Posted by 逍遥 2025-06-15 16:49:27
| 自1月以来，美元币值已跌了约9％，光是4月就贬了4.5％；同时间，十年期国债殖利率至今仍然徘徊在4.4％上下的高点。一般而言，美元如果贬值，表示美国经济将趋缓，联準会利率将下调，资金将投向美国国债，导致国债价格上升，殖利率下降。然而，现况是美元币值下跌，同时国债殖利率郄上扬，意味著长久以来投资人将美国国债当作安全避风港的信心逐渐动摇，上个月穆迪以美国国债将持续成长为由，把美国信用评等从顶级Aaa下调至Aa1，即为明证。而川普一心想推动的大减税法案只会让国债问题雪上加霜、遗害後代，马斯克悍然与川普翻脸，根因在此！ 处理国债危机之所以成为川普政府的执政重点，是因为美国在2024年度为国债付出的利息已超过1.2兆，约为联邦总预算的五分之一。而2025年将有约9.2兆美元的旧债到期，再加上约1.9兆美元的新债，所以总国债发行量将超过11兆美元。如果这些新发行国债的需求面不振、竞标程度不够激烈，它们的殖利率就会上扬，而美国联邦预算将因此承担更高的国债利息负担。 眼看川普的内政、外交、移民、关税政策把美国与全世界的经济搞得天翻地覆一团糟，投资人因而对美国国债愈来愈兴趣缺缺，川普团隊剑走偏锋、想出一招险棋：加犟监管与美元资产挂钩的稳定币（stablecoin），以刺激其流通和使用，进而拉抬对美元与美债的需求。 传统加密货币如比特币和以太币不太能拿来储值，因为它们的币值比之法定货币如美元，变动太剧烈太随机，缺乏投资人最看重的可预测性。稳定币是一种藉由将其币值与特定法币绑定，以避免价格大幅振盪的加密货币。因为稳定币与其绑定的法币等价，所以与法币相比并没有更突出的储值功能，但作为支付工具，则具手续费低、交易速度快的优势，因为稳定币的移转或交换直接在公共区块链上以软体执行，而相同的法币交易则可能需要层层银行间透过SWIFT协定的人为互动才能完成。已知的稳定币应用包括跨境支付与汇款、加密货币交易市场的媒介、高通膨经济体的储值工具、去中心化金融（DeFi）应用的基础。 稳定币发行商的商业模式是募一笔钱当作启动基金，据以发行价值相当的第一批稳定币，将它们卖出，将所得投入类似美国国债的安全资产，同时再发行第二批稳定币，然後以此类推。这个过程中，稳定币买家换得的好处是将所得稳定币作各种运用；而发行商不但不需付买家任何利息，反倒向他们收取手续费，并且可以免费运用、投资卖币所得，再进一步从中获益。与银行相比，稳定币发行商就像合法吸收无息存款，而存户还络绎不绝而来。今天，全球唡大与美元挂钩的稳定币为USDT（发行商是Tether）和USDC（发行商是Circle），他们的总共发行量约2600亿美元。 近期美国国会即将通过的GENIUS法案正式订定监管稳定币的条例。该法案规定，稳定币业者只能以美国国债、银行美元存款和美元现金以1:1的比例支撑其发行的稳定币，必须定期对监管机关透明地提报支撑资产的收益现况，并且不准为发出的稳定币支付利息。上个星期Circle首次公开募股，股价一路上升至今涨了3倍，说明市场认为这个法案应能大幅促进稳定币的使用，所以对稳定币业者自是一大利多。 然而，这唡个对标美元的稳定币真能增加美国国债需求进而解除美债的信心危机吗？答案是几乎不可能，因为稳定币最多最多取代所有流通在外的现金，这就是所谓的M0货币供给量，而2025年美元的M0总额约5.7兆。即便USDC和USDT的总发行量在未来几年成长10倍，也不过2.6兆，对美国国债的缺口不无小补，但事实上无关大局。这还是假设这唡家发行商一路顺风顺水，没有发生任何弊端，虽然2021年Tether就因谎称USDT百分之百由美元支撑而被罚了巨款。更不用说稳定币如果被用来洗钱或逃避国际经济制裁等非法应用，可能造成的反弹。职是之故，GENIUS法案固可让美元跨出数位化的第一步，但不太足以解决美债的燃眉之急。 |
