中國如何防止亞洲金融危機重演?

2015-09-15 | 來源: 財新網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

　　在今年的夏季達沃斯論壇上，中國總理李克強表示，中國願意加入SDR，不僅是為了人民幣逐漸實現國際化，也是盡一個發展中大國應盡的國際責任。此外，他也強調中國不是世界經濟風險之源，而是世界經濟增長的動力之源，“人民幣持續貶值一定是不利於人民幣國際化的，這不是我們的政策取向。中國將維持人民幣匯率基本穩定，進一步放寬民間資本進入金融業的限制，逐步實現人民幣資本項目可兌換”。

　　在筆者看來，上述表態對於當前擔憂人民幣大幅貶值與中國式輸出性通縮的海外投資者而言，可謂一味定心丸。如同中國在1997年亞洲金融風暴最危險時承諾人民幣不貶值，從而對防止亞洲金融危機蔓延至香港和中國起到力挽狂瀾的作用一樣，此次李克強的講話，有助於清晰表明中國致力於維持經濟穩定與避免匯率大幅貶值，也是中國政府決心防止亞洲金融危機重演的宣誓。

　　近一段時間，由於夏季美聯儲加息預期升溫，新興市場國家金融市場遭遇大幅動蕩。東南亞國家匯率競相貶值，股市遭遇重創，而人民幣自8月11日啟動中間價匯改以來，雖然只有2%－3%的貶值幅度，但大幅貶值預期仍然十分強烈，人民銀行花費了巨額的外匯儲備阻止人民幣進一步貶值。不少投資者擔憂認為，這是1997年亞洲金融危機的重演，中國將是這次危機的中心，海外市場恐慌情緒升級，大有新一輪金融危機山雨欲來風滿樓的感覺。

　　通過梳理歷史，不難發現，自上個世紀70年代以來，每次美聯儲進入加息周期，美元反轉，發展中國家都經歷過大的金融危機，對這些危機國家的經濟打擊長達十年或更久。而自去年3月以來，美元開啟新一輪強勢上漲態勢，截至當前美元漲幅超過20%，伴隨著美聯儲加息臨近，預計未來一段時間美聯儲貨幣政策外溢效應將會是全球金融市場最重要的不確定因素。

　　具體來看，上個世紀八十年代的拉美危機與同期強勢美元密切相關。當時，保羅•沃爾克就任美聯儲主席，為擺脫滯漲局面，美聯儲強力提升美元利率，1980年4月聯邦基金利率提升至17.61%，也將美國推向了強勢美元時代。其後，裡根入主白宮，提出穩定貨幣供應量、減輕稅負、縮減開支、減少政府幹預四項措施，美國實體經濟重新恢復增長，進而帶動美元出現了5年的強勢上漲周期，截至1985年2月，美元指數曾一度高達158，導致當時美元上漲幅度超過80%。

　　同期拉美債務危機爆發，盡管外債過高是爆發拉美危機的內在因素，但早前弱勢美元導致的資金源源湧入與美元強勢回歸後資金的大舉撤出成為拉美危機的加速器，從此，拉美地區經歷了歷史上著名的“失去的十年”。

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　　當然，相比於中國置身事外的拉美國家危機而言，1997年爆發的亞洲金融危機中國深陷其中，美元走強亦是那次危機的催化劑。自1996年開始，以美國為首的信息科技革命吸引大量資金重新流回美國，美元開啟新一輪升值態勢，直到2001，互聯網泡沫破滅導致信用市場急劇萎縮，起源於1996年開始的強勢美元周期導致本輪美元指數上漲約45%。

　　同期，大量國際資金流回美國加劇了亞洲市場資本流出，始於泰國的金融危機頃刻之間席卷整個東南亞。1997年7月，泰銖崩潰，泰國宣布實行泰銖浮動匯率制，當天泰銖兌換美元的匯率即一路狂跌18%，外匯及其他金融市場一片混亂，而後菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼淪陷。同年11月，危機傳染至韓國，韓元對美元的匯率曾跌至創紀錄的1008∶1，韓元危機進而沖擊了在韓國有大量投資的日本金融業，一系列日本銀行和證券公司相繼破產。

　　更進一步，國際游資狙擊香港，香港股市樓市狂瀉，港幣與美元的掛鉤危在旦夕。當時正是得益於中國政府的人民幣不貶值策略，以及中國領導人對幫助港幣保衛戰的莊嚴承諾，才守住了港幣，進而保住人民幣，防止危機傳染至中國。

　　對比亞洲金融危機與當前東南亞國家動蕩，均面臨美元走強與加息預期引發的全球金融市場動蕩，危機表現如新興國家貨幣貶值、股市下滑與資金流出等已與當時有諸多相似之處。如馬來西亞林吉特在過去一年累計跌幅已達22%,創下17年來新低。印尼盾過去一年貶值幅度高達18%，對美元匯率創1997-1998年亞洲金融危機以來低點。新加坡元與泰銖分別貶值12%和10%的貶值幅度。多數新興市場國家股市遭遇重創，資金撤離加速，值得我們保持高度警惕。

　　為避免危機重現，重溫中國成功抵御亞洲金融危機的成功經驗，對於當前應對復雜多變的海外金融動蕩具有重要意義。在筆者看來，亞洲金融危機可以給予中國當前應對五點啟示與教訓：