王兴不想做"兴哥",也不想只送外卖

截至年末，美团持有现金1068亿元、短期理财601亿元，弹药仍然充足。但经营活动现金流已从2024年的正571亿转为负138亿，美团在2025年不仅没有从经营中赚到现金，还在持续输出。

这也是外卖大战留在财务报表上的印记。但从Q3到Q4的边际改善，叠加“外卖大战该结束了”的监管信号，最坏的时候可能已经过去。

外卖大战，800亿补贴烧出了什么

这场让美团从盈利转为巨亏的战争，起点是2025年2月京东外卖的上线。随后，饿了么4月底宣布“超百亿”补贴，同日淘宝闪购全面铺开。到店业务上，抖音本地生活持续抢占商户和流量。

据公开报道，外卖大战期间阿里、京东、美团三家平台累计补贴规模达800亿至1000亿元。中国饭店协会指出，平台间的大额补贴导致价格下行，成为2025年6月以来制约餐饮行业增速的重要因素。

三家都付出了沉重代价。京东2025年新业务分部经营亏损达466亿元，阿里2026财年第三季度电商集团经调整EBITA同比下降43%。美团的亏损绝对值低于京东，但外卖是其业务体系的根基，核心本地商业从盈利524亿到亏损69亿的逆转，冲击更为致命。

但是就在财报发布前一天的3月25日，经济日报刊发《外卖大战该结束了》，国家市场监管总局随即转发，措辞直接：健康的竞争应该是技术创新和效率提升的良性角逐，而不是依靠资本堆砌的烧钱游戏。此前，北京市已约谈包括京东、美团、淘宝闪购在内的12家平台企业。

消息发布后，美团股价当日一度上涨超过15%，收涨13.92%。

从美团自身的财报也能读出态度的转变。Q4销售及营销开支环比下降6.2%，核心本地商业亏损率环比改善5.5个百分点。在2026年战略展望中，美团的措辞从此前几个季度的“采取一切必要措施赢得竞争”，变成了“释放增长潜力并巩固竞争优势”。

不当“兴哥”，47岁王兴的文化手术

在财报发布前两周，王兴还做了另一件事。

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外卖大战一周年:烧光千亿,没有赢家

3月13日上午，美团召开了一场规模颇大的管理层沟通会。47岁的王兴在会上要求所有人不要再叫他“兴哥”。

“兴哥”这个称呼跟了他三十年。1997年他进入清华大学读书，与后来的美团联合创始人王慧文同住一个宿舍，宿舍里两个姓王的，王慧文年长几个月被叫“老王”，他就成了“兴哥”。这个叫法从大学延续到创业，又从创业延续到这家员工超过十万人的互联网平台。

王兴觉得这个称呼“登味很浓”。他说，“×哥”这类叫法在公司规模还小的时候是亲切，放到一个庞大的组织里，就变成了层级和距离。

在互联网公司里，称呼从来不只是称呼，这些外号曾是创业时代扁平文化的产物。兄弟文化是早期互联网非常典型的组织氛围，“×哥”显得距离更近。但当公司膨胀到十万人规模，当兄弟文化与权威化挂钩，“×哥”就变成了阶级、距离甚至站队的符号。

王兴要洗掉美团的“登味”，刚刚经历了上市以来最惨烈一年的美团，需要一种不同于“兄弟打天下”时代的文化和组织能力来支撑下一阶段的竞争。

AI：“猴与花”，以及260亿研发投入

在同一场管理层沟通会上，王兴用了一个比喻来描述AI的意义：移动互联网和互联网没有本质区别，可能像玫瑰和芍药；而AI和互联网相比，是猴与花的区别，量级和影响力要大得多。

他还特别提到，AI Agent对他的冲击比ChatGPT更大，“它注定会创造巨大生产力，也一定会对组织、对工作模式带来很大变化。”

美团的焦虑也写在了财报里。2025年全年研发开支260亿元，同比增长23.5%，占收入比从6.2%提升至7.1%。财报明确提到增长的主要驱动力是“公司层面对AI的投入增加”。Q4单季研发开支70亿元，同比增长29.7%，即便在亏损最严重的季度，AI投入不仅没有收缩，反而在加速。

但在AI应用层面，美团的进展与字节、阿里相比仍然滞后。今年春节后的AI大战中，字节豆包和阿里千问月活均已突破亿级，微信元宝也在快速增长。据媒体报道，美团原计划在2025年推动核心业务的“AI重构”，但外卖大战扰乱了节奏。

财报中，AI被提升到了前所未有的战略高度。美团已推出独立App智能生活助手“小美”，并向全体用户开放美团App内嵌的AI助手“小团”。底层技术上，美团融合自研多模态LongCat系列大模型与开源模型。面向2026年，战略展望中的表述是“全面拥抱AI，打造全能型本地生活AI助手”。