上市公司集體撤離電視劇,主投主控成過去時

2025-11-17 | 來源: 新浪財經 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

墊資模式如何運作？

電視劇的開發模式分為三種：版權劇、自制劇和定制劇。

其中，版權劇是人們所熟悉的最傳統的開發模式，主控團隊握有版權，並將劇集售賣給一個或多個平台。自制劇主要指平台自有工作室開發的劇集，有時也會涉及一些外部投資，但整體由平台把控，是平台建立自身供應鏈體系的關鍵。此前，小娛曾盤點過愛奇藝、騰訊視頻、阿裡大文娛的工作室全景。

定制劇的字面意思指平台向制作公司定制的劇集，版權歸屬於平台所有。從制作模式上來看，項目的前期開發往往由主控團隊負責，但平台也會在早期階段就參與劇本、選角環節，最終如果該項目在平台“過會”，雙方會在此時約定好價格。例如，今年4月，唐德影視（華智數媒）便披露了愛奇藝與其控股子公司咖飛影視的聯合出品協議，愛奇藝承擔不超過2.45億的投資總費用，並擁有完整且永久的知識產權，而咖飛影視則負責制作。

小娛提到的“墊資”開發模式，也多發於這類定制劇中。定制劇的“墊資”模式到底是怎麼運轉的？小娛采訪了兩位業內相關人士，總結了這一模式下資金流動的兩大關鍵節點：取得定制合同和平台第一次結算。

在早期開發階段，主控團隊使用自有資金進行開發。由於這一階段成本相對較小，稍大一點的公司也有可能同時推進多個項目，直到其中部分取得平台的定制合同。

在取得定制合同，即項目過會後，主控團隊可以憑借合同與外部資金協商墊資。這裡的外部資金包括前文提到的影視行業上市公司、以及一些風投、基金等財務投資者。前者可能選擇按照關鍵拍攝節點分階段打款，如開機前、開機後、殺青前、殺青後等；後者則更傾向於采取一次性打款的方式。

殺青後，平台進入結算階段，第一階段結算通常支付50%的約定價格，從這一時候開始，前期進入的外部資金開始逐步退出。出於對風險的考量，前期外部資金墊資的額度大概率會低於平台第一階段結算的額度。就目前來看，常見的墊資份額在20%到40%之間，視約定的打款節奏而定。

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在墊資款項的收益約定方面，也存在兩種類型。一種是約定利潤的分成，一種則類似於固投，事前約定投資的年化利率。

值得一提的是，主控團隊除了承擔前期開發風險外，仍需承擔平台履約不夠迅速導致的額外資金使用成本。小娛采訪的制片人表示，特別是對於固投類的基金而言，一旦回款速度不及預期，便無可避免地帶來越積越多的資金成本；但如果墊資款來自於業內的公司，便可能會有協商的余地。

從根本上來看，上市公司通過在項目過會後進入、播出前逐步退出的方式，將前期開發和後期回款的風險留給了中小型影視公司或工作室，把電視劇投資變成一種“穩健型”投資。

以中廣天擇為例，其流動資產周轉率在2024年突然拉升，借此實現影視投資收入躍遷。雖然“墊資”投資的單次利潤率較低，但占用資金的時間也相對較短，通常僅有3到6個月，遠小於過去版權劇的回款周期，完全可以一年進行多輪操作。通過這樣的方法，公司的錢每年運轉的次數更多了、頻率變高了，也就是說，公司流動資金的周轉率提升了，從而實現可觀的利潤率、並且拉高收益。

2024年年報中，中廣天擇的年報中首次出現“保本型影視劇投資收益”並計入投資收益科目，2024年取得98萬元，而2025年僅上半年便取得194萬元，幾乎達到2024年全年的兩倍。與此同時，中廣天擇對外放出的影視投資款也恢復增長。