馬斯克: 馬斯克的"2萬億"美元拼圖: 最不可控的持票人

2026-04-27 | 來源: 晚點LatePost | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

馬斯克准備在 2026 年夏天從美股拿走 300 億至 800 億美元。

目前流出的多份報告顯示，SpaceX 正籌備內部代號為 “Project Apex” 的 IPO，目標估值近 2 萬億美元。這筆錢一旦落袋，將打破沙特阿美創下的全球募資紀錄。

這不是一家普通航天公司的上市，擺在投資機構面前的，不只是獵鷹 9 號（Falcon 9）的發射業務，也不只是星鏈（Starlink）的衛星寬帶生意，而是一個被馬斯克強行打包出來的復合資產：可復用火箭、全球衛星互聯網、星艦（Starship）、xAI、X 社交平台，以及更遠期的太空數據中心想象。

這個資產包最吸引人的地方，是它在邏輯鏈上確實能夠展現出一條清晰的商業閉環：獵鷹火箭把入軌成本打下來，星鏈把低成本入軌能力轉化成按月收費的全球通信網絡，星鏈產生的現金流又被拿去支持星艦和 AI 基礎設施。

當然，這一商業邏輯也同樣存在非常明顯的脆弱性，一旦星鏈現金流無法覆蓋星艦和 AI 的資本開支，或者馬斯克本人的治理、監管和政治風險開始影響星鏈的全球落地能力，那麼 2 萬億美元估值就會面臨折價。

至於時間點上也很巧合，兩大全球 AI 龍頭公司 OpenAI 和 Anthropic 預計在 2026 年底上市，而 SpaceX 搶在夏天掛牌。無論馬斯克是否有意為之，高達數百億美元的抽水規模，客觀上都將擠壓大基金口袋裡原本留給兩家 AI 龍頭的資金額度。

除了搶資金，馬斯克大概率還會改寫華爾街的交易規則。

據多家媒體及機構披露的信息，SpaceX 計劃采用極端的雙重股權結構?—— 馬斯克可能憑借約 42% 的股份，掌握高達 79% 的投票權。此外，傳聞 SpaceX 計劃將高達 30% 的新股直接配售給散戶（傳統科技 IPO 通常僅為 5%），甚至可能取消 180 天的常規禁售期。

如果傳聞成真，意味著上市首日就會有海量籌碼湧入市場。這場近 2 萬億估值的漲跌，將直接交由散戶的資金和馬斯克的個人言論來決定。

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2025 年 3 月，馬斯克先讓估值 800 億美元的 xAI ，用純股票置換的方式，收購了同屬自己名下的 X 平台（作價 330 億美元，另接手了 120 億美元債務）。十個月後（2026 年 2 月），SpaceX 再次通過全股票交易，吞並了此時估值已被推高至 2500 億美元的 xAI。SpaceX 本身的估值也在這場交易中被錨定在 1 萬億美元。

經過這兩次被外界稱為 “史上最大規模企業合並” 的左手倒右手，一家創立於 2002 年的航天制造商，向下嵌套出了 “母公司 SpaceX — 全資子公司 xAI — 孫公司 X” 的復雜垂直架構。

把毫不相幹的業務強行縫合，最直接的代價是團隊撕裂。合並僅僅一個月後（2026 年 3 月），xAI 的 12 名原始聯合創始人跑了 9 個，為了穩住陣腳，馬斯克只能把 SpaceX 的航天高管直接空降到 xAI 接管大模型業務。

寧肯讓造火箭的人去管寫代碼的人，承受內部撕裂的代價，馬斯克也要趕在今年夏天之前，把這三家公司強行拼湊出一個 2 萬億美元的巨無霸估值，並推向二級市場，背後是三筆已經逼近極限的財務賬單：

第一，一級市場的錢已經不夠燒了。無論是造完全可回收的星艦、把幾千顆星鏈 V3 衛星打上天實現手機直連網絡，還是去太空中建 AI 算力中心，這些動作的資金消耗量，已經遠遠超出了常規私募股權（PE）和風投（VC）的單輪募資極限。

第二，老員工和早期股東急需變現。SpaceX 過去靠定期內部回購來安撫員工，但到了 2025 年底，公司僅拿出了約 20 億美元的額度供員工賣老股。對於一家萬億估值的公司而言，這點流動性根本無法消化十幾年來積累的套現需求，必須通過 IPO 把退出通道徹底打開。

第三，搶奪 AI 時代的資金定價權。馬斯克要在 OpenAI 和 Anthropic 敲鍾前，先把華爾街的錢吸幹。誰先上市，誰就能率先拿走公共市場的資金，並為全行業的估值立下標准。

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