马云: 马云站台的盒马,为何会员店全军覆没?

2025-08-14 | 来源: BT财经 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

盒马IPO存疑

盒马曾提出“一万亿销售，服务十亿消费者”的构想，这也让盒马有望成为市值万亿的行业巨无霸。盒马的独立上市一直也是阿里追求的目标。

2023年11月阿里明确表态暂缓盒马IPO，同时推进菜鸟上市，盒马从资本排头兵降级为需“重新跑通盈利模式”的内部孵化项目。2023年起资本市场对“吃穿住”类消费企业普遍持谨慎态度，同期老乡鸡、沃隆食品等多家同类企业IPO主动撤单，市场传言该类企业“基本会被劝退”，这导致相关企业的估值被降低。盒马原定于2024年5月前完成IPO，但因与潜在投资人谈判后估值远低于预期，从100亿美元跌至不足40亿美元，阿里资本委员会决定暂停推进，等待更有利的市场窗口。

随着盒马的全国推行，其商业模式盈利能力存疑，业务扩张与试错成本高昂。盒马8年内尝试12种业态，如会员店、奥莱店等，但X会员店模式于2025年8月31日全部关闭，暴露业态定位不清问题。相比北上广深的一线城市，盒马低线城市扩张受阻，贵阳、成都等二三线城市的开店计划大幅缩水，如成都原计划50家门店实际远未达标，下沉市场接受度不足导致规模效应未达预期。尽管2024年主力业态盒马鲜生宣称盈利，但整体仍依赖阿里输血。频繁关店、降薪裁员、运费门槛提高至99元等动作，反映盒马运营成本高企，盈利能力承压。

在家乐福、永辉等传统商超进入低谷期时，盒马却错失红利期，反遭临期折扣店、量贩零食等新业态分流，差异化优势被稀释。而盒马此时频繁曝出缺货、配送延迟等问题，中产用户黏性下降，“新零售标杆”口碑受损，同时阿里反腐风暴波及核心电商业务，叠加淘宝天猫、阿里云等多部门裁员，资源倾斜力度减弱，盒马独立融资能力进一步受限。

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目前来看，盒马未能证明其融合线上线下的高成本模式能持续盈利，加之扩张节奏失衡、业态反复调整，导致资本市场对其“烧钱换规模”路径失去耐心。即便2024年后实现阶段性盈利，市场仍担忧其长期竞争力不足，估值逻辑崩塌成上市最大障碍。

盒马X会员店的关闭，也显示盒马在商业战略上或有较大转折，盒马X会员店投入高、面积大，但表现不佳，被内部视为战略面临挑战，反映了阿里在探索“第二增长曲线”上的挫折，可能导致品牌声誉和增长潜力受到挑战，这也成为影响盒马估值的原因之一。

阿里正推进淘宝大会员体系，整合饿了么、飞猪、盒马等资源，关闭盒马X会员店，为会员体系整合提供新方向，提供统一权益如免费盒马会员领取，显示转向更统一的生态模型，毕竟独立会员店模式经过几年的发展，并未为盒马带来理想收益，反而拖累了盒马的估值。关闭盒马X会员店，或是马云回归后“壮士断腕”的决断，而具体能给盒马带来怎样的改变，还需时日观察。