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关税: 为什么全球股市开始对"特朗普关税大棒"脱敏?
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2025-07-13 | Contributed by: 广发证券 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大 缩小 | 收藏 | Printer Friendly Page
回顾4-5月，“关税交易”是股市的主导线索之一，特朗普的一言一行经常可以显着影响股价。


例如，具体到A股和美股，A股的对美出口链和国产替代链条、美股科技股是“关税交易”主要影响的三个品种。对等关税推出之后， A股对美出口链、美国科技股均跌幅较深；4月10日特朗普宣布90天豁免，A股当中，海外产能对美覆盖度较高的出海品种猛烈反弹，美股科技股反弹斜率也较高。

此外，A股的国产替代链条也在进行“关税交易”。4月11日中国半导体行业协会发布“原产地”认证通知，A股模拟、科学仪器、石英等国产替代链条大涨，并在5月7日中美开始合谈后大跌。


因此，本周到了关税豁免90天到期日、且A股出口链（含海外算力）及美股科技股均已积累了较大涨幅，市场对关税反复较为担忧。



但事后来看，本周关税如期升级，但全球股市明显对“特朗普关税大棒”脱敏，“关税交易”呈现“钝化”的特征。

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从日本、韩国、泰国、马来西亚、印尼，乃至于A股和美股的整体表现来看，全球市场已不再对关税作出反应。

具体到A股和美股的结构亦是如此，例如7月8日特朗普对泰国等东南亚国家加关税，按逻辑线性外推，可能影响A股出海的光模块、PCB及部分其他出口链公司、进而影响美股科技股，但股价并未作出反应，光模块/PCB反而大涨；特朗普威胁对药品加关税，逻辑上受影响的A股CXO和美股药企亦延续涨势。






那么，为什么全球股市开始对“特朗普关税大棒”脱敏？

特朗普这三个月经常表现出的“反复”固然是一个原因，市场逐渐意识到“关税可以谈、谈不拢可能也会延期”，因此不再像4月一样根据特朗普的一举一动来线性外推并进行交易。
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