通过提供补贴和支持来培育本地龙头企业，无意中助长了这种竞争。这导致市场上出现大量资金充裕、产能不断扩张的企业，生产出远超市场需求的产品。

但一些经济学家认为，北京当前放缓这一过程的努力，实际上也为地方政府减少对制造业的资金投放提供了政策空间。