美元稳定币:专业解读市场叙事背后的真相

2025-07-03 | 来源: 观察者 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

不仅如此，它们在商业发展逻辑上也有很多类似之处：

有研究者将微信支付和支付宝视作中国的稳定币。更准确说法是，它们与稳定币都属于e-money。

三、客观分析美元稳定币的影响

（一）美元稳定币与加密资产市场

美元稳定币主要在加密资产领域承担交易媒介、计价单位和价值储藏等功能：

1.在加密资产领域，大部分用户是用美元稳定币购买加密资产，出售加密资产获得的主要是美元稳定币；

2.加密资产先以美元稳定币来计价，再换算成以法定货币为单位的价格；

3.用户在不同加密资产交易场所之间转移资产也大量使用美元稳定币。

如何理解加密资产？加密资产尽管得到了特朗普政府的背书，本质上仍是一种投机性资产：

1. 加密资产市场与实体经济关系不大，不参与生产性活动。加密资产交易对整个社会主要是财富再分配效应。

2. 加密资产价格由交易产生，没有传统意义上的基本面，主要影响因素包括：美国货币政策和监管政策，市场流动性，参与者的多寡和活跃程度，以及交易渠道的丰富程度。

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3. 加密资产市场是一个由美国主导的全球性市场。2023年底以来上涨主要促因是美国证监会批准比特币现货ETF，以及特朗普赢得美国大选。

如果将加密资产市场类比为赌场，美元稳定币在里面起到了类似赌场筹码的作用。

加密资产市场因投机、杠杆、流动性和期限转化、相互关联、人性贪婪、欺诈以及监管缺位等造成的风险，本质逻辑与主流金融市场是类似的。

加密资产市场的风险可以向主流金融市场传导，主要渠道包括稳定币储备资产、加密资产ETF、持有加密资产的上市公司以及从事加密资产业务的上市公司等。随着加密资产市场与主流金融市场之间联系的加深，这些风险传导渠道也在加强。

（二）美元稳定币与美元化

美元稳定币在加密资产交易中积累了大量用户之后，正在向其他应用场景快速渗透，包括跨境贸易结算、企业间支付、消费者支付、员工薪酬支付和企业投融资等。

美元稳定币应用于跨境支付和资金转移，因其快速、低成本和无需经过银行体系等特点，受到了个人和机构用户的青睐。

但需要看到的是，美元稳定币的快速和低成本背后，是不像商业银行在跨境支付中那样受到严格监管，不需要付出相应的监管合规成本。比如，USDT发行机构泰达公司据公开报道只有不到150人。以USDT的交易量，这些人远不足以支撑“了解你的用户”（KYC）、反洗钱（AML）和“反恐怖融资”（CFT）等方面应有的工作量。

有研究者将稳定币的交易量与Visa、万事达卡的交易量相比，认为稳定币在跨境支付中已超过Visa、万事达卡。如前面指出的，99%以上的稳定币交易量来自于加密资产交易。这是典型的“拿苹果与橘子比”。

在拉丁美洲、非洲和东南亚等地区，大量居民持有和使用美元稳定币以规避本国经济不稳定和本国货币贬值的风险。

美元稳定币以数字形态推动了全球范围内的美元化。这种数字形态的美元化进一步增强了美元的国际地位，侵蚀了其他国家的货币主权，可能加剧这些国家的经济结构失衡。

有研究者认为美元稳定币能提升欠发达地区金融服务的可获得性，比如非洲拥有最大美元稳定币使用群体。但我们可能需要站在这些国家的政府角度想想，这是不是他们期望的结果？