关税: 关税、高息拉锯战:川普与鲍威尔"摊牌"倒计时

经济学家观点

“在4月和5月初短暂放缓后，从中国到美国的集装箱运输量再次上升，年初至今的进口总量预计至少在夏季仍将高于正常水平。如果这一趋势持续下去，美国的商店货架在假期季节应该会备货充足。这很可能意味着今年企业把关税成本转嫁出去的必要性会减弱。”

——彭博经济学家埃斯特尔·欧（Estelle Ou）与安德烈·索科尔（Andrej Sokol）

在7月15日的通胀报告之前，同样重要的月度就业数据将于7月3日由美国劳工统计局公布。今年以来，几乎没有迹象表明关税对招聘造成了冲击，这也令美联储主席及其多位同事认为，稳健的劳动力市场意味着没有迫切需要降息。

但正如通胀数据一样，预测人士普遍认为，贸易政策震荡对劳动力市场的潜在影响要等到6月数据才会显现。在一项彭博调查中，经济学家预计本周的报告将显示6月失业率小幅上升至4.3%，这将是自2021年以来的最高水平。

鲍曼在6月23日的一次讲话中表示，鉴于近期支出放缓及劳动力市场出现脆弱迹象，美联储官员应“认识到，就业任务面临的下行风险可能很快会变得更为突出”。

美国经济分析局上周五发布的月度消费者支出数据显示，5月支出出现下降，因家庭减少了在旅行和餐饮等非必需性服务上的支出，预测人士警告称，未来几个月的价格上涨将对消费带来更大压力。

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耶鲁大学的英格利希表示，关税的影响取决于一些难以衡量的因素。但他补充说：“直觉告诉我，关税对物价会有一定传导，这是合理的。我还没有觉得这个基本判断是错误的。”

编辑分析

川普关税政策与美联储货币政策之间的微妙博弈，正逐渐走向摊牌时刻。从数据来看，迄今通胀表现依然温和，企业通过库存管理等手段延缓了关税的实际冲击。但从美联储的角度看，是否低估了潜在的滞后效应，仍是悬而未决的问题。

眼下，美联储内部出现分歧，两位由川普任命的理事已明确表态倾向尽早降息，而鲍威尔则坚持观望“真实的通胀传导”是否到来。若 7 月 3 日的就业数据和 7 月 15 日的通胀数据出现意外，市场对 9 月降息的预期或将被提前引爆。

对于企业和投资者而言，短期如何解读关税成本在供应链中传导的强弱，将直接影响企业定价能力与消费者支出。中长期来看，如果货币政策在关税冲击到来时过早转向宽松，通胀回头压力或逼迫美联储再度急踩刹车，经济软着陆难度随之增加。

在全球供应链依赖度仍高的背景下，“关税+高息”是否会成为长期共存的风险组合，值得决策层和市场各方保持高度警惕。