利潤漲三倍市值卻蒸發千億泡泡瑪特怎麼了

2026-03-27 | 來源: 棱鏡 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

2020年12月11日，作為“盲盒第一股”，泡泡瑪特正式登陸港交所，開盤即翻倍的股價表現，讓不少投資者為之瘋狂。有投資者盛贊盲盒是一個全新的消費賽道，並將泡泡瑪特視作可以對標迪士尼的IP帝國。

三個月後，泡泡瑪特的股價攀升至107港元/股的高點，市值也達到了1400億港幣。

但這份熱度並未持續多久。2021年下半年，市場對盲盒模式的質疑逐漸興起——“誘導消費”“成癮性”，泡泡瑪特的股價開始進入了漫長的下行期。2022年10月，其股價一度跌破10港元/股，與巔峰期相比縮水了90%，市值也蒸發了一千多億。

那段時間，泡泡瑪特被資本市場視為“估值泡沫破滅”的典型案例。

直到2024年Labubu的爆火，泡泡瑪特再次成為了資本市場的寵兒，股價從十幾元一路飆升，僅用了一年多時間，就漲了十幾倍，來到339.8元/股的歷史最高價，市值也突破了4500億，與國內多家頭部互聯網公司的市值相當。

作為泡泡瑪特的創始人，王寧的身價也水漲船高。2025年6月，根據福布斯實時富豪榜，其身價達到203億美元，超越牧原集團創始人秦英林，成為了河南的新首富。

如今，盛極而衰的劇本再度上演，泡泡瑪特的股價回到了一年前。業績說明會上，王寧也給出了一個“溫和”的預期——2026年，他們努力做到不低於20%的增長。

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“從去年300%左右的利潤增長率，一下子跌到20%的預期增長率，這對市場的信心打擊太大了。”有投資者在股吧上如此評論。

“就像F1一樣，我們希望2026年是進到維修站加加油、換換輪胎的一年。經過了超高速的發展，我們希望稍微修整一下。”王寧在業績說明會上說。此前，他也曾多次表示，2025年的爆發式增長，是意想不到的。

過去兩年，在Labubu的爆火、海外市場高歌猛進的背景下，資本市場願意給泡泡瑪特更高的市盈率，他們相信這是一個“高增長”的故事——泡泡瑪特正在成為一個能夠將潮玩文化推向全球的消費巨頭。

但是，當增速從180%降至20%的時候，敘事邏輯就發生了變化：如今的泡泡瑪特，是一個“成長股”，還是一個成熟期的“周期股”？

值得注意的是，在3月25日、3月26日股價暴跌的兩天，外資機構成為了主要的賣方。

3月25日，花旗銀行、港股通（滬）、渣打銀行、法國巴黎銀行、國泰君安是前五大賣出方，分別淨賣出 225.7萬股、41.72萬股、29.14萬股、21.65萬股、20.18萬股；3月26日，前五大賣出方分別為美林、香港上海匯豐銀行、摩根士丹利、花旗銀行、高盛，分別淨賣出259.97萬股、118.13萬股、106.91萬股、48.62萬股、41.91萬股。

而在此前一兩個月，摩根士丹利等外資機構，還普遍對泡泡瑪特做出了樂觀的預期。