2008金融危机前疯卖的这类产品回来了规模更大

如今，大投资者想要购买这种证券，因为他们认为这些证券相对安全，而且收益高于政府债券。银行主要充当中间商，因为2008年金融危机后出台的监管措施对银行放贷施加了限制。这为KKR、Apollo Global Management和Ares Management等基金管理巨头提供了机会，使它们能够参与进来，利用自有资金提供贷款。

戈德瓦瑟至少参加过10次SFVegas年度大会。2008年时，她在贝尔斯登(Bear Stearns)工作，目睹公司濒临破产，被摩根大通(JPMorgan)收购。“我失去了公司，失去了工作，”她说，“很多人责怪我们。”

戈德瓦瑟于2013年加入GreensLedge，这是一家提供结构性信贷交易咨询并安排相关交易的公司。“就像回老家聚会一样，”她在谈及今年这次会议时说。“我在走廊上走，碰到很多熟人。都是老朋友。”

戈德瓦瑟说，这项业务回暖，是因为许多债务证券化产品的长期表现良好，事实证明对寻求低成本融资的小公司来说很有用。“这是重要的金融均衡器，”她说。

美国银行的首席证券化分析师克里斯·弗拉纳根(Chris Flanagan)参加了今年的大会，他身穿牛仔裤、黑T恤和休闲西装，看起来更像是某电影工作室的总监。他刚刚带着向他征求市场洞见的客户去帕克城滑雪。他在会议上主持了一场资产支持证券交易员的专题讨论会。

弗拉纳根原本是电气工程师，1986年转行做抵押债券分析，想利用自己的数据分析技能赚更多的钱。他对市场的复苏感到兴奋。

弗拉纳根说，自新冠疫情暴发以来，债务证券化产品的销售迅速增长，当时美联储降低了利率，投资者资金充裕，纷纷寻找投资机会。“资金最终都流向了这里，”他说。

这其中的一些债务由与人工智能和太阳能有关的资金来支持，甚至由整形手术患者的付款来支持。根据金融技术公司Finsight的数据，今年前两个月，由驱动公司AI业务的数据中心和光纤网络租金支持的债券发行量达40亿美元，相当于2024年全年发行总量的三分之一。

大会上最热的话题之一是自行从事大规模非公开证券化交易的投资公司带来的资金流。

Ares Management是这股新资金流的一部分。该公司于1997年创立，最初是一家专注于私募股权和垃圾债券的基金管理公司，现在管理着4,840亿美元资产。其中近10%的资金用于投资非公开交易的资产支持证券。

Ares派出一支20人的团队参加会议，现年35岁的高级合伙人费利克斯·张(Felix Zhang)是其中之一。2008年金融危机爆发时，他还是哈佛大学的大二学生。

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张曾在高盛(Goldman Sachs)从事投资银行业务，2015年加入了Ares，帮助该公司推动非公开交易资产支持证券业务。监管收紧后，他和许多投资银行家一样，也离开了资产支持证券行业。

那时，他和两位同事来到拉斯维加斯，大部分时间都花在向潜在商业伙伴兜售愿景上。他说，到了2019年，推销就变得容易多了，因为Ares和其他基金管理公司出资开展了许多由汽车和飞机租赁资金等资产支持的交易，而且这些交易的规模越来越大。

“不用再跟人解释我是做什么的了，真好，”张说。

过去这一周，张穿着绿色袜子和古驰(Gucci)休闲鞋，在Aria的一间豪华顶层套房内主持会议，来这些套房要乘坐专门的电梯。上楼开会的借款者、投资者、银行家和律师络绎不绝。会场人挤人，到了饭点，Ares从快餐店In-N-Out Burger点了餐送进房间。

律师事务所、软件和数据公司、服务提供商和中型银行在飞机库大小的展厅里租用了展位。他们分发手机充电器、魔方、棉绒刷和其他小玩意儿，希望让管理数十亿美元资金的投资经理在会议间隙经过时看他们一眼。

在提供虚拟高尔夫练习场、按摩服务和与情感支持犬拥抱机会的展台周围，排队的人最多。

保德信金融集团(Prudential Financial)旗下投资部门PGIM的分析师杰森·潘(Jason Pan)来到Aria，在一个关于数据中心资产支持证券的专题讨论会上发言。现场人气爆棚，听众只能坐在地上。

这一数据中心债券由算力出租公司收取的租赁费用来支持。根据贝莱德(BlackRock)的数据，在未来五年内，需要花费约3万亿美元来建设所需的数据中心。这一前景让许多与会者兴奋不已。

“现在感觉是指数级增长，” 34岁的前精算师、爱好休闲攀岩的潘说。

潘说，他对市场的过度热情保持警惕，在选择债券时非常谨慎。他还经常收听“数据中心之鹰”(Data Center Hawk)等深奥的播客，以把握行业最新动态。