两个商学院教授的调查研究显示﹐企业经营者常常拍分析师的马屁以避免公司股票被降低股票评级。
密执根大学Stephen M. Ross商学院的James Westphal以及得克萨斯州McCombs商学院的Michael Clement所进行的调查显示﹐有近三分之二的证券分析师接到过其所评级的企业中的高管人员的建议或意见。
每当企业有不利情况出现时﹐企业高管人员通过向这些评定其股票评级的分析师示好来减轻坏消息的影响。Westphal和Clement发现﹐例如当企业盈利下降时﹐高管人员对评定其股票评级的分析师更加友好﹐研究显示一两个恰到好处的友好举动对于淡化令人失望的业绩大有帮助。如果企业披露低于华尔街预期的业绩后﹐企业高管人员对一些分析师作出友好的举动﹐那么只有极少的分析师会调降该公司的股票评级。
是项研究也发现高管人员倾向于向分析师施展其最大的影响。当企业令人失望的财报业绩披露后﹐高管人员通常作的最多的事情是安抚一些大券商的分析师﹐例如美林证券或摩根史坦利﹐以及对机构投资者有巨大影响力的All-America Research Team所列出的金牌分析师们。
Westphal和Clement认为高管人员和分析师们是处于互惠互利的关系。很明显管理层希望将公司股价维持在高位﹐而股票评级被降低则将使得股价受到冲击。对于分析师们来说﹐一个高管人员引见一位客户或将分析师介绍给其它高管人员对分析师的职业生涯有不可估量的价值。
高管人员最经常采用的示好方式包括为分析师联络其它公司的高层官员(比例占到28%) ﹐提供职业建议(比例为20%) ﹐提供与分析师客户见面的机会(比例为13%) ﹐以及发表行业发展趋势的信息(比例为10%)。
这份将于8月6日在费城管理学学会的年会上披露的研究报告汇集了从2001年到2003年对4500名券商分析师进行了三轮调查的数据﹐以及对分析师评级公司的高管人员的调查数据。Westphal和Clement对机构券商估计系统中的分析师推荐﹑评级数据库和标准普尔的Compustat金融信息服务中的财报业绩汇编进行了精心的选择分析对比﹐寻求这些资料中的相关联系﹐并比较其相互影响作用。
通过对数据的分析两位教授得出了这样的结论﹐在公司令人不佳的财报披露或收购造成业绩下降后﹐公司高管通常向分析师示好以便劝阻分析师调降公司股票评级﹐并且对于那些调低公司股票评级的分析师公司管理层也并不惧怕收回其友好表示。调降公司股票评级的分析师通常遭受到来自企业高管人员的负面动作﹐例如取消其友好表示﹐减少高层人员与分析师的接触等。
通常分析师更多地是站在得到与其评级公司高层更多地接触以获得信息﹐而非未能调降股票评级而遭受损失的立场来考虑问题。正如两位教授指出的那样﹐分析师的股票评级与其潜在的职业升迁之间并无十分强劲的联系。分析师的职业前景与其对企业的业绩预测之间存在的联系强于与其股票推荐之间的关系。对于企业高管人员而言﹐让董事会成员﹑股东﹑记者和证券分析师高兴是他们工作的一个组成部分。
那么是谁受到了侵害呢﹖两位教授认为高管人员的示好表示影响到了分析师报告的独立性和客观性。对于那些拥有自己分析师的大的机构投资者而言﹐其它人员的观点可能对其影响不大。但是那些个人投资者应该明白分析师和高管人员之间存在这种浓情蜜意的交易﹐分析师的报告可能并不客观。
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