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关税: 为什么全球股市开始对"特朗普关税大棒"脱敏?
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2025-07-13 | Contributed by: 广发证券 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大 缩小 | 收藏 | Printer Friendly Page



回归A股投资，建议后续同样淡化“关税交易”，回归基本面定价。全球经济主要关联的品种是出口产业链，除了市场认知较充分的海外算力外，其余行业基本面位置怎么样？

（1）对美出口链大多处于基本面“筑顶”阶段，已处于降速周期。


（2）处于景气扩张阶段的是对欧出口链，包括海风、摩托车、工程机械等。基本面位置分化的背后是美国、欧洲需求复苏的分化（24年美国复苏、25年欧洲复苏）。

（3）更为左侧，还有部分对欧及对一带一路出口品种有望困境反转，例如储能逆变器、军贸、民航供应链等。历史来看，出口链公司难以提估值，PE在10-30X之间波动，中枢在15X左右，主要挣业绩的钱。因此，建议首选处于景气扩张阶段的摩托车、海风、工程机械，次选有望困境反转的储能逆变器、军贸、民航供应链。对于处于降速阶段的对美出口链，优选有自主品牌/开店/拓份额等供给侧逻辑的龙头，如部分家居、四轮车龙头。



报告正文

一、本周观点

关税没引起物价上涨?白宫说法遭打脸 曝3大原因
卡尼很无奈 首次表示搞不定特朗普
川普宣布第四项贸易协议 "与印尼达成关税协议"!

本周“对等关税”90天豁免期结束，海外关税再起波澜，特朗普自7月7日起陆续对23国加征关税，并威胁对钢铁和药品加关税。

（1）北京时间7月8日，特朗普对日本、韩国、泰国等14国加关税；


（2）北京时间7月10日，特朗普对巴西等8国加关税；

（3）北京时间7月11日，特朗普宣布对加拿大加征35%关税。

以上关税均在8月1日起实施，其中巴西、日本、菲律宾、马来西亚、文莱、加拿大等国的关税税率超过4月对等关税（加拿大为3月）。此外，特朗普还威胁对钢铁加50%关税（8月1日起实施），对药品加200%关税（可能在一年到一年半后生效）。



不过，与4月股市的剧烈波动不同，本次关税交易呈现明显的“钝化特征”，全球股市开始对特朗普关税脱敏。
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