关税: 外界可能看错了川普关税对美国制造业的正面效应

2025-09-14 | 来源: 安邦智库 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

首先，税收杠杆可有效对冲成本劣势。从宏观角度看，关税收入激增为减税与企业回流提供资金支持。从微观角度看，企业通过“关税豁免+投资抵税”重构成本。例如海尔旗下GE Appliances回迁洗衣机生产线美国后，虽人工成本增40%，但因关税豁免和设备抵税，综合成本反降18%。类似地，美国一季度制造业回流项目平均获12.7%税收减免，显着抵消了劳动力成本差距。

其次，关税保护了本土市场，产能扩张获得驱动力。25%-50%的钢铝关税直接提振美国钢铁业，25%的汽车和汽车零部件关税，倒逼车企本土化。克利夫兰-克利夫斯公司二季度钢材出货量按年增长7.5%；日本制铁投资百亿美元收购美国钢铁；汽车关税尽管短期打击美系车企墨西哥工厂，但现代汽车启动“美国制造2028计划”，将汽车钢板本土化率从35%提至68%，物流成本降22%。

图为2024年4月1日，镜头下日本制铁（Nippon Steel，前称新日铁）的标志装置，置于其在日本东京的公司总部外。（Reuters）

再次，通过与国家安全战略绑定，关税政策推动了美国关键产业本土化。美国唯一稀土生产商MP Materials此前获国防部4亿美元投资，并获得Apple5亿美元钕磁铁供应协议，将在德州新建生产线。五角大楼更承诺“兜底采购10年产能”，为美国本土稀土产业链重构注入强心剂。

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同时，半导体本土化也在加速。美国通过《芯片法案》补贴和关税增加进口成本，吸引台积电、三星在美建厂，美国半导体产业因此快速技术升级，扩大产能。6 月份，美国工业生产活动比上月增长 0.3%。制造业增长 0.1%。标准普尔全球美国制造业采购经理人指数，从5月的52升至6月的52.9，高于市场预期的51，反映出美国工厂活动出现三年多来最大幅度的扩张。

自今年8月以来，美国政府部门陆续公布了一系列关键经济指标的新动向。数据显示，美国7月份消费者价格指数（CPI）按年上涨2.7%，按月上涨0.2%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国7月份核心CPI按年上涨3.1%，按月涨幅为0.3%。这两项数据均高于上月，其中按月涨幅为近6个月以来的最大值。同时，美国7月PPI按年涨幅从前月的2.3%飙升至3.3%，为今年2月以来最高水平，并且远超预期的2.5%，美国7月PPI按月0.9%，为2022年6月以来最大涨幅，预期0.2%，前值 0%。相关分析指出，7月相关经济指标意味着关税造成的输入性通胀压力正在积累，机构也一度降低对美联储降息的预期。同时，美国相关金融机构的数据追踪也显示，美国民众的信用卡逾期率也有提高，民众生活压力有所增加。

对此，安邦智库（ANBOUND）研究人员认为，就CPI和PPI的涨幅而言，7月的涨幅确实较6月有显着提升，但是并未呈现出全面加剧甚至失控的态势。并且，需要看到的一点是，作为在产业链上曾和中国深度绑定的国家，其对华脱离的过程注定会充满较多的波折和反覆，这些都会反映到美国基本经济数据的走势上。但是，就相关出口商的主动降价态势和美国政府已经取得的相关成效来看，加徵关税未必会造成美国通胀压力的全面失控，美国政府财力的增强也意味着有着更多应对通胀的手段。对于美国关税政策一定会对美国制造业产生实质性不利影响的观点，仍宜谨慎。

最终分析结论：

此前，曾有分析指出，美国的产业回流政策自推行以来，实际进展程度有限。但是，自川普全面启动新一轮关税政策以来，无论是比较重要的经济指标还是有着重要经济意义的相关产业，都出现了十分理想的增长势头，美国财政收入也有了一个理想的增长源，这些都为美国后续经济改革的推进奠定了基础。所以综合来看，安邦以前有关美国经济政策的预测是正确的，外界可能错误低估了川普经济政策的正面效用。