黄仁勋的新烦恼:现金太多,怎么合法花掉?

英伟达现金储备激增至606亿美元，黄仁勋面临“花钱”难题。公司通过投资Synopsys、OpenAI等AI项目扩展生态，拒绝网贷等高利差投资，集中于研发、回购股票和战略并购。美国反垄断监管阻挠可能形成市场垄断的大型收购，如英伟达收购ARM案失败，导致现金难以高效部署，与中国科技巨头青睐网贷的策略形成鲜明对比，凸显中西企业文化与监管差异。

一、英伟达账面现金太多了怎么办？投资、收购与人工智能相关的初创企业和项目技术。

根据CNBC的报道，本周一，人工智能热潮的最大受益者之一、制造了构建和训练AI模型以及运行大型模型工作负载的关键图形处理单元（GPU）英伟达，宣布以每股414.79美元的价格购买了20亿美元Synopsys的股票，作为加速计算和人工智能工程解决方案的战略合作伙伴关系的一部分。

根据英伟达的收购新闻稿，作为多年合作伙伴关系的一部分，英伟达将协助Synopsys加快其计算密集型应用组合的开发，推动人工智能工程，扩大云访问范围，并开发联合市场推广计划。

英伟达首席执行官黄仁勋周一在接受CNBC《街头的喧嚣》采访时表示：“这是一件大事，我们今天宣布的合作关系旨在革新全球计算密集度最高的行业之一：设计与工程。”

受收购消息的刺激，Synopsys股价周一收盘上涨4.85%，英伟达股价上涨1.65%。

英伟达对Synopsys的收购，这只是这家全球顶级AI芯片制造商今年宣布的一系列大规模投资中的最新一例。英伟达还表示，将持有诺基亚10亿美元股份，将对英特尔投资50亿美元，对Anthropic投资100亿美元，这180亿美元的投资计划仅仅来自这四笔交易，英伟达还有更多的投资计划，一些金额较小的风险投资。

此外，英伟达在今年完成的投资中，还有震撼全球的在几年内购买1000亿美元OpenAI股份的承诺。周二，英伟达财务主管科莱特·克雷斯表示，这笔投资已经列入英伟达的财务规划。

这需要很多钱和很多交易，但无需担心。因为一方面在人工智能热潮中，不仅美国，整个发达国家都有以推动人工智能发展为目标的初创公司和新技术不断涌现，这为英伟达的投资项目带来了可选择性和潜在的技术贡献。另一方面，英伟达账面的现金太多了，有足够的资金确保其能随时开出大额支票。

截至十月底，英伟达拥有606亿美元现金。这是2023年1月OpenAI发布ChatGPT后的133亿美元的4.6倍。三年前ChatGPT的横空出世，是让英伟达芯片成为全球最有价值的科技产品的关键。

二、与中资科技企业有钱就搞网贷不同，网贷不是英伟达的选项。

随着英伟达从游戏技术制造商转变为美国最有价值的人工智能公司，其资产负债表已成为一座堡垒，投资者，特别是中国的投资者，越来越好奇英伟达将如何利用这笔资金。

因为中国前五大科技公司，也有充沛的账面现金。中国前五大科技公司阿里巴巴、腾讯、字节跳动、小米、华为等企业，字节跳动和华为没有披露账面现金数据，阿里巴巴、腾讯、小米三家截至9月份持有现金大约465亿美元。我们的科技公司账面上的钱多了，都有一个共同的投资爱好——投资高借款利率的网络贷款，打着惠民金融的旗号简单粗暴地赚取利差。

即使是华为，在华为钱包中，也有网贷项目。

但英伟达不同，它与谷歌、微软、英特尔这些老牌的科技公司一样，有了充沛的资金，他们主要用于四个方面：一是投资自己的技术研发、二是投资初创企业或者收购有助于自己技术发展的科技项目，三是回购自己的股票，四是投资慈善。

他们的现金不仅对投资高利率的网贷毫无兴趣，对投资与自己的主业无关的项目，也没有什么兴趣，不像我们的华为，只要是挣钱的项目，都喜欢投资。或许这是东西方企业文化的巨大差别。

三、美国“防止企业成为妨碍市场竞争的巨无霸企业”的监管文化，导致黄仁勋陷入英伟达钱多了不好用的烦恼。

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当被问及公司计划如何使用所有资金时，首席执行官黄仁勋在上个月英伟达财报电话会议上表示：“没有哪家公司能达到我们所说的规模。”

FactSet调查的分析师预计，该公司仅今年即可创造968.5亿美元的自由现金流，未来三年将创造5760亿美元的自由现金流。

一些分析师希望英伟达能更多地投入现金回购股票。

Melius Research分析师本·赖茨周一在一份报告中写道：“英伟达预计未来几年将创造超过6000亿美元的自由现金流，预计还会有大量资金用于机会主义回购”。

英伟达董事会于8月增加了股票回购授权，总额增加了600亿美元。今年前三个季度，英伟达在股票回购和股息上花费了370亿美元。

黄仁勋在第三季度财报会议上还表态“我们将继续进行股票回购”。

英伟达正在进行回购，但并未止步于此。

黄仁勋表示，英伟达的资产负债表实力让客户和供应商对未来他称之为“外接”订单能够充满信心。

黄仁勋说：“我们的声誉和信誉令人难以置信。要做到这一点，需要非常强大的资产负债表，才能支撑增长水平、增长率以及与之相关规模的增长”。

英伟达首席财务官Kress周二表示，公司“最大的重点”是确保有足够的资金按时交付下一代产品。英伟达最大的供应商大多是设备制造商，如富士康和戴尔，这可能要求英伟达提供营运资金以管理库存并增加制造能力。

黄仁勋称公司战略投资是“非常重要的工作”，并表示如果像OpenAI这样的公司增长，将推动AI和英伟达芯片的额外消费。英伟达表示使用其产品不需要任何投资，但所有产品仍然需要。

黄仁勋说：“到目前为止，我们所做的所有投资——全部，都是为了扩大Cuda的影响力，扩展生态系统”。生态系统指的是英伟达的人工智能软件。

在10月的一份文件中，英伟达表示其已在私营公司投资82亿美元。对英伟达来说，这些投资取代了收购。

英伟达在2020年以70亿美元收购Mellanox，是该公司迄今为止最大的收购之一，也为其当前的AI产品奠定了基础，这些产品不是单芯片，而是整个服务器机架，每套售价约为300万美元。

但该公司在试图收购芯片技术公司时面临监管问题的掣肘，比如2020年计划400亿美元收购ARM时，美国和英国的监管机构对其对芯片行业竞争的影响表示担忧而否决了其收购。这才为孙正义的日本软银收购ARM扫除了障碍。

近年来，英伟达收购了一些较小的公司以增强工程技术团队，但自从与Arm的交易失败后，尚未完成数百亿美元的大型技术企业的收购。

本周在一次投资者会议上，英伟达的首席财务官说：“很难想到非常重大、规模很大的芯片技术类的并购类型，我希望能有个空缺，但对于监管层，这可不容易”。

西方政府在反不正当竞争中，常常会阻止一家企业通过并购同类型企业成为市场巨无霸，他们担心巨无霸企业会妨碍市场竞争。对已经妨碍市场竞争的巨无霸企业，西方监管机构会利用法律授予的权力拆分它们。这也是黄仁勋面对账面上越来越多的现金发愁的原因之一。

这可能是中西方监管文化的巨大差异，因为我们的很多国企，都是垄断性的巨无霸企业，为了做大做强国企，监管机构往往主动从产业政策上推动这一结果。