骨干们放弃百万年薪,奇瑞靠什么熬到了上市

2025-09-27 | 来源: 远光灯 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

对于PE而言，汽车行业的爆发和奇瑞作为自主品牌龙头所拥有的官方支持充满了吸引力；而对于地方政府而言，更是迫不及待地想要通过奇瑞在当地引进汽车产业链，成为第二个芜湖。

于是，在前述投资的同年8月，奇瑞宣布将在开封投资建设规模为年产20万辆微型车、8万辆轻卡及农业机械生产的基地；9月，奇瑞大连生产基地项目也正式落地大连保税区。

资金不再是问题，但也为奇瑞埋下隐忧。随着地方政府投资带来的产能急剧扩大和不当的多品牌战略，奇瑞的“摊子”铺得越来越广，陷入无序扩张。从2009年开始，奇瑞汽车营业利润连年为负，2009年至2012年分别为-5.56亿元、-8.74亿元、-4.15亿元、-3.4亿元，直至2013年才转正。

2010年4月，尹同跃表示，由于股市不理想，奇瑞并没有如期启动IPO的计划。2011年，尹同跃又称，由于奇瑞汽车存在一些关联交易等问题，暂不考虑上市。

汽车整体上市迟迟未能成功，奇瑞一度尝试将旗下的奇瑞新能源和奇瑞徽银两个子公司分拆上市。其中，负责汽车金融业务的奇瑞徽银先后在H股和A股冲击上市，但都未能成行，最终在2017年末终止IPO。

2018年，在资产负债率已经远超60%警戒线的情况下，奇瑞启动了混改，但方案最终“流拍”。一年后，混改重启，奇瑞以出让控股权为代价得到了青岛五道口的投资，增资扩股项目顺利完成。

青岛五道口成立于2019年8月，是为参与奇瑞增资扩股项目专门设立的基金主体，投资方包括鼎辉投资、青岛市即墨区政府以及山东高速等国有企业。按照计划，青岛五道口将通过认购和受让获得奇瑞控股共计51%的股份。而作为回报的一部分，2019年12月，青岛市即墨区与奇瑞在济南签订战略合作协议，奇瑞新能源汽车项目落户即墨。

但从后续来看，这场轰轰烈烈的混改显得迷雾重重。青岛五道口始终并未拿到奇瑞控股51%的股份，并在2022年将大部分股权转让给了立讯、青岛鑫诚和芜湖金斯曼。截至上市前，青岛五道口仅在奇瑞控股持股5.28%。

经历了多轮变动后，来到港交所门口的奇瑞已经与此前有很大不同。从招股书来看，芜湖投资控股是第一大股东，而拥有18.25%股份的尹同跃则是奇瑞汽车第二大股东，也是最大的个人股东。招股书写道，这是根据证券及期货条例被视为拥有的权益，而非本人实际拥有的权益。穿透来看，尹同跃透过瑞创持有奇瑞汽车的权益比例不足5%。

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但由于招股书写明尹同跃于瑞创拥有30%以上的股份，而IPO后瑞创持股10.92%，以此推算，尹同跃至少持有奇瑞汽车3.27%的股份，“账面财富”约达到60亿港元，管理层总体“账面财富”达200亿港元。考虑到奇瑞的背景，这已经殊为难得。

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近年来，在国内国外市场同时发力之下，奇瑞成绩斐然。最新递交的招股书显示，今年一季度，奇瑞汽车营收为682.23亿元，较上年同比增长24.2%；净利润为47.26亿元，较上年同比增长90.9%。招股书称，净利润的增加主要为乘用车销量增长以及乘用车产品组合优化所致。

但与此同时，奇瑞汽车目前的盈利高度依赖于其出口业务。今年前3个月，奇瑞在中国以外地区的乘用车销售收入为246.7亿，占到40%。

出口是奇瑞的优势所在，奇瑞在其招股书中也毫不掩饰其“全球化”的野心。不过，值得注意的是，奇瑞出海的增速已经明显放缓。2024年上半年，奇瑞集团海外出口汽车销量为53.2万辆，同比增长29.4%。而到今年上半年，其出口销量为55.0万辆，同比仅增长3.3%。

这与汽车行业的整体趋势相关。随着海外市场逐渐饱和，今年上半年，中国汽车出口量为308.3万辆，同比增长10.4%，同样低于去年同期30.5%的增速。此外，新能源汽车在出口中占有越来越大的比重，2024年上半年，新能源汽车出口量尚只有60.5万台，今年上半年就已经激增至106万台，同比增长75.2%。

而新能源恰好不是奇瑞的强项。尽管尹同跃2024年放出“新能源要不客气了”的豪言，且取得了较好的销量增速，但较低的基础决定了奇瑞目前在此方面仍不占优势。今年1—8月份，奇瑞集团累计销售新能源汽车49.6万辆，同比增长81.8%。与之对比的是，同期，吉利累计新能源销量100.3万辆，累计同比增长120.5%；长安累计新能源销量62.1万辆，同比增长55.9%。

除销量外，毛利也在受到影响。据奇瑞在其招股书中的披露，2024年，奇瑞汽车毛利率为13.5%，较上年减少2.5个百分点。奇瑞称，原因之一即为海外市场竞争加剧，以及俄罗斯自2024年四季度起对进口汽车征收的报废税增加。而从今年前三个月的情况来看，奇瑞的毛利率还在进一步下滑。