股价跌去四分之三,五粮液总经理致歉

2026-05-20 | 来源: 棱镜 | 转到微信 | 有0人参与评论 | 字体: 放大缩小 | 收藏 | 打印

去年底，五粮液曾发布2025年中期分红方案，并已实施。根据当时的方案，五粮液向股东同样派发了约100亿元的现金分红。

在股东大会上，五粮液管理层表示，在两个月内，将2025年度的分红资金划入股东账户。

此外，五粮液管理层还表示，会积极跟进大股东的增持计划。6月初，五粮液集团曾经提出斥资30亿-50亿元的增持计划，将在6个月内实施。五粮液还表示，将适时启动编制2027至2029年新一轮股东回报规划。

股价跌去四分之三

股票回购、现金分红，大股东增持，对于五粮液来说，这一系列的举措都是为了对冲资本市场的悲观情绪，修复股民们对五粮液的信心。

不过，从二级市场的反馈来看，这一系列“诚意十足”的利好政策，资本市场似乎并不买账。5月18日，临时股东大会召开当天，五粮液的股票下跌1.5%；5月19日，也仅微涨了0.25%，反弹力度微弱，完全未能体现重磅利好的提振效果。

目前，五粮液的股价已经距高峰期的334.81元跌去了四分之三。

“此次紧急召开的临时股东大会，本身就是五粮液管理层积极回应资本市场的应急之举。”一位五粮液的股东分析说，“过去两年，五粮液的股东大会都在6月中下旬召开，节奏稳定、流程常规。本次打破惯例，召开临时股东大会，核心目的就是试图用真金白银去稳住股价。”

市场信心的动摇，直接原因就是4月30日的业绩更正公告。

五粮液将此次大规模财务修正定义为前期会计差错更正、审慎性报表口径调整，但这一官方解释，并未能打消资本市场的疑虑，市场的恐慌情绪在蔓延。

业绩更正报告发布后，引发了资本市场的广泛关注。其中，多家国际顶级投行给出了“看空”的评价。

比如，花旗在5月4日的研报中，直接将五粮液的评级由“买入”调至“卖出”，目标价也从181.3元暴跌至72.2元，下调幅度超过了60%，看空力度空前。

花旗核心观点直指公司经营核心弊病：本次报表修正的本质，并非简单会计差错，而是公司长期向经销商强制压货、渠道库存虚高、提前确认收入、虚增营收利润的集中清算。过往靓丽业绩存在明显水分，真实经营质量远低于市场认知。

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同时，花旗还大幅下调公司未来盈利预期，将2026年净利润预测下调51%、2027年净利润预测下调47%，仅给予17倍PE估值，较贵州茅台目标PE折价近50%，并开启30天短期负面展望

高盛同步跟进看空，将五粮液评级由“买入”下调至“卖出”，目标价从133元大幅砍至83元，认可渠道库存积压、业绩泡沫出清的核心逻辑，认为公司短期经营不确定性大幅提升，估值仍有下修空间。

不过，市场并非全盘看空。与外资投行的观点形成鲜明对比是内资券商。

以华创证券为例，他们给出了“买入”的评价。其研报指出，五粮液主动梳理业务模式，基于谨慎性原则，追溯调整全年各季度报表，更能体现真实的销售表现。“本次调整更多是报表收入确认口径的变化，并不改变实际经营，公司资产负债结构仍稳健。”

当前的市场博弈点比较清晰：看空者聚焦历史业绩失真、渠道库存隐患、短期业绩下行压力；看多者聚焦行业龙头壁垒、千亿现金储备、超高分红回报、底部估值修复空间。

五粮液离茅台越来越远

时下的白酒行业，正处于深度调整期，价格倒挂、库存高企、消费场景减少等，是压在酒企和经销商头上的几座大山。

在此次临时股东大会上，针对行业困境、自身发展难题，五粮液的管理层也给予了回应。

比如价格倒挂，五粮液就深陷其中。其核心产品第八代普五出厂价维持1019元/瓶，但终端市场批价长期徘徊在820元至840元区间，电商平台上的价格更是低至750元/瓶，单瓶价格倒挂幅度超过200元。

长期的价格错位，让不少经销商陷入“卖一瓶亏一瓶”的被动局面，渠道盈利空间被持续压缩，经销商打款积极性、终端动销主动性也都受到影响。为维持现金流，部分经销商选择薄利清仓，进一步扰乱全国价格体系，形成“低价-滞销-低价”的恶性循环。

价格倒挂的根源，是居高不下的渠道库存历史包袱。过去数年，五粮液依托经销商体系快速做大规模，一定程度上存在“压货冲业绩”的经营惯性，导致渠道库存积压严重。

针对价格倒挂、库存挤压的问题，在此次临时股东大会上，五粮液管理层表示：现阶段核心任务是优先稳住终端销量、稳固市场批价、持续消化渠道库存，短期内不会急于出台提价相关的政策——等待批价“稳稳站稳1000元上方”、市场消费需求全面回暖之后，再择机审慎商议提价事宜。