95后基金经理押中泡泡玛特,只会买白酒的男人老了

张坤在2021年下半年也曾大手笔买入1600万股泡泡玛特，成为其第12大持仓股。但2022年泡泡玛特净利润暴跌44%，股价跌幅达56%，张坤最终选择在第四季度清仓止损。由此也错过了2024年以来的暴涨行情。

新消费泡沫已高？

当前市场追捧的新消费，和此前的消费主题有何不同？

银河证券指出，消费者当前为大额耐用品的溢价支付意愿下降，追求更好的质价比产品和服务，推动“口红效应”显现，小额情绪消费（如潮玩、现制饮品、旅游）增长迅速。“消费理性化”与“新消费崛起”并存，成为中国消费市场的“新常态”。

情绪价值成为本轮新消费增长的重要特征。申万宏源指出，独生子女、工作压力等激发了青年一代的情绪消费，具有“悦己”属性、“社交”属性（以运动为代表）、“宅消费”属性的消费保持了较高的增速。且消费者愿意支付更高的溢价率。

新消费爆发式增长的业绩成为催化本轮行情的基础。

泡泡玛特在经历了2022年净利润的大幅下跌后，在2023年重拾增长。2023年及2024年净利润增速分别为127.55%和188.77%。

旗下明星IP Labubu在全球市场走红更是激发了投资者对其海外市场拓展的想象空间。

不过，在明星个股之外，Wind显示，传统消费毛利率相对较低，但盈利稳定，现金流充足。而新消费尽管更注重产品创新和品牌溢价，但盈利能力尚未完全稳定。

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捕捉到本轮新消费板块行情的邱晗称，投资新消费在于其业务数据可感知、可追踪、可判断。

邱晗介绍，尽管从泡泡玛特股票中大赚，但至今没买过拉布布等产品，他每周都会去门店逛2-3次，蹲守直播间下单断货产品来判断补货周期。“通过多种数据和细节，判断业绩趋势。”

2024年3月，邱晗判断泡泡玛特的业绩出现反转，开始加仓。4月份，顶流明星Lisa发布和拉布布的合影引发热议，门店客流大增，进一步印证了他的判断。

在接连大涨后，市场开始讨论新消费板块是否泡沫已高。老铺黄金、泡泡玛特的市盈率一度超过100倍，蜜雪集团市盈率达48倍，远超其他同业20倍左右的水平。

中金财富发出提醒：很多时候依照叙事做投资是危险的。消费偏好不等于投资逻辑。消费者买盲盒、喝新茶饮，关注的是购买体验和情感满足。但投资需要关注的是商业模式、供应链效率、品牌护城河、单店坪效、估值是否过高……

买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。一些基金经理开始对泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金等有所减仓，但持仓数据显示，更多的基金经理冲了进来。

6月16日-6月20日，新消费板块出现不同程度的震荡下跌。泡泡玛特累计下跌12.5%；老铺黄金下跌13.5%；蜜雪集团下跌7.22%。

邱晗表示，年轻基金经理意味着接受新事物的可能性更高，但也意味着周期经验的缺失。判断基金经理的能力，至少要经历市场两轮周期的检验。