人民幣: 美元兌離岸人民幣跌破6.9 人民幣究竟要漲到哪裡?

2026-02-13 | 來源: 虎嗅APP | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

2026年人民幣怎麼看？

人民幣對美元在2026年大概率會保持溫和偏強的局面。

從基本面看，人民幣匯率漲跌說到底就是看供求關系。人民幣需求多，它就容易升值；人民幣需求少，它就容易貶值。

而這種供求變化，主要來自兩條線：第一條線，是資本流動，資金是流入國內資產，還是流向海外市場；第二條線，是貿易順差與結匯行為。

我們先來看第一條線，影響資本流動的核心有中美利差以及美元漲跌。

當前美國短端利率回落，但長端利率仍在上行；中國利率相對穩定，利差收斂但尚未逆轉趨勢；而美元指數會繼續走弱為人民幣提供升值支撐。就如妙投在專欄《“國家債務龐氏化”，將給我們帶來什麼》所闡述的，美元會繼續承壓，因為美國財政赤字高企、債務規模越滾越大，美元信用在持續下降。

近期美元指數階段性走強，背後更多是預期驅動。

一方面，市場認為美聯儲降息節奏可能放緩；另一方面，也有觀點認為，如果沃什當選下一任美聯儲主席，美聯儲的獨立性將得到維護，從而在政策路徑上保持相對克制。

但需要強調的是，這終究只是預期層面的博弈，現實未必會沿著市場設想的方向展開。

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當前美國經濟處於某種“類滯脹”狀態——經濟增長疲弱，但通脹粘性仍然存在。在這種環境下，美聯儲若重新轉向更為緊縮的貨幣政策，現實約束其實並不小。

事實上，2月9日據路透社報道，美國財政部長斯科特·貝森特在世界經濟論壇第56屆年會上表示，即便在被提名的美聯儲主席凱文·沃什領導下，他也不預期美聯儲會迅速縮減資產負債表。這一表態在某種程度上也印證了，市場對於“政策迅速轉鷹”的想象，未必具備充分的現實基礎。

我們再來看第二條線，中國一直保持較高的貿易順差，即外匯收入大於外匯支出，也就是企業、銀行乃至央行層面的外匯資產在國內金融體系內不斷增加。但外匯的增加並不會自動轉化為匯率升值，關鍵在於它是否進入結匯環節。

結匯的本質是賣出美元、買入人民幣，也就是美元供給在增加，人民幣需求同步上升。在資本外流沒有明顯對沖的情況下，這種供求變化，就會在邊際上推高人民幣價格，形成升值壓力。

換句話說，順差提供的是“外匯淨流入的基礎”，只有當順差進入結匯環節，才會真正轉化為人民幣需求。

現在人民幣對美元升值的預期較高，企業更傾向於提前結匯，這種行為很容易形成正反饋人民幣越升值——升值預期越強——企業越願意結匯——匯率進一步走強。

至於美元兌離岸人民幣匯率會跌到哪裡，我們認為6.8或是接下來的重要觀察點位，期間不排除出現階段性回調。在這一環境下，人民幣資產風險溢價下降，我們就不要輕易看空中國資產；會相對利好進口企業，對出口企業則構成階段性壓力。