從數據中挖掘真相:年報季中的真實中國2026

2026-05-07 | 來源: 起朱樓宴賓客 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

“在全球戰略競爭加劇的背景下，關鍵礦產已從單純的經濟要素上升為國家安全與大國博弈的焦點……對關鍵礦產供應鏈全鏈條的控制能力正成為衡量大國發展權與產業主導權的全新標尺。

這種地緣政治驅動的資源爭奪，正加速全球礦業從全球化分工向陣營化、碎片化方向裂變，引發一場深刻的結構性變局。

全球資源治理格局的深層變革是一場由“安全邏輯”取代“效率邏輯”所驅動的系統性重構。傳統基於全球化分工的“開采—出口—海外加工—終端制造”的線性價值鏈正在瓦解，取而代之的是區域閉環、本地化與綠色合規驅動的新生態。”

——紫金礦業年報

事實上，“安全邏輯”不僅僅是企業年報裡的一個詞，也是十五五規劃裡的關鍵詞。

三月份回國的時候，一個做一級市場投資的朋友和我說，現在所有與安全邏輯沾邊的項目，從商業航天到半導體芯片都在被哄搶。前兩天聽“高能量”播客，也聽到豐叔說新的國家大基金已經要投早投小到估值5億元的水平了。

當然事實上，安全邏輯不僅僅是針對面向未來的產業，在上游資源領域也有所體現。而在美伊沖突爆發後，可以想象這個邏輯會進一步加強，世界各國對資源乃至供應鏈的爭搶都會日益白熱化。

比如順豐控股在年報中就表示，

"在地緣沖突加劇、貿易壁壘抬高、多邊關系復雜的國際環境下，全球供應鏈正經歷著一場深刻的系統性重塑，安全、韌性、效率成為全球產業鏈布局的核心考量。”

——順豐控股年報

安全第一，韌性第二，效率第三。

新邏輯的第二個詞來自海爾智家，它在文章最開始引用過的那段講經營環境的話之後寫道：

“展望2026，我們看到原來的貿易范式已經離去，關稅博弈導致供應鏈布局不能集約化，地緣政治沖突驅動供應鏈安全性考慮、供應鏈正常流動被擾亂，以上種種都會驅動投資回報率下降，競爭力差的企業被淘汰，市場供應減少，從而帶來一個新的平衡。”

——海爾智家年報

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如果說“安全邏輯”是站在國家和產業鏈視角的新邏輯，那麼“貿易范式”就是對於那些想在出海浪潮中存活下去的企業必須理解的新邏輯。

新的貿易范式是如何重構的？

其中至少有一個標志性詞匯是由處在競爭更加激烈的電子制造業的環旭電子點出來的，那就是友岸外包（friend shoring）：

“電子制造服務商面臨轉型。地緣政治和全球經貿區域化趨勢影響全球供應鏈的重構，客戶為實現供應鏈多元化的風險管理需要，部分離岸外包轉向近岸或友岸外包，需求和訂單調整變化較快。”

——環旭電子年報

顯然，全球化或許還沒有死透，但大家都開始挑朋友了。

新邏輯的第三個詞則來自工業富聯，一家上市時以代工廠聞名，現在搖身一變成為全球AI服務器的龍頭企業。在致股東信中，董事長寫道：

“生成式 AI 的廣泛應用，使算力需求從“通用計算”快速邁向“高性能計算”，AI 算力基礎設施已成為推動數字經濟發展的核心底座，全球科技產業也由此進入新一輪成長周期。”

——工業富聯年報

與美國更重視OpenAI、Anthropic這些“軟AI”巨頭以及二級市場的AI資本支出的敘事不同，中國投資者當下更認可的顯然是“AI算力基礎設施”這樣的“硬AI”。

無論是“站在光裡”的光模塊企業，還是去年由“寒王”領銜飆漲，今年略顯低調但其實股價已經重回高點的AI芯片產業鏈，甚至是年內行業平均漲幅第一的電力設備板塊，都屬於這一范疇。

有趣的是，在技術革命的絕對競爭面前，安全邏輯和貿易范式還是可以被拋在一邊，效率、質量、能力才是這個領域最看重的。

也正因為此，依然可以有一大批中國企業能吃到這波美國AI基建的紅利，甚至是像工業富聯一樣直接從智能手機產業鏈跨越到AI硬件產業鏈。