美元指数进下降周期,经济影响多大

2025-07-06 | 来源: 财经数读 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

美元指数周期的历史经验总结

如图5所示，布雷顿森林体系解体以来，美元指数已经经历了三个下降周期，三个上升周期。我们回顾这六个周期会发现，在每个下降周期开始时，美国都具备“下降三要素”；在每个上升周期开始时，美国都具备“上升三要素”。

图5: 美元指数月度平均值（1971年1月-2025年6月）

一、美元第一次下降周期（1971年-1978年）

二战后，布雷顿森林体系建立，美元通过绑定黄金成为世界货币体系的中心。美国从中受益匪浅，20世纪50年代和60年代出现了超长时间的连续繁荣。美国政府曾经承诺，任何人拿35美元就可以兑换一盎司黄金。但是，这个承诺变得越来越不可信。由于美元超发，黄金价格从1968年开始不断尝试冲破35美元/盎司。

1971年，尼克松宣布美元不再履行兑换黄金的义务，布雷顿森林体系解体。黄金价格快速上升，“虚金本位制”压制的通胀问题很快爆发出来。美国CPI从1972年6月的3%，一直上升到1980年4月的14.6%。

这期间资本外流，美元重估。美元指数从1971年1月的120.40点（月均值，下文除非特殊说明，美元指数都为月度均值）降到了1980年7月的84.66点，降幅29.7%。

这次美元下跌有其特殊性，因为1971年之前的布雷顿森林体系是“虚金本位制”，这次美元下跌代表的是该体系被打破之后的货币体系重建。但这次美元下跌仍然满足“下降三要素”。

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因为美元不再能兑换黄金，市场担心美元的储备货币地位。

第二，1971年、1972年的真实利率水平（用“银行最优惠贷款利率与CPI的差值”表示）约为2%，是未来几年中的高位，1974、1975年的真实利率已经降为负值。

第三，从图5不难看出，1971年美元指数处于高位。

二、美元第一次上升周期（1981年-1985年）

1971年-1979年，美国经济通过自我调整已经解决了一些最深刻的内在矛盾。沃克尔于1979年出任美联储主席，通过大幅加息压制住通胀。从1980年4月到1981年2月，10个月的时间内，CPI已经下降了3.2%，沃克尔的决心让市场看到了希望，经济也很快迎来复苏。

此次进入美元上升周期时，美国经济满足“上升三要素”。

第一，美国通过“石油美元”策略，“SWIFT系统”策略重塑美元地位，市场重燃美元信心。

第二，1981年美国经济前景良好，实际上1981年-1985年，美国经济高增长、低通胀。

第三，美元指数处于历史低位。