頂級經濟學家:信貸泡沫支撐的繁榮或將崩塌

2025-12-29 | 來源: FX168財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

頂級經濟學家亨裡克·澤伯格(Henrik Zeberg)警告稱，全球金融市場正逼近一個危險的後期沖頂階段(blow-off top)，這是他長期以來對經濟持悲觀看法的一部分。

澤伯格在12月29日發表於Substack的一篇文章中表示，盡管經濟基本面持續走弱，但股票及其他風險資產的漲勢已攀升至難以為繼的極端水平。

他認為，當前的市場亢奮情緒可以追溯至2008年金融危機之後的政策環境——當時各國央行將利率降至零，並啟動了大規模的量化寬松計劃。

澤伯格表示：“市場正站在一種借來的時間上，已攀至令人眩暈的高度。股市沖上歷史新高，投資者為賬面收益歡呼，風險資產在行情末期的沖頂式狂飆仿佛勢不可擋。然而，這種亢奮建立在一種幻象之上——一種由信貸推動的繁榮海市蜃樓。”

因此，低成本信貸的洪流推高了股票、債券、房地產乃至後來加密貨幣等各類資產價格；與此同時，生產率、工資以及真實經濟增長卻相對滯後，從而造成了他所稱的“繁榮幻象”。

這種失衡在美國市場尤為突出。自2009年低點以來，標普500指數累計上漲已超過900%，漲幅遠遠跑贏經濟增長。

澤伯格指出，房價已升至危機前房地產泡沫高點之上；一些投機性科技公司盡管盈利疲弱，卻仍被賦予高企估值；並且到2025年，美國股市總市值已攀升至GDP的225%以上，超過了1929年和2000年所見的峰值水平。

澤伯格將這輪上漲形容為一場由信貸推動的牛市的終章。他指出，股市在2022年回落之後幾乎呈垂直式上揚，這是典型的周期末段拉升：買盤蜂擁而至，但上漲動能正在減弱。

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脫離基本面

這位專家指出，當前這輪上漲正越來越脫離基本面：經濟增長放緩的同時，股價卻持續攀升——這種背離格局在歷史上往往預示著隨後可能出現劇烈反轉。

澤伯格還強調，市場普遍相信各國央行將繼續“護盤”，這是一個重大風險。

多年來，美聯儲及其他央行頻繁幹預，滋生了市場自滿情緒，鼓勵過度杠杆與投機，並削弱風險約束與紀律，雖然延長了周期，卻也放大了其下行沖擊。

最後，澤伯格警告稱，體系中相當一部分“表面財富”建立在信貸之上，因而極易出現逆轉。

因此，隨著商業周期重新發揮作用，他預計長期貨幣過度寬松的後果將會突然顯現，暴露市場的脆弱性，並為一場嚴重回調埋下伏筆——這場回調可能標志著2008年之後貨幣時代的終結。