[美股] 巨头警告:美股史诗级泡沫即将破灭
刚刚过去的一年，市场遭遇疫情“黑天鹅”，但美股的表现仍旧有目共睹，牛市尚未迎来终结。
在价值投资巨头GMO联合创始人、长期投资策略师Jeremy Grantham看来，“自2009年迄今这一长而又长的牛市，终于膨胀成了完全成熟的史诗级泡沫”。
以极端的估值过高、价格暴涨、疯狂的股债发行和投资者歇斯底里的投机行为作为特点，我相信这次也将与南海泡沫、1929年华尔街股灾和2000年科网泡沫一样，被记录为金融史上最大泡沫之一。
他在文章中进一步称，无论美联储如何努力，这个泡沫终究会在适当的时侯破裂，对经济和投资组合产生破坏性影响。
具体来看，泡沫应该会在新冠疫苗广泛推广之际，也就是今年的春末夏初被戳破。
他建议投资者选择新兴市场股票和美股价值股，并且极力避免美股成长股。
01
投资者“疯了”，经济学家“瞎了”，
但泡沫就在我们身边！
其实，早在去年夏天，Grantham就曾说过，疫情致使的美股崩盘有其独特的特征，引发了市场的一些疑问，“我们很有可能正处于泡沫的后期阶段”。
其原因在于，最能可靠地判断出历史上大规模泡沫处于后期阶段的就是投资者的疯狂行为，尤其是个人投资者。
Grantham看到，在本轮史上最长牛市的头十年，市场并未看到如此疯狂的投机行为，但现在，这种情况出现了。
其中，最典型的例子就是特斯拉。这家电动车公司市值已经超过6000亿美元，相当于每年每辆车销售额卖超125万美元，而老牌巨头通用汽车每辆车只卖9000美元，这不疯狂吗？
也许有人会说，特斯拉之流只是个例，不足为惧。但Grantham指出，事实上，美股总体指标看上去更为糟糕。
比如，“巴菲特指标”——股市总市值与GDP之比，已经打破了2000年科网泡沫破灭崩盘之前的水平，创下新高。
在2020年，美股市场共有480起IPO，其中包括248起“空手套白狼”——借由特殊目的收购公司（SPAC）上市，整体数量比2000年的406起还要多。
市值超过2.5亿美元的美股非微市值公司当中，有150家在去年增长了两倍多，这一数量是过去十年当中任何一年数量的逾三倍。
与2019年相比，美国股票看涨期权小额零售购买量（买不到10份）去年增加了8倍，而2019年时，具体数字其实已经远超长期平均水平。
而最令Grantham感到不安的是，2013年诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒（Robert J. Shiller）竟然已经开始对冲。
身为知名空头，席勒曾经勇敢又正确地预测了2000年和2007年的泡沫。他还在近期表示，与债券相比，由他主导开发的重要估值指标周期调整市盈率（CAPE）高估程度没有那么明显。
但从历史的角度看，Grantham却发现，CAPE资产价格指标已经表明，美股股票几乎和2000年泡沫顶峰时期一样价格过高，而债券甚至比股票还要贵得惊人。
因此，Grantham表示，对于去年夏天以来美股加速上涨、投机行为日渐增多的状况，他一点也不感到意外。
这正是你所能预期到的处于后期阶段的泡沫：一切都在加速，几乎垂直，持续时间长度未知，但通常很短。
在上述基础上，Grantham进一步指出，本轮牛市最奇怪的特点在于，它在其中一个方面，与以往的每一次大泡沫都截然不同。
以前的泡沫，曾将宽松的货币条件和在当时被认为近乎完美的经济条件结合在一起（电视剧），即使未来并不确定，但“完美”仍是市场大多数时候的预期。
而今天，情况完全不同：经济只有部分复苏，可能面临二次探底，可能出现放缓，一切都有着非常高的不确定性。
而且，在美股市盈率位于历史高位、经济却处于历史低点这种毫无先例的状况下，投资者比以前任何一次泡沫时期都更依赖宽松的货币条件以及“无限期”的零利率。
不错的新闻，我要点赞
还没人说话啊，我想来说几句
在价值投资巨头GMO联合创始人、长期投资策略师Jeremy Grantham看来，“自2009年迄今这一长而又长的牛市，终于膨胀成了完全成熟的史诗级泡沫”。
以极端的估值过高、价格暴涨、疯狂的股债发行和投资者歇斯底里的投机行为作为特点，我相信这次也将与南海泡沫、1929年华尔街股灾和2000年科网泡沫一样，被记录为金融史上最大泡沫之一。
他在文章中进一步称，无论美联储如何努力，这个泡沫终究会在适当的时侯破裂，对经济和投资组合产生破坏性影响。
具体来看，泡沫应该会在新冠疫苗广泛推广之际，也就是今年的春末夏初被戳破。
他建议投资者选择新兴市场股票和美股价值股，并且极力避免美股成长股。
01
投资者“疯了”，经济学家“瞎了”，
但泡沫就在我们身边！
其实，早在去年夏天，Grantham就曾说过，疫情致使的美股崩盘有其独特的特征，引发了市场的一些疑问，“我们很有可能正处于泡沫的后期阶段”。
其原因在于，最能可靠地判断出历史上大规模泡沫处于后期阶段的就是投资者的疯狂行为，尤其是个人投资者。
Grantham看到，在本轮史上最长牛市的头十年，市场并未看到如此疯狂的投机行为，但现在，这种情况出现了。
其中，最典型的例子就是特斯拉。这家电动车公司市值已经超过6000亿美元，相当于每年每辆车销售额卖超125万美元，而老牌巨头通用汽车每辆车只卖9000美元，这不疯狂吗？
也许有人会说，特斯拉之流只是个例，不足为惧。但Grantham指出，事实上，美股总体指标看上去更为糟糕。
比如，“巴菲特指标”——股市总市值与GDP之比，已经打破了2000年科网泡沫破灭崩盘之前的水平，创下新高。
在2020年，美股市场共有480起IPO，其中包括248起“空手套白狼”——借由特殊目的收购公司（SPAC）上市，整体数量比2000年的406起还要多。
市值超过2.5亿美元的美股非微市值公司当中，有150家在去年增长了两倍多，这一数量是过去十年当中任何一年数量的逾三倍。
与2019年相比，美国股票看涨期权小额零售购买量（买不到10份）去年增加了8倍，而2019年时，具体数字其实已经远超长期平均水平。
而最令Grantham感到不安的是，2013年诺贝尔经济学奖获得者、耶鲁大学经济学教授罗伯特·席勒（Robert J. Shiller）竟然已经开始对冲。
身为知名空头，席勒曾经勇敢又正确地预测了2000年和2007年的泡沫。他还在近期表示，与债券相比，由他主导开发的重要估值指标周期调整市盈率（CAPE）高估程度没有那么明显。
但从历史的角度看，Grantham却发现，CAPE资产价格指标已经表明，美股股票几乎和2000年泡沫顶峰时期一样价格过高，而债券甚至比股票还要贵得惊人。
因此，Grantham表示，对于去年夏天以来美股加速上涨、投机行为日渐增多的状况，他一点也不感到意外。
这正是你所能预期到的处于后期阶段的泡沫：一切都在加速，几乎垂直，持续时间长度未知，但通常很短。
在上述基础上，Grantham进一步指出，本轮牛市最奇怪的特点在于，它在其中一个方面，与以往的每一次大泡沫都截然不同。
以前的泡沫，曾将宽松的货币条件和在当时被认为近乎完美的经济条件结合在一起（电视剧），即使未来并不确定，但“完美”仍是市场大多数时候的预期。
而今天，情况完全不同：经济只有部分复苏，可能面临二次探底，可能出现放缓，一切都有着非常高的不确定性。
而且，在美股市盈率位于历史高位、经济却处于历史低点这种毫无先例的状况下，投资者比以前任何一次泡沫时期都更依赖宽松的货币条件以及“无限期”的零利率。
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