十个理由,市场主流预判美联储不会加息

2026-06-13 | 来源: 国际金融报 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

凯文·沃什将于6月16日至17日主持召开其出任美联储主席后的首次议息会议。因美国新增非农就业数据强劲、核心PCE居高不下、AI热持续、能源价格高企等因素，市场上加息之议一度颇甚，但当前市场主流的预期是美联储仍将在此次议息会议上维持利率不变。

本文专此罗列出美联储不会加息的十大理由。

一、美国通胀虽处高位，但已边际走弱。

5月整体CPI（含食品、能源）同比上涨4.2%，创3年来新高；环比上涨0.5%，4月前值0.6%；

5月核心CPI（剔除食品、能源）同比上涨2.9%，4月前值2.8%。环比上涨0.2%，前值0.4%。

这两组数据看似严峻，但仔细分析发现：一是总体CPI上涨主因是能源价格上涨，约占增量的60%。二是核心CPI环比上涨温和，且低于前值和市场预期（0.3%）。

再看美联储锚定的核心通胀指标，即核心PCE（剔除食品、能源，但包含雇主医保等第三方支付消费）。

4月该指标同比上涨3.3%，前值3.2%。环比增长0.2%，前值0.3%。

尽管同比数值仍偏高，但整体增速保持温和，并未出现加速上行的失控态势。3.3%的同比数据虽高于美联储2%的加息标准，但正如上文指出，主因仍是能源价格高企。

所以，无论从货币政策锚（核心PCE）看，还是从民生成本（核心CPI）看，都显示出CPI上涨动力主要来自能源价格高企，其背后是中东地缘冲突带来的外部冲击。也就是说，本轮通胀压力集中在供给端，加息根本无法解决问题。

二、5月非农数据超预期是短期脉冲，并非经济全面过热。

5月美国非农新增就业17.2万人，大幅高于8.8万人的市场预期。这也成为加息论者的一个重要证据。

但拆解就业结构不难发现，这个证据也不可靠：休闲酒店行业新增就业7万人，地方政府新增就业5.5万人，二者占总增量73%，主要是为阵亡将士纪念日（5月25日）以及世界杯赛事提前做准备工作，导致短期招聘用工扩大。而金融业、信息业、批发与零售等行业的就业反而处于萎缩状态。

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薪资端同样释放出不宜加息的信号。5月平均时薪同比增长3.4%，增速较上月回落，不存在薪资与通胀互相推升的螺旋风险。

美国失业率稳定在4.3%，长期窄幅波动，总体就业市场并无过热特征。

综上，现有就业数据构不成美联储加息的依据。

三、油价上涨属于地缘供给冲击，加息反而将诱发滞胀风险。

5月国际布伦特原油价格在95至110美元/桶区间大幅波动，核心诱因是中东地区冲突升级、霍尔木兹海峡航运受阻，属于典型的外部供给侧危机，和美国国内需求无关。

汲取历史教训，如果针对供给端推动的油价上涨采取加息政策，极易复刻上世纪70年代的滞胀困境。5月美国汽油价格环比大涨7%，直接推高整体CPI，但能源价格的上涨并未向核心服务领域传导。加息既无法化解中东地缘矛盾，还会推高全社会融资成本，进一步压制消费与投资活力。

所以，油价上涨相当于额外的“外部成本”，加息是治标不治本，只会对实体经济造成二次伤害。况且，根据最新消息，美伊已就谅解备忘录达到一致，只待最后签署，国际油价已应声大幅下落。这样一来，加息就更成了多余之举。

四、经济复苏基础薄弱，多项指标显示增长正在放缓。

单一非农数据难以反映经济全貌，相反，当前美国经济复苏根基并不稳固：制造业PMI长期徘徊在荣枯线附近，工业增长动力不足；一季度GDP增速低于经济潜在增速，叠加油价走高，居民实际可支配收入被持续挤压。对利率高敏感的房地产市场持续低迷。

虽然AI持续走热，特别是几大科技巨头的资本支出计划非常庞大，其股票也受投资者热捧，但是，一方面，AI高科技繁荣当前只是局部现象，不足以需要动用加息这个总量手段。另一方面，AI科技行情会遵循其本身的产业规律，如先上游、再中游、再下游依次繁荣的长期路径。现在远未到需要动用加息手段的时机。

五、居民部门压力加剧，消费信贷违约风险持续抬头。

高利率叠加高油价，双重压力持续侵蚀居民“钱袋子”。当前美国信用卡利率维持高位，消费贷款逾期率已升至近两年高点；油价大幅上涨挤占居民可支配收入，非必需消费被明显压缩，零售市场增速同步走弱。而3.4%的薪资增速，也难以扭转居民实际购买力走弱的趋势。