中國創新藥出海爆單:半年已攬下660億美元

2025-07-25 | 來源: 時代財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

圖片來源：圖蟲創意

MNC“淘寶”：篩選與博弈

中國創新藥資產引發全球關注，在頻頻產生的巨額交易中，都有MNC的身影。

據時代財經不完全統計，自2015年至2025年間，默沙東、禮來制藥、羅氏、輝瑞、阿斯利康、諾和諾德等多家跨國藥企的對外擴張動作愈發頻繁，通過高金額的戰略合作、並購和授權協議等多種方式積極補充管線。與中國藥企交易，成為其最重要的選擇之一。DealForma數據顯示，2024年跨國藥企引進的創新藥中，有31%的產品來自中國。

在BD交易中，盡管選擇是雙向的，但往往在賣方（本土藥企）與買方，尤其當買方為MNC時的博弈之間，資金實力雄厚的買方更占據主導優勢，賣方則更多處於待價而沽的狀態，需在耐心與博弈中推進合作。

宜聯生物創始人、董事長兼執行總裁薛彤彤曾在接受時代財經專訪時表示，在2024年年初與羅氏就靶向間質表皮轉化因子（c-MET）的下一代ADC藥物候選產品YL211達成合作之前，公司與羅氏經歷了長達一年的博弈與等待，最終才達成好的結果。

“在與大公司合作的過程中，力求每個人都認可是不容易的，因此談的過程也比較漫長。”薛彤彤告訴時代財經，“只有伴隨著我們產品、技術平台數據深厚的積累，以及在臨床端進一步得到驗證，我們才能證明我們是有創新的、有優勢的，並有能力落地產品和差異化創新的，他們也才能逐步理解我們的技術理念。”

多位藥企與投資界受訪者對時代財經表示，在買管線、項目方面，MNC自有一套標准和判斷准則。

某跨國藥企亞太區域相關負責人劉玲（化名）在今年某論壇期間透露，在BD選擇方面，BD團隊關注與公司管線相關的疾病譜系。從PCC（Preclinical candidate compounds，臨床前候選化合物）到上市階段的產品，團隊均會關注，關注與選擇的重點則是這個產品是否具有創新性，以及區分度。

18億美元的隱秘信托宗馥莉如何用110萬就擊穿了

至少10億美元英偉達芯片走私入華維修需求也激增

特斯拉少賺了數十億美元馬斯克沉默中後悔?

據時代財經梳理，一般來說，在BD交易中，身為買方的MNC通常基於全球高關注度的疾病領域篩選管線，並設置中國或亞太地區合作負責人對接有意向的企業。其復雜性在於，交易流程需經過多環節篩選、匹配，任何一個環節不匹配均可能導致交易終止。

“前期階段，我們不同疾病均會有一個固定負責人，如果符合我們的意向，BD相關人員就會進行初步評估，若符合公司的戰略就會推進，交給固定負責人進行多輪次的溝通和交流，評判是否符合公司戰略，包括與疾病譜系和在研管線的匹配程度。若符合條件則在簽署保密協議（CDA）後，進行深度的交流與QA問答。”劉玲對時代財經表示，在交易初期，雙方需要共享未公開的研發數據、臨床試驗結果、專利信息、商業計劃等敏感內容，CDA則確保這些信息不被泄露或用於非合作目的。

劉玲進一步解釋道，這些情況均匹配後，將進行到後續的BD流程中。“很多時候BD是一個持續更新的過程，如果沒有立即交易並不意味著關閉，也許只是想持續關注更新的數據，選擇合適的階段正式進入BD談判階段。”她認為，如果在合適的時機，產品有足夠的差異化，應該盡早地去交流。

多位跨國藥企BD中國區相關負責人對時代財經指出，每家MNC均有自己的架構和思考，不同地區的資源與調控模式各有差異。BD的交易流程大同小異，只是推進流程的時間長短視雙方在數據、產品管線以及價格等方面的匹配度而定。

一位跨國藥企相關負責人許雲（化名）在今年某論壇期間談論道，“在簽署CDA之前我們會做更詳細的盡調，一旦簽署了CDA就意味著，我們對這一項目非常感興趣。一般來講，如果我們手上有我們所需的數據，這一項目的推進會非常快，預計2個月左右完成；但絕大部分項目都會缺數據，因此我們需要得到驗證和補充，尤其是有些時候需要臨床的驗證，這非常花費時間，長則可達1至2年。只要最後數據到位，產品格局沒有改變，就會繼續簽約。”

這一過程對賣方，即中國藥企的耐心和定力極具考驗。“做跨境交易要有耐心，很多時候它們需要更進一步地看到管線的價值，有進一步的臨床數據佐證，才能進行推進。交易實際上是基於臨床數據、市場的前瞻性以及與公司內部戰略的吻合程度等多方面來決定的。BD雙方需要有良好的互動，才能知道想要什麼、不想要什麼，卡點在哪裡，又如何去解決。”天超資本管理合伙人王玥月對時代財經指出。

創新藥如何估值？

MNC對中國創新藥資產的篩選與布局，本質上是基於“價值判斷”的全球資源配置，核心是尋找“性價比最優”的創新資產。而創新藥估值正是這場“淘寶”的關鍵標尺。交易雙方對管線價值的共識，直接決定了MNC的出資規模，以及中國藥企能通過BD交易獲得的回報。