AI芯片瘋漲,科技巨頭卻沒見到"回頭錢"

2026-05-19 | 來源: 南方周末 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

三家公司預計，2026年/財年預計資本開支將超過5500億美元。這些資金主要流向英偉達GPU、三星和SK海力士的HBM，以及台積電的先進封裝產能。

然而，巨額資本支出真的產生收益了嗎？從“賣算力”來看，回報是可見的。2026年一季度，谷歌雲增長63%，微軟Azure等雲業務增長40%，亞馬遜AWS增長28%。

但在消費端的搜索、廣告、終端應用，AI的商業回報遠未兌現。同期，谷歌、微軟、亞馬遜的搜索廣告相關收入同比增速依次為19%、12%、24%，與市場對“AI+搜索”的顛覆式預期相去甚遠。

利潤端的變現更為漫長。谷歌、亞馬遜的利潤暴增，主要得益於投資收益——2026年一季度，谷歌淨利潤626億美元，其中約369億美元來自股權估值浮盈；亞馬遜淨利潤303億美元，包含約168億美元投資Anthropic的非經營性收益。

也就是說，科技巨頭砸下數千億美元建設算力，買單者主要是那些同樣大手筆投入AI、搶占生態位的企業，而非真正的AI應用需求。以OpenAI為例：微軟購買英偉達芯片、投資OpenAI，OpenAI拿到錢後購買微軟的雲服務，這筆錢最終流回微軟賬上。

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距離ChatGPT橫空出世已經過去三年，生成式AI至今仍未出現第二個C端爆款。B端這邊，AI規模化部署大多停留在試點階段，項目規模有限、使用頻次偏低，尚未形成可持續的訂閱收入。2026年5月11日，OpenAI宣布設立新公司OpenAI Deployment Company，核心目標就是直接向企業派駐前沿AI工程師，加速AI的應用落地。

另一個讓人擔憂的現實是，科技企業們陷入AI軍備競賽，投向數據中心、服務器等的資金越來越多，持續吞噬其經營現金流的增量。2026年第一季度，谷歌、微軟、亞馬遜三家的自由現金流（Free Cash Flow）卻因此而承壓，分別同比下滑47%、22%和95%至101億美元、158億美元和12億美元。

當前這種“自己建、自己買”的循環不是永動機，在市場情緒高漲時可以維持，一旦預期被打破或是科技企業收縮開支，整個鏈條就會松動，芯片公司的估值也將失去支點。

今天的AI基建，常被拿來類比2000年前後電信公司瘋狂鋪設光纜。光纖網絡建好後，電商、流媒體、社交媒體這些殺手級應用卻要等到十幾年後才成熟。相比之下，AI數據中心的利用率要高得多，但它同樣亟待一場終端拉動的正向反饋。