[美股] 巨頭警告:美股史詩級泡沫即將破滅
剛剛過去的一年，市場遭遇疫情“黑天鵝”，但美股的表現仍舊有目共睹，牛市尚未迎來終結。
在價值投資巨頭GMO聯合創始人、長期投資策略師Jeremy Grantham看來，“自2009年迄今這一長而又長的牛市，終於膨脹成了完全成熟的史詩級泡沫”。
以極端的估值過高、價格暴漲、瘋狂的股債發行和投資者歇斯底裡的投機行為作為特點，我相信這次也將與南海泡沫、1929年華爾街股災和2000年科網泡沫一樣，被記錄為金融史上最大泡沫之一。
他在文章中進一步稱，無論美聯儲如何努力，這個泡沫終究會在適當的時侯破裂，對經濟和投資組合產生破壞性影響。
具體來看，泡沫應該會在新冠疫苗廣泛推廣之際，也就是今年的春末夏初被戳破。
他建議投資者選擇新興市場股票和美股價值股，並且極力避免美股成長股。
01
投資者“瘋了”，經濟學家“瞎了”，
但泡沫就在我們身邊！
其實，早在去年夏天，Grantham就曾說過，疫情致使的美股崩盤有其獨特的特征，引發了市場的一些疑問，“我們很有可能正處於泡沫的後期階段”。
其原因在於，最能可靠地判斷出歷史上大規模泡沫處於後期階段的就是投資者的瘋狂行為，尤其是個人投資者。
Grantham看到，在本輪史上最長牛市的頭十年，市場並未看到如此瘋狂的投機行為，但現在，這種情況出現了。
其中，最典型的例子就是特斯拉。這家電動車公司市值已經超過6000億美元，相當於每年每輛車銷售額賣超125萬美元，而老牌巨頭通用汽車每輛車只賣9000美元，這不瘋狂嗎？
也許有人會說，特斯拉之流只是個例，不足為懼。但Grantham指出，事實上，美股總體指標看上去更為糟糕。
比如，“巴菲特指標”——股市總市值與GDP之比，已經打破了2000年科網泡沫破滅崩盤之前的水平，創下新高。
在2020年，美股市場共有480起IPO，其中包括248起“空手套白狼”——借由特殊目的收購公司（SPAC）上市，整體數量比2000年的406起還要多。
市值超過2.5億美元的美股非微市值公司當中，有150家在去年增長了兩倍多，這一數量是過去十年當中任何一年數量的逾三倍。
與2019年相比，美國股票看漲期權小額零售購買量（買不到10份）去年增加了8倍，而2019年時，具體數字其實已經遠超長期平均水平。
而最令Grantham感到不安的是，2013年諾貝爾經濟學獎獲得者、耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒（Robert J. Shiller）竟然已經開始對沖。
身為知名空頭，席勒曾經勇敢又正確地預測了2000年和2007年的泡沫。他還在近期表示，與債券相比，由他主導開發的重要估值指標周期調整市盈率（CAPE）高估程度沒有那麼明顯。
但從歷史的角度看，Grantham卻發現，CAPE資產價格指標已經表明，美股股票幾乎和2000年泡沫頂峰時期一樣價格過高，而債券甚至比股票還要貴得驚人。
因此，Grantham表示，對於去年夏天以來美股加速上漲、投機行為日漸增多的狀況，他一點也不感到意外。
這正是你所能預期到的處於後期階段的泡沫：一切都在加速，幾乎垂直，持續時間長度未知，但通常很短。
在上述基礎上，Grantham進一步指出，本輪牛市最奇怪的特點在於，它在其中一個方面，與以往的每一次大泡沫都截然不同。
以前的泡沫，曾將寬松的貨幣條件和在當時被認為近乎完美的經濟條件結合在一起（电视剧），即使未來並不確定，但“完美”仍是市場大多數時候的預期。
而今天，情況完全不同：經濟只有部分復蘇，可能面臨二次探底，可能出現放緩，一切都有著非常高的不確定性。
而且，在美股市盈率位於歷史高位、經濟卻處於歷史低點這種毫無先例的狀況下，投資者比以前任何一次泡沫時期都更依賴寬松的貨幣條件以及“無限期”的零利率。
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在價值投資巨頭GMO聯合創始人、長期投資策略師Jeremy Grantham看來，“自2009年迄今這一長而又長的牛市，終於膨脹成了完全成熟的史詩級泡沫”。
以極端的估值過高、價格暴漲、瘋狂的股債發行和投資者歇斯底裡的投機行為作為特點，我相信這次也將與南海泡沫、1929年華爾街股災和2000年科網泡沫一樣，被記錄為金融史上最大泡沫之一。
他在文章中進一步稱，無論美聯儲如何努力，這個泡沫終究會在適當的時侯破裂，對經濟和投資組合產生破壞性影響。
具體來看，泡沫應該會在新冠疫苗廣泛推廣之際，也就是今年的春末夏初被戳破。
他建議投資者選擇新興市場股票和美股價值股，並且極力避免美股成長股。
01
投資者“瘋了”，經濟學家“瞎了”，
但泡沫就在我們身邊！
其實，早在去年夏天，Grantham就曾說過，疫情致使的美股崩盤有其獨特的特征，引發了市場的一些疑問，“我們很有可能正處於泡沫的後期階段”。
其原因在於，最能可靠地判斷出歷史上大規模泡沫處於後期階段的就是投資者的瘋狂行為，尤其是個人投資者。
Grantham看到，在本輪史上最長牛市的頭十年，市場並未看到如此瘋狂的投機行為，但現在，這種情況出現了。
其中，最典型的例子就是特斯拉。這家電動車公司市值已經超過6000億美元，相當於每年每輛車銷售額賣超125萬美元，而老牌巨頭通用汽車每輛車只賣9000美元，這不瘋狂嗎？
也許有人會說，特斯拉之流只是個例，不足為懼。但Grantham指出，事實上，美股總體指標看上去更為糟糕。
比如，“巴菲特指標”——股市總市值與GDP之比，已經打破了2000年科網泡沫破滅崩盤之前的水平，創下新高。
在2020年，美股市場共有480起IPO，其中包括248起“空手套白狼”——借由特殊目的收購公司（SPAC）上市，整體數量比2000年的406起還要多。
市值超過2.5億美元的美股非微市值公司當中，有150家在去年增長了兩倍多，這一數量是過去十年當中任何一年數量的逾三倍。
與2019年相比，美國股票看漲期權小額零售購買量（買不到10份）去年增加了8倍，而2019年時，具體數字其實已經遠超長期平均水平。
而最令Grantham感到不安的是，2013年諾貝爾經濟學獎獲得者、耶魯大學經濟學教授羅伯特·席勒（Robert J. Shiller）竟然已經開始對沖。
身為知名空頭，席勒曾經勇敢又正確地預測了2000年和2007年的泡沫。他還在近期表示，與債券相比，由他主導開發的重要估值指標周期調整市盈率（CAPE）高估程度沒有那麼明顯。
但從歷史的角度看，Grantham卻發現，CAPE資產價格指標已經表明，美股股票幾乎和2000年泡沫頂峰時期一樣價格過高，而債券甚至比股票還要貴得驚人。
因此，Grantham表示，對於去年夏天以來美股加速上漲、投機行為日漸增多的狀況，他一點也不感到意外。
這正是你所能預期到的處於後期階段的泡沫：一切都在加速，幾乎垂直，持續時間長度未知，但通常很短。
在上述基礎上，Grantham進一步指出，本輪牛市最奇怪的特點在於，它在其中一個方面，與以往的每一次大泡沫都截然不同。
以前的泡沫，曾將寬松的貨幣條件和在當時被認為近乎完美的經濟條件結合在一起（电视剧），即使未來並不確定，但“完美”仍是市場大多數時候的預期。
而今天，情況完全不同：經濟只有部分復蘇，可能面臨二次探底，可能出現放緩，一切都有著非常高的不確定性。
而且，在美股市盈率位於歷史高位、經濟卻處於歷史低點這種毫無先例的狀況下，投資者比以前任何一次泡沫時期都更依賴寬松的貨幣條件以及“無限期”的零利率。
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