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刘海影谈股论经: 刘海影经济专栏：银行业恐慌告一段落
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2008-04-24 | 来源: 博客 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大 缩小 | 收藏 | 打印
英国银行同业拆借利率（LIBOR）为银行间短期拆借资金利率。在金融恐慌时期，各银行会倾向于怀疑对方的安全性，而导致该利率大幅走高。相反，如果认为相互拆借资金是绝对安全的，该利率会下降。


LIBOR2.gif

上图显示了本轮金融危机以来，LIBOR的完整变化。在危机初期的9月、10月，该利率开始出现上扬；随着华尔街大型银行（如Bear Stern）与英国银行（如North Rock）爆出倒闭风险，LIBOR利率在去年年底、今年年初急速上扬。


在很大程度上，美联储以及英格兰银行的应对措施，是针对银行业的这种惊恐状态。美联储和英格兰银行回复银行业信心的重要举措，是宣布可以接受银行手中持有的按揭贷款债券作为抵押，置换高安全性的短期国债。在这一系列相当富有创新性的措施出台之后，看起来银行家们不再担心对方持有的抵押品的安全性，开始小心翼翼地恢复同业拆借活动。上图显示，从4月份以来，LIBOR开始出现下滑。

这并不表示，在未来，银行业不会遭受再次打击。

Delinquency

上图显示，居民住宅贷款坏账率达到1992年来的最高点。这将转化为银行手中持有的抵押贷款债券损失。

不过，3.2%的坏账率并不是熊派人士渲染的那么可怕。他们大多数人会强调这个“自1992年来最高点”，却不会提及，3.2%的坏账率并不支持对AAA级别抵押贷款债券价格的过分悲观的看法。实际上，我个人认为，按照ABX指数来显示的这类债券价格，是处于严重低估状态。

因此，我的看法是，由次级贷款危机而导致的金融业恐慌已经告一段落。在未来几个季度，银行业可能遭受的打击，主要的不会再来自于次级贷款冲销，而是来自于金融业务的收缩——随着美国经济减速以至于衰退，金融业商业活动也将收缩。


另一方面，经济衰退对股市的打击，从历史数据来看，并不令人惊恐：

Recession.gif

上图显示，一般而言，在经济衰退开始之前，股市已经开始下跌；而在经济衰退期间，股市的平均最深跌幅，为15%。这似乎并不是那么可怕。

美国股市在继续反弹，估价水平也越来越高。黄金在继续下跌，而石油——在不断创出新高之后——今天出现较大幅度下滑；美元则在低位挣扎，试图反弹。我仍然相信我对石油、美元的看法，几周以后，应该就可以看出端倪。
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