中国股市: A股冲击4000点是"慢牛"还是泡沫?

经历过8月的疯狂上涨，中国股市在9月第一周接连回落，市场前景再度扑朔迷离。A股是会时隔10年重新站上4000点，还是面临又一次泡沫破裂?中国监管当局又将如何引导市场走势，告别暴涨暴跌，打造类似美股的“慢牛”行情?

今年9月3日中国大阅兵当天，多数中国民众在电视前守候接连亮相的尖端武器，而上海一个股民微信群里，大家更关心的是不断下跌的股指。

上午11时，有人在群里发问：“阅兵结束了，大盘怎么还不回涨?”另一人调侃：“今天阅兵的军费，都是我们这些‘韭菜’交的。”

这一天，中国A股的标志性指数上证综指滑落1.16%至3813.56点，连续第二天走低。星期五(9月5日)闭市时，沪指回升1.24%至3812.51点，但全周仍下挫1.18%。

在此之前，沪指刚在8月25日录得3883.56点的10年新高，离4000点大关仅一步之遥。反映沪深两市蓝筹股走势的沪深300指数，今年来累计上涨近17%;不仅逆转过去三年跌势，表现也优于美国、欧洲和日本等全球主要股指。

但进入9月后，A股节节回退，让市场争论已久的话题再度浮上台面：这轮持续了四个月的上涨，究竟是“慢牛”的开端，还是泡沫破裂的前兆?

今年4月中美关税战开打，A股受压跌至3000点左右的低位后，开始稳步回升。7月以来A股加速攀升，沪指接连站上3600点、3700点和3800点，8月日均交易额创下历史新高。

中国股民期盼股指再创新高之时，一些金融机构开始嗅到风险。汇丰银行分析师8月底在报告中警告：这波反弹感觉与现实脱节。

上月出炉的一系列数据显示，中国经济尚未摆脱通缩风险。居民消费价格指数(CPI)同比零增长，工业生产者出厂价格指数(PPI)连续34个月负增长;新增信贷额时隔20年出现负增长，房地产销售额加速下滑，固定资产投资、工业增加值和零售额增速全面放缓。

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A股9月"趔趄":倒车接人还是杠杆泡沫?

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宏观数据逊于预期，企业盈利也不尽人意。截至8月30日，披露上半年业绩的A股上市公司中，近23%报告亏损，录得近10年来最高水平。

低收益环境促资金流向股市

基本面未见好转，股指为何还能节节攀升?分析认为，本轮上涨源自中国低收益环境下资金从债市流向股市，推高市场流动性。

中国央行自2023年来多次降准降息，拉低银行存款利率和债市回报率。10年期国债收益率从2023年初的2.8%左右，一路降至当前约1.76%的水平。以投资债券为主的理财产品预期收益率从2022年初的5%左右降至今年的2%左右。

此外，曾是中国居民投资首选的房地产市场一蹶不振，进一步限制投资选择。当银行定存、债券和房地产都表现欠佳，股市对投资者的吸引力随之上升。

中金证券指出，7月非银存款同比多增1.4万亿元(人民币，下同，2527亿新元)，而银行理财规模同比少增0.9万亿元。二者出现背离，表明存款进入股票账户可能是驱动非银存款增长的重要因素。

除了散户，保险公司也在涌入股市。投行杰富瑞数据显示，今年上半年中国保险公司向股票和基金投资6200亿元，已接近去年全年的6300亿元。虽然其中大部分用于投资高股息香港股票，但这类南向资金流自6月以来逐渐减弱。换言之，更多资金流向A股。

外资也开始追赶这波热潮

就连被视为“聪明钱”的外资，也开始追赶这波热潮。根据格上基金数据，两周前主动外资出现自去年10月以来首次流入A股，并于8月25日至29日加速流入。高盛报告也显示，中国是8月全球对冲基金净买入量最大的市场，对冲基金正以近两个月来最快速度净买入A股。