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关税: 为什么全球股市开始对"特朗普关税大棒"脱敏?

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回归A股投资,全球市场已经在对关税脱敏,建议后续同样淡化“关税交易”,回归基本面定价。全球经济主要关联的品种是出口产业链,那么,出口产业链现在的基本面位置怎么样?大概分为三档——

(1)对美出口链大多处于基本面“筑顶”阶段,已处于降速周期。


(2)处于景气扩张阶段的是对欧出口链,包括海风、摩托车、工程机械等。基本面位置分化的背后是美国欧洲需求复苏的分化(24年美国复苏、25年欧洲复苏)。

(3)更为左侧,还有部分对欧及对一带一路出口品种有望困境反转,例如储能逆变器、军贸、民航供应链等。




对于投资而言,出口链难以提估值(难追踪、汇兑/关税/运价/地缘政治等干扰因素太多),主要挣业绩的钱。历史来看出口链公司估值主要在10-30X之间波动,中枢在15X左右,23-24年出口链景气代表宇通客车估值最多给到了25X左右。


因此,建议首选处于景气扩张阶段的摩托车、海风、工程机械,次选有望困境反转的储能逆变器、军贸、民航供应链。对于处于降速阶段的对美出口链,优选有自主品牌/开店/拓份额等供给侧逻辑的龙头,如部分家居、四轮车龙头。




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