誰會阻止瘋狂的白銀?當年亨特兄弟是栽在誰手裡

2025-12-27 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

大洋彼岸的白銀市場正陷入癲狂。12月26日周五，現貨白銀飆升逾10%，逼近80美元/盎司關口，COMEX白銀期貨周漲幅接近18%。

這一輪“金屬狂潮”不僅局限於白銀，黃金已突破4550美元，銅價跟隨滬銅創下歷史新高，鉑金和鈀金亦錄得雙位數漲幅。市場正在定價“商品控制權”的新敘事，以及將其作為對沖“AI泡沫”和貨幣貶值的工具。

然而，在瘋狂的行情背後，歷史的警鍾已經敲響。芝加哥商品交易所（CME）已於12月12日將白銀保證金上調了10%。2011年白銀崩盤與1980年亨特兄弟（Hunt Brothers）逼倉失敗的歷史案例表明，當交易所開始出手限制杠杆時，往往意味著狂歡接近尾聲。

與此同時，國內也已采取行動。北京時間12月26日，上海期貨交易所發布通知，將黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為15%，並相應上調交易保證金比例。這是繼12月10日上調保證金、12月22日限制日內開倉數量及調整手續費之後，上期所本月內針對白銀期貨出台的第三輪風控措施。

對此，中信建投期貨和國信期貨的分析師指出，盡管存在長線利多因素，但短期快速上漲顯然過度交易了預期。資金“搶跑”導致投機情緒高漲，市場猶如“高空走鋼絲”。

2011年的教訓：九天五次上調保證金刺破泡沫

據AdvisorPedia分析師Michael P. Lebowitz撰文指出，當前的白銀走勢與2011年的泡沫破裂前夕驚人地相似。

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2008年金融危機後，美聯儲實施零利率和量化寬松（QE），導致實際收益率跌入負值。白銀作為高貝塔值的貨幣對沖工具，在兩年內從8.50美元飆升至50.00美元，漲幅達500%。然而，這場盛宴在2011年戛然而止。

當時，芝加哥商品交易所（CME）在九天內連續五次上調白銀保證金要求。這一舉措迫使期貨市場大規模去杠杆，導致白銀價格在幾周內暴跌近30%。雖然實物需求並未消失，但杠杆資金的撤退足以摧毀價格。隨後，隨著QE2結束和實際利率回升，白銀進入了漫長的熊市。

亨特兄弟的潰敗：規則改變與流動性枯竭

更為著名的案例發生在1980年，即著名的亨特兄弟（Hunt Brothers）逼倉事件。

據AdvisorPedia回顧，上世紀70年代，Nelson、Lamar和William Hunt三兄弟為了對沖通脹和美元貶值，囤積了超過2億盎司的白銀，價值逾45億美元。他們利用期貨市場的杠杆效應，以極低的成本控制了巨大的頭寸，推動白銀價格從1973年的1.50美元飆升至1980年初的近50美元。

最終阻止這列失控列車的是監管機構的強力幹預。1980年1月，CME頒布了“白銀規則7”（Silver Rule 7），嚴格限制白銀期貨的保證金購買，並限制合約持有數量。這意味著交易者必須拿出近100%的現金來維持頭寸，實際上消滅了杠杆。