美加密貨幣立法進入眾議院博弈期,通過概率加大

2025-07-01 | 來源: 財經E法 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

是否會引發系統性金融風險？

伴隨立法進程，各方對於穩定幣等加密貨幣被納入主流金融市場後可能引發的系統性金融風險，愈發擔憂。

穩定幣被設計為通往加密生態系統的門戶，承諾在公鏈上運行，並錨定穩定資產（如美元、黃金等）。據德意志銀行此前發布的報告，《GENIUS法案》強化了美元的主導地位，規定所有穩定幣必須1:1錨定優質低風險流動資產（93天內到期的美國國債、受保銀行存款或實體美元現鈔），且發行方需每月定期披露貨幣儲備。

Circle是穩定幣合規運營的代表企業，其盈利模式主要是“吃利息”。即該公司每發行一枚USDC，都有1美元的法定貨幣儲備支持。Circle將這些儲備金存放於安全的短期資產中，如美國銀行存款和由貝萊德管理的短期美國國債基金。如此一來，便可以在高利率環境下產生可觀的利息收益。2024年，Circle總營收約16.76億美元，其中99%（約16.61億美元）來自USDC儲備產生的利息收入。同年，其淨利潤達1.56億美元。

但美國羅得島州民主黨參議員傑克·裡德（Jack Reed）在近日發表的公開信中表示，這是監管套利。他描述說，穩定幣業務的運作方式如下：你給一家穩定幣公司1美元，公司會返還給你一張記錄在區塊鏈上的借條（IOU）。你可以拿著這張借條轉給其他人。你可以用它來購買東西，主要是其他加密貨幣。穩定幣公司會拿走你的美元，並將其投資於各種產生利息和收益的資產。穩定幣公司會保留這些利息和收益。當你要求返還美元時，它應返還給你。

在裡德看來，穩定幣業務很像銀行——允許客戶收發資金，而將銀行監管的各方面都應用於穩定幣並不合適。相關穩定幣法案必須引入更多銀行法和貨幣轉移法的元素，才能真正發揮作用。

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伴隨穩定幣立法進程推進，越來越多的人擔心，這會導致加密生態系統與傳統金融世界之間的聯系更加緊密，並潛藏風險。

2022年11月11日，全球第二大加密貨幣交易所FTX因遭遇流動性危機而宣布破產，這被時任美國財政部長耶倫稱為加密貨幣的“雷曼時刻”。由此引發的行業危機蔓延到幾乎所有相關機構、市場或地區。加密貨幣市場的崩盤，雖然導致Tether公司發行的穩定幣USDT跌破其與美元錨定的價值，但當時並未對美國國債市場造成實質影響。彼時，耶倫表示，像USDT這樣的穩定幣不會對金融體系構成系統性風險，因為它們規模太小。

但如果穩定幣市場達到一定規模，事情可能就不會那麼簡單了。

穆迪評級副總裁兼數字資產高級分析師克裡斯蒂亞諾·文特裡塞利表示：“如果突然出現信心喪失、監管壓力或市場謠言，可能會引發大規模清算，從而可能壓低國債價格並擾亂固定收益市場。”

曾擔任拜登政府時期SEC加密貨幣問題顧問的科裡·弗雷爾（Corey Frayer）近日則表示，如果穩定幣大幅擴張，或者銀行發行自己的穩定幣，那麼一旦發生擠兌，也即穩定幣的持有者試圖將其兌換成實際現金，很可能也會引發銀行擠兌。弗雷爾說：“穩定幣法案創建了從極不穩定的加密生態系統到傳統金融部門的傳導渠道，這是非常危險的。”

6月24日，素有“央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）提前發布了其年度經濟報告的特別章節，給穩定幣潑了一盆冷水。BIS認為，盡管穩定幣在代幣化方面展現出一些前景，但在單一性、彈性和完整性這三個關鍵測試中，仍未達到成為貨幣體系支柱的要求，甚至引發人們對其被用於洗錢和恐怖主義融資等金融犯罪的擔憂。報告稱，加密資產和穩定幣“充其量只能扮演輔助角色”。

BIS認為，穩定幣已成為非法繞過誠信保障措施的首選工具。公鏈的匿名性，即個人用戶的身份隱藏在地址背後，可以保護隱私，但也為非法使用提供了便利。由於穩定幣缺乏傳統金融體系中“了解你的客戶”（KYC）標准，更是加劇了這一問題。