美元指数进下降周期,经济影响多大

本文称以上三个因素为“美元进入下降周期的三要素”（下称“下降三要素”）。

同样，当美国经济具备“美元进入上升周期的三要素”（下称“上升三要素”）时，美元指数开始进入上升周期。“上升三要素”如下：

第一，美元储备货币地位得以加强；

第二，美国经济前景向好，有比较好的投资机会；

第三，美元指数处于历史低位。

那么，接下来的问题是：美国经济目前具备“下降三要素”吗？

美国具备“下降三要素”

我们分别来看看“下降三要素”的情况。

先看第一要素：“美国经济中存在一个突出的、普遍的担忧，这个担忧会威胁美元的储备货币地位。”

2024年11月，美国国债总额突破36万亿美元，“美国债务问题”成为市场普遍的担忧。

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美国债务不仅数量巨大，而且还在增长。图1显示，从2014年开始，美国“财政赤字率”（财政赤字率=联邦财政赤字/美国国内生产总值）在低位徘徊，但2019年突破了4%，2020年更是达到了14.7%，2021年达到12.1%。

2022年略有好转，但2023年、2024年“财政赤字率”又开始上升。2025年前五个月，美国的财政赤字为6540亿美元，同比并未显着改善。

图1：美国财政赤字率（%）

2022年以来，各国央行为规避美元风险，大量增持黄金。根据世界黄金协会（WGC）的数据，从2022年到2024年，美国之外的全球央行黄金净购买量连续三年超过1000吨，而2021年不足500吨。

黄金作为储备资产，是美元的替代品，各国央行大量增持黄金是美元储备货币地位下降的一个证据。

再看第二要素：“美国真实利率处于高位，未来几年将下降。”

2025年3月以来，美国CPI

（消费者价格指数）稳定在2.4%附近，与美联储的目标相差无几。图2显示，美国已经进入降息周期，2024年9月、11月、12月基准利率三次下调。目前，美国总统特朗普仍感觉美联储主席鲍威尔降息缓慢，考虑提前提名下任美联储主席，以削弱鲍威尔的影响力。这说明，特朗普希望推动利率继续下行。

未来CPI基本保持不变，而基准利率（属于名义利率）下降，所以目前美国真实利率处于高点，未来几年会下降。