京東也在發幣,發的是什麼幣?是割韭菜嗎?

2025-06-27 | 來源: 南風窗 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

東哥發幣，別緊張，不是割大伙的韭菜。6月17日，京東宣布旗下京東幣鏈科技（香港）有限公司，將在香港發行京東穩定幣JD-HKD，與港元1比1掛鉤。目前，京東穩定幣已進入香港金融管理局“穩定幣發行人沙盒”測試第二階段。創始人劉強東當天表示，“B端支付做完以後，我們就會朝C端支付滲透，希望有一天大家在全世界消費的時候可以用京東穩定幣支付。”

京東穩定幣官網截圖

對比京東幣鏈科技CEO劉鵬5月發言，京東穩定幣的應用場景包括跨境支付、投資交易、零售支付，劉強東的表述更為謹慎，沒有提及“投資交易”，僅著重強調跨境支付和零售支付。如果一種穩定幣只具備流通和支付的“走賬”作用，不能投資和套利，那麼意味著這種“穩定幣”不算真正的穩定幣。但是，這種“閹割版”穩定幣目前最安全，被大多數國家所接受，“新加坡模式”已經嶄露頭角。什麼是“閹割版”穩定幣？同樣是區塊鏈技術打造的加密幣，穩定幣是貨幣，比特幣等其他加密幣是資產，它們不能混為一談。因為穩定幣錨定法幣來保持價格穩定。同樣，港幣錨定美元，港幣就相當於美元的穩定幣。炒穩定幣就是炒匯率，炒比特幣等於炒現貨或期貨。而“閹割版”穩定幣是剝離了貨幣一般等價物、價值尺度、貯藏手段等性質，只保留流通手段、支付手段的結算工具。

穩定幣/圖源：新聞夜線截圖

相比之下，美國兩大穩定幣USDT和USDC就是影子美元，二者占全球穩定幣發行流通市場近8成份額，發行商類似“小美聯儲”。所以，京東穩定幣和沃爾瑪穩定幣、亞馬遜穩定幣才是“一類人”，都是大電商公司方便跨境支付打造的結算工具；一時半會兒和貨幣還搭不上邊，更不可能用來“炒幣”。不過，京東發幣不是孤立事件，它和美國總統特朗普搖旗呐喊、穩定幣法案連發、全球國家爭相跟進、大公司先後發幣的背景緊緊聯系在一起。21世紀的貨幣戰爭，正沿著看不見摸不著的區塊鏈延伸開來。沒有穩定，才有穩定幣。

01

京東發的什麼幣

近期，全球多家電商公司推進穩定幣項目，包括沃爾瑪、亞馬遜、螞蟻集團、京東。京東發幣，存在兩大疑問。

首先，為什麼在香港發幣？

2024年3月，京東幣鏈科技（香港）有限公司在香港注冊，持有香港證監會頒發的第1、4、9號牌照，業務涵蓋證券交易、資產管理和區塊鏈技術開發。

該公司發行穩定幣JD-HKD，是一種與港元（HKD）1比1掛鉤的加密貨幣。也就是說，京東每發行一枚穩定幣，都有等值的1港元的高流動性資產（現金、國債等）作為支持，由持牌銀行托管並定期審計。

目前，京東穩定幣已進入香港金融管理局的“穩定幣發行人沙盒”測試第二階段。“沙盒”的本質是“隔離”和“試驗”——把項目放在一個受限的環境裡，測試新產品、新服務或者新模式。

劉強東/圖源：新華日報

對於中國電商巨頭來說，香港是布局穩定幣的首選地。

作為老牌國際金融中心，香港背靠中國大陸，監管體系成熟，自己本身就是個“沙盒”型的試驗田，近年開始有計劃地試水加密幣。《穩定幣條例》於今年5月頒發，8月生效。該條例是全球首個法幣穩定幣監管框架，規定發行人持有2500萬港元實繳股本，並以1:1高流動性資產（如現金、國債）儲備，保障穩定性和透明度。

香港是加密幣“老玩家”了。2017年，“比特幣狂潮”席卷香港，加密界“四大天王”之一、FTX交易所創始人薩姆·班克曼-弗裡德（SBF）就在香港“白手起家”。FTX辦公室設在香港，其量化交易公司阿拉米達當年是幣安交易所第一大做市商。

此一時彼一時，當時SBF還嘲笑幣安老板趙長鵬鋃鐺入獄，如今他身陷囹圄，而出獄的趙長鵬已經成為吉爾吉斯斯坦的“加密顧問”。

2018年，香港加密政策驟然收緊，淘金者星散，不少流向新加坡和迪拜。Covid-19過後，香港推動加密幣“頂層設計”，以配合中央政府的戰略格局。2024年香港比特幣ETF問世，但流動性欠佳，交易手續費也偏高。

香港交易所/圖源：視覺中國

其次，京東發穩定幣，到底要做什麼？

發穩定幣是電商公司的業務需求決定的。

第一，穩定幣交易時間短。比起傳統SWIFT體系，跨境轉賬需2—4天，穩定幣到賬時間縮短到“秒級”。第二，穩定幣省手續費。SWIFT的手續費占交易額的1—3%，也就是企業必須給結算機構一筆“雁過拔毛”費。

第三，穩定幣是數據庫。之前消費者買東西，很多數據都在結算平台那裡，比如支付寶、微信，如果電商公司打造自己的幣、錢包和APP應用，就能掌握消費者消費行為的整個流程，從而促成更高的復購和轉化率。

另外，大電商公司需要減少換匯損失。像沃爾瑪，全球數十個國家上萬家門店，不同幣種結算，支付系統五花八門，光是清算外匯就非常復雜。假如都用“Walmart Coin”，後台鏈上清算，避免換匯損耗，光是這一步就堪稱“成本革命”了。

沃爾瑪

因此，京東、螞蟻集團等在香港持牌、發幣，一方面是業務的真實需求，一方面也得益於政策的引導和激勵。

有意思的是，這種“閹割版”穩定幣的思路非常吻合“新加坡模式”，而不是相對激進的“香港模式”。新加坡搞的是“支付轉站”，跨境匯款、穩定幣轉其他法幣、Grab Pay結算等方式可以互相混合。這也是新加坡大力鼓勵TripleA、StraitsX、Xfers等“出入金網關”、卻對“發幣”興趣寥寥的原因。

這種差異也和城市本身的資質有關。

港元是掛鉤美元的穩定幣，香港長期以來是美元在亞洲的資產發行兼轉口貿易口岸，在美元數字金融轉型過程中，香港希望繼續接住“美元資產穩定幣化”這波紅利，做美元資產數字化的“穩定幣港”。

所以，雖然香港目前禁止穩定幣在二級市場流通，但不久的將來，香港更關注的反而是“發真正的穩定幣”並促進其流通。

02

“真正的”穩定幣

什麼才叫“真正的穩定幣”？穩定幣的樣板來自美國巨頭：泰達（Tether），發行USDT（2014年）；Circle加Coinbase，發行USDC（2018年）。Circle6月5日剛剛上市，風光無限，首日股票上漲168%，市值逼近200億美元。6月19日收盤，Circle市值達到450億美元。

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USDT的流通量超過1500億美元，USDC的流通量超過610億美元，二者之和占穩定幣發行流通市場的8成上下。穩定幣的總市值也連年上漲，2025年5月，全球穩定幣市場總市值突破2400億美元，較2019年增長近50倍。

2024年，穩定幣鏈上結算金額高達1.68萬億美元。目前穩定幣的結算量已達到Visa的5倍。未來3年內，其結算量有望超越Visa、Mastercard和SWIFT的總和。

而且，70%以上的穩定幣結算，都是B2B——企業支付、供應鏈支付、全球勞務結算。這也是“閹割版”穩定幣開始走上“正軌”的背景。

泰達/圖源：泰達官網

之所以說USDT和USDC是真正的穩定幣，是因為它們本身按照“美元”發行的思路構建，同樣錨定美國國債信用，只是技術手段不同：穩定幣的載體是包含所有交易信息的分布式賬本——區塊鏈，美元的載體是紙。

像USDT持有超1000億美元資產，其中超800億美元是美國國債。USDT和USDC兩家均以短期美債為儲備，合並持有量在外國美債持有者榜單上排第17位，和挪威相當。按照當下增長速度，2028年，這兩家發行商就會超過日本，成為美債第一大持有人。

最初，穩定幣和比特幣、區塊鏈等密碼朋克的其他理想一樣，去中心化、透明、安全，保證個體的金融自由。隨著金融玩家入場，這個技術烏托邦成了加密幣大玩家的“撈錢工具”。穩定幣發行商的盈利模式就是“吃利息”，吃短期美國國債的利息。

2019年，臉書創始人扎克伯格揚言發“自由”幣Libra，被時任總統特朗普強力壓制。因為Libra錨定多國貨幣，美元才占50%，可能削弱美元霸權，還助長犯罪。

扎克伯格揚言發“自由”幣Libra，圖為扎克伯格和特朗普/圖源：中國新聞社

然而，2025年，再任總統特朗普來了個一百八十度大轉彎，不僅自己發幣撈錢，還推動立法機構制定支持法案。6月17日，參議院通過《指導與建立美國穩定幣的國家創新法案》，號稱揭開“美元穩定幣引領全球金融新篇章”。

特朗普的轉變原因是，美債高企，美元體系深陷危機，傳統的美元回流機制失效，所謂股市、債市、樓市三殺，急需新的渠道吸納全球資金來支撐美元及美債。在美聯儲不配合的情況下，加密幣大玩家看著也順眼了很多。

沒得到法律保障前，穩定幣主要在加密幣市場內部流通，如今有望進入美國實體經濟，化掉美債。這個思路是，用戶花1美元買1枚USDT，泰達把這1美元買了美國國債。用戶手裡的USDT再次進入市場，用來支付和交易，相當於這1美元再次進入流通。

也就是說，本來的1美元，同時支持了USDT的流通和美國國債的購買，變成了2美元，相當於貨幣超發。而且，新增加的那1美元，有機會再次變成穩定幣，創造更多的新增流動性。

特朗普在社交媒體上宣布發行加密貨幣“$Trump”

在這個意義上，泰達、Circle和美聯儲沒什麼區別。

對於特朗普而言，機會不就來了？

短期內，只要美國經濟接受穩定幣流動，不需要克服任何技術難關就可以把美國內部流通的大部分美元變成穩定幣，刺激全球散戶投資穩定幣，再用穩定幣買美國國債，完成一套化債組合拳。

長期看，穩定幣將作為“影子美元”，和美元一起成為新主流貨幣，一個全新的“數字布雷頓森林體系”遙遙在望。

其實，特朗普的“如意算盤”和1948年國民政府印“金圓券”有點像，屬於“無錨印鈔”，賭的就是信用不崩。要是真崩了，“鍋”也在私人發行商那裡，美國政府可以隨時撇清責任。

03

沒有穩定，才有穩定幣

傳統美元的信用不再穩定。中國、巴西等金磚國家已經采用人民幣結算；持有美債較多的國家也在減持。特朗普搞不定美聯儲，至少“美元穩定幣”還是一張有力的牌。

中國在香港推出穩定幣，起到一個“跟牌”效果。而且香港面積小，摸著石頭過河也不怕，美國沒有小試驗田，整個國家都是大試驗田。

2024年起，香港“三箭齊發”：京東在電商生態內部測試穩定幣支付；渣打銀行和電訊盈科聚焦跨境匯款提速；圓幣科技服務中小企業貿易結算，解決融資和效率痛點。

渣打銀行

2025年香港推出《穩定幣條例》，隱含了幾個後手。

一是卡死漏洞，拒絕“炒幣”。要求穩定幣100%用國債和現金抵押，禁止像泰達那樣用美債玩杠杆。

二是蠶食美元地盤。像京東用港幣穩定幣支付結算，錢流進香港銀行而不是美國銀行。

三是為人民幣國際化鋪路。萬一中美脫鉤，港幣可能掛鉤人民幣，直接推出“人民幣穩定幣”，靠中國制造業的強大實力、全球30%的產能，以及14億人的消費力，令人民幣走向世界。

而且，粵港澳大灣區是一個更大的“試驗田”。一來測試穩定幣和數字人民幣的兼容程度，香港商戶收數字港元，秒兌深圳供應商的數字人民幣。二來降低成本，珠三角工廠用人民幣穩定幣支付東南亞原料商，手續費也降了，結算時間也大大縮短。

香港維多利亞港兩岸景色（2020年6月11日攝）/新華社記者李鋼攝

6月18日，中國人民銀行行長潘功勝在2025陸家嘴論壇上首次談及穩定幣。潘功勝主要提到新興技術在跨境支付領域加速應用，“支付即結算”從底層重塑傳統支付體系；也提到對金融監管帶來巨大挑戰。穩定幣之戰是21世紀數字化貨幣戰爭，也可以叫“鏈上貨幣戰爭”。

誰能讓穩定幣更深地融入實體經濟，誰就有希望主導未來的金融規則。當下一切令人目不暇給的“動作”都只是序幕，真正的較量在於“影子貨幣”服務真實經濟交易的規模和效率。