利润涨三倍市值却蒸发千亿泡泡玛特怎么了

2026-03-27 | 来源: 棱镜 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

亮眼的业绩，非但没能拉升股价，反而将股价给带崩了。泡泡玛特(09992.HK)最近三天的股价表现，让不少投资者猝不及防。

3月25日，泡泡玛特正式发布了2025年财报。这本是市场期待已久的财报发布时刻，却成为了股价暴跌的起点。

当天午后，泡泡玛特的股价直线跳水，收盘跌幅定格在22.51%，股价报收168.3港元/股，单日市值蒸发超650亿港币。第二天，跌势延续，跌幅达到了10.46%。两天股价跌幅累计达到32.97%，合计约蒸发了900亿市值。

相较于去年的高峰期，泡泡玛特的市值已经腰斩。

为了稳定市场情绪，3月26日，泡泡玛特开始回购股票。当天，泡泡玛特发布公告，斥资5.99亿港币回购394万股股份，每股回购价区间为148.4-157.8港币。第二天开盘，泡泡玛特的股价一度上涨了3.5%，但最终以下跌0.73%收盘。

与股价的颓势形成鲜明对比的是，2025年泡泡玛特相当炸裂的财报，其各项财务指标均创下了历史新高。

2025年，是泡泡玛特成立的第15年。这一年，营收达到371.2亿元，同比暴增184.7%；净利润127.76亿元，同比激增308.8%；经调整净利润130.8亿元，增幅也达到了284.5%。其超过70%的毛利率和超过30%的净利率，在消费行业几乎找不到对手，除了茅台。

一份堪称完美的财报，为何会在资本市场引发恐慌情绪？这是泡泡玛特股东们热议的话题。

一个IP，撑起38%的营收

在泡泡玛特2025年财报中，Labubu不出意外地成为了营收贡献的核心力量。

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这个有9颗牙齿、一对直立耳朵的北欧森林精灵IP，在2015年，由设计师龙家升创作。不过，Labubu并非一经推出便风靡市场，早些年，始终处于小众圈层，直至2024年才迎来爆发，并迅速席卷全球，跻身全球潮玩顶流之列。

2024年，Labubu所属的THE MONSTERS系列，就实现了30.4亿元的营收，同比增长了726.6%，在泡泡玛特当年的总营收中占比达到23.3%。凭借着这个表现，Labubu也首次超越Molly，成为泡泡玛特第一大IP。

进入2025年，Labubu的营收能力进一步爆发，并成为了泡泡玛特历史上首个营收突破百亿的超级IP。数据显示，该年度Labubu实现营收141.6亿元，同比飙升365.7%，占总营收的38.1%。

对于潮玩公司而言，IP是他们的在市场上立足、保持竞争力的核心资产。

经过15年的沉淀，泡泡玛特已经构建起了一个多元化的IP版图，包括Labubu在内，共有6个IP的营收超过了20亿元，17个IP的营收超过了1亿元。

除了Labubu之外，营收超过20亿元的IP是SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人，营收分别为35.4亿、29.3亿、29亿、27.8亿、20.6亿。这也意味着，其他前五大IP的营收加起来，也仅为142.1亿元，与Labubu的营收相当。

此外，值得注意的是，海外业务是泡泡玛特被重点提及的业务。

2025年，泡泡玛特首次对组织架构进行了大规模的调整，加快了全球化布局的步伐。

这一年，他们的全球门店达到了630家，净增109家。海外收入也达到了162.7亿元，同比增长291.9%，占总营收的比重提升至43.8%。其中，美洲和欧洲市场呈现爆发式增长，增幅分别达到748.4%和506.3%。

王宁几乎在海外又造了一个泡泡玛特。