巴菲特的来时路:从卖汽水的小男孩到打工仔时期的投资

2026-01-01 | 来源: 芒格书院 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

■ 编者按

本文来自“致敬巴菲特时代”——第四届价值投资征文大赛二等奖获奖作品：崔士懿《跳着踢踏舞“下班”》。该作篇幅宏伟，分七篇刊发。前两部分通过解析伯克希尔董事会让我们看到：芒格所说的”无缝的信任之网“这一伯克希尔的文化基石是如何构建的。

本文作为第三部分，详尽复盘了沃伦·巴菲特自接触格雷厄姆价值投资思想之前的青年创业期，到五年（1951-1956）“打工生涯”的职业演进历程。

第一部分通过梳理巴菲特在小学、初中及高中阶段极具代表性的商业实践——如售卖可口可乐、送报纸及投资农场——生动展示了“幼巴”如何在接受系统财务训练前，便已凭直觉洞察了“特许经营权”、“现金流”及“被动收入”等商业精髓。

第二部分聚焦于巴菲特成立合伙企业之前的五年黄金打工期（1951–1956），梳理了他先后任职于巴菲特-福尔克公司（Buffett-Falk & Co.）与格雷厄姆-纽曼公司（Graham-Newman Corporation）的五年。这是他个人投资回报率最为惊人的时期（年化复合增长率约60%）。通过对盖可保险（GEICO）、洛克伍德 (Rockwood) 及费城里丁煤铁公司 (Philadelphia and Reading Coal and Iron Corporation) 等八笔核心案例的复盘，揭示了巴菲特如何将“净流动资产投资法”与“套利”手艺运用至极致。这段历程不仅为巴菲特积累了“第一桶金”，更见证了他从一名定量的证券分析师向成熟资本配置者的华丽蜕变。

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（一）接触格雷厄姆价投思想之前的“幼巴”

——从跟商业成功最相关的变量谈起

2007年股东会上，一位10岁股东向查理和沃伦提问：“你认为，对一个10岁的孩子而言，赚钱的最好方式是什么？”

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沃伦：以我为例，在我高中毕业之前，我大概已经尝试了20种不同的生意。

我看过一个关于商业成功与某些变量的研究，该研究尝试找到与商业成功联系最密切的某个变量，比如一个人的学历、父母、是否读过商学院等等。

最终，该研究发现：与商业成功最为相关的一个变量是：一个人首次做生意时的年龄。大体来说，首次做生意时的年龄越小，后来取得商业成功的概率越大。在某种程度上，这个研究发现是一个很自然的结果，在田径比赛、音乐等很多领域都存在类似的规律。

英文原文：I must have tried 20 different businesses by the time I got out of high school.

But it correlated business success with certain variables. And, you know, they tried grades in school, and they tried what your parents did, and they tried whether you went to business school, all those kind of things.

And they found it correlated best with the age at which you started your first business, got into business, that the younger you were when you did your first piece of business seemed to correlate best with later business success.

And to some extent, that’s sort of natural. It’s probably true that — that when you see it in athletics, you see it in music and that sort of thing.

遍数沃伦高中毕业之前的数次商业实践，我们发现，其累计尝试过的赚钱方式不下于20种，其中小学阶段6种、初中阶段8种、高中阶段10种。如果把大学阶段的赚钱方式再考虑进来的话，那么，在拜师格雷厄姆系统学习价值投资思想之前，沃伦累计尝试的赚钱方式则甚至超过30种。

接下来，我们不妨沿着这条思路，看看尚未接触到格雷厄姆价值投资思想的“幼巴”分别在小学、初中及高中阶段有代表性的3次商业实践。