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美元指数进下降周期,经济影响多大

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由此可见,美国具备“下降三要素”的第二要素。


图2:美国联邦基金目标利率(2008年-2025年)




最后看第三要素,“美元指数处于历史高位”。

从图3不难看出,美元指数在2008年见底,2022年之后一直处于高位震荡。

根据中金的测算,如果剔除通胀因素,观察“实际有效汇率”(Real Effective Exchange Rate),可以发现本次美元上升周期中美元强势程度甚至超过上一轮周期2000年前后的高点水平。

所以,美国也具备“下降三要素”的第三要素。

图3: 美元指数(2004年1月-2025年6月)




其实,美国经济中还存在其他削弱美元储备货币地位的重要因素,比如美国存在巨额贸易逆差。


贸易逆差是货币贬值最根本的动力之一。如图4所示,2021年美国贸易逆差为8400亿美元,突破了2006年的高点7600亿美元。2022年到2024年贸易逆差维持高位,而2025年前四个月贸易逆差为4500亿美元,同比增长了65.7%。

图4: 美国贸易逆差(1992年-2024年)



但需要注意,美元指数走势中有个变数:科技突破。科技领先性是美元地位的重要支撑,如果美国在人工智能领域取得突破性进展,美元下降趋势有可能被打破。因为科技跨越式进步不仅会巩固美元地位,而且会带来投资机会,吸引外资流入。而且经济繁荣导致税收增长,美国债务问题也将得到缓解。

但是从目前情况看,人工智能还未到突破时刻。所以,我们认为美元进入了下降周期。美元进入下降周期,意味着什么?
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