這種特別的劇毒氣體,如今為何被市場爆炒?

2026-06-16 | 來源: 中國新聞周刊 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

最近，一場圍繞冷門電子特氣的資本狂歡正在上演。

今年以來，中船特氣股價一度累計上漲765.8%，從年初40元出頭一路飆至歷史高點365元。和遠氣體多次漲停，昊華科技單日成交額創歷史新高。

點燃這波行情的，是劇毒電子特氣六氟化鎢。在GHS全球化學品統一分類中，它被列為最高等級的急性吸入毒性1類（吸入致命）和皮膚腐蝕1A類物質。

這種過去鮮少被大眾關注的氣體材料，卻是先進芯片制造中沉積鎢金屬薄膜的核心前驅體。隨著AI算力需求爆發，它突然站上了資本市場的風口。

圖/圖蟲創意

暴漲

要理解這輪漲價，首先要明白六氟化鎢在芯片制造中的位置。

六氟化鎢是半導體制造CVD（化學氣相沉積）工藝的核心前驅氣體，無論是CPU、GPU等邏輯芯片，還是3D NAND閃存、HBM（高帶寬存儲）等存儲芯片，都離不開這一工藝環節。

高溫還原反應下，六氟化鎢會分解並在晶圓表面沉積出高純度金屬鎢薄膜，無空隙填充芯片內部納米級的接觸孔和通孔，從而將芯片內部數以百億計的晶體管彼此連接起來。

如果把芯片比作一座超大型城市，那麼六氟化鎢所形成的鎢層，某種程度上相當於貫穿城市各個功能區的道路和立交橋，缺了它，信號就無法流通。

這種材料最大的護城河，在於極高的替換壁壘。

“目前不存在成熟商業化替代方案。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，“先進制程芯片若要更換這一材料，需要重新調整整個制造流程，並重新經歷漫長的可靠性驗證，下游廠商沒有動力也沒有能力在短期內做替代嘗試。”

正是這種不可替代性，使得六氟化鎢一旦出現供給缺口，市場就會迅速失去平衡。

而本輪行情的爆發，一部分便源於此。

此前多年，由於行業玩家格局與晶圓廠供應鏈體系頗為穩定，六氟化鎢的價格相對平穩，波動不大。“2025年中之前，價格長期在50萬—90萬元/噸區間溫和波動，屬於典型的半導體耗材定價模式。”影響力研究院品牌與IP委員會副主任高承飛介紹。

轉折發生在中國對鎢等金屬出口的收緊，並於今年1月進一步加強對日本的出口管制。

作為生產六氟化鎢的核心原料，鎢粉成本通常占生產成本的60%—70%。而公開數據顯示，中國擁有全球超50%的鎢資源儲量、產量占比近八成，是最主要的鎢資源供應國。

因此，管制落地後，海外廠商獲取高純鎢原料的難度明顯增加。近期，日本關東電化（六氟化鎢產能約1400噸/年）、中央硝子（約700噸/年）便相繼通知三星等客戶，其原料庫存只能維持到5月底至6月底，下半年供應無法保障。這意味著，合計約2200噸/年的產能面臨永久停產風險，占全球總產能的25%左右。

同時，中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥表示，六氟化鎢的生產不僅需要極高的提純技術，還需要配套的危化品生產資質，海外廠商的產能擴張周期普遍在2年以上，“短期之內很難快速釋放新的產能，供需缺口短時間無法被填平”。

與此同時，需求端的爆發同樣不容忽視。

“AI帶來的先進制程和HBM擴產，正在把原本平衡的市場推向緊缺狀態。”科方得咨詢機構負責人張新原表示。

過去兩年，AI算力建設推動先進邏輯芯片和HBM需求快速增長，而這兩類產品恰恰是六氟化鎢消耗量最高的領域之一。

隨著AI算力芯片向7nm、5nm、3nm乃至更先進制程演進，芯片內部線路間距被壓縮至物理極限，鋁、銅互連材料面臨嚴重的電阻和可靠性瓶頸。而用六氟化鎢沉積的高純度金屬鎢，憑借其優異的導電性、熱穩定性和填充能力，成為實現納米級接觸孔無空隙填充的核心方案。

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另一方面，AI大模型的運行需要海量數據的瞬時吞吐，存儲芯片需求也隨之爆發。隨著HBM不斷向12層、16層甚至更高堆疊發展，以及3D NAND閃存從128層向300層以上堆疊升級，單片晶圓的六氟化鎢消耗量大幅提升。

公開數據顯示，全球六氟化鎢需求已從2020年約4600噸增至2025年近9000噸，年均復合增速約14%，2026年預計突破1萬噸。

也正因如此，多位分析人士指出，六氟化鎢價格上漲並非單純的周期性波動，而是一場由AI需求增長、原料供應約束以及產業鏈重構共同推動的結構性行情。

據買化塑研究院監測，國內5N級（純度99.999%）六氟化鎢價格已從去年同期523元/公斤飆升至1670—1810元/公斤，漲幅超過了230%。6N級（純度99.9999%）產品報價已達220萬—300萬元/噸，用於尖端芯片制造的7N級產品（純度99.99999%）長協價更堅挺在330萬—360萬元/噸水平，較歷史低點漲超5倍。

誰受益

海外供應鏈的斷供危機，為國內具備量產六氟化鎢的特氣企業打開了一個切入全球頭部晶圓廠核心供應鏈的窗口。資本市場就此開啟狂歡。

但並不是每家相關公司都能進得去。

在這個高度專業化的賽道裡，真正的門檻分為兩道：一是能不能穩定生產出來，二是生產出來客戶願不願意用。

從工藝看，六氟化鎢的生產需要經過氟化反應、多級精餾提純等復雜流程，5N純度是商用起步線，先進制程芯片則需要6N乃至更高純度，金屬雜質須控制在ppb（十億分之一）級別。同時，六氟化鎢本身具有強腐蝕性和毒性，對生產設備、運輸儲存、充裝全流程都有極高要求。

而相比於生產，更難的是認證。

由於六氟化鎢直接影響芯片良率和可靠性，晶圓廠更換供應商時往往極為謹慎。通常情況下，新供應商需要經歷樣品測試、小批量試產、良率驗證和穩定性評估等多個環節的驗證，周期普遍在1至2年。

而每家晶圓廠的認證標准又自成體系。也就是說，在三星通過認證，不等於台積電可以直接采用。

這意味著，即便行業出現巨大的供給缺口，能夠真正承接訂單轉移的企業依然有限。

從目前國內市場格局來看，中船特氣是最受關注的受益者。

公開資料顯示，其現有六氟化鎢產能約2000噸/年，位居全球前列，產品已進入台積電、三星、SK海力士、美光、中芯國際、長江存儲等主流晶圓廠供應鏈。面對供應緊張，中船特氣已將調價機制從年度改為季度乃至月度，且新增的1000噸/年產能也正加速推進，預計2027年投產。

在資本市場上，中船特氣也成為本輪行情的絕對龍頭。今年以來，其股價累計漲幅已近7倍，市值從年初的200多億元迅速漲至如今的1685億元。

但在柏文喜看來，這背後藏著巨大的預期透支風險。“市場當前定價的是‘日本產能斷供、國產廠商承接全球份額’的遠期邏輯，短期則完全由情緒面主導。”

財報顯示，今年一季度，中船特氣歸母淨利潤同比增長約17%至1.01億元。以此計算，其當前的動態市盈率已超400倍，遠高於同行業均值。

其他股價飆漲的相關公司，處境則更加復雜。

昊華科技雖擁有約600噸產能，但公司公告顯示，2025年六氟化鎢業務收入占總營收比例僅0.13%；中巨芯通過日資合資背景具備一定技術積累，當前產能600噸，但公司表示尚未簽署任何新的大額長協訂單，且暫無擴產計劃；前段時間頻頻漲停的和遠氣體，500噸產線仍處於試生產階段，距離形成規模化收入仍需時間；雅克科技則已明確表示，目前公司並無六氟化鎢相關業務。

對於這場狂歡的後市走向，多位受訪分析人士的判斷趨於一致：供需緊張的格局仍將延續，但價格繼續爆發式翻倍的空間正在收窄。

究其原因，主要在於日本廠商原料問題短期難以解決，全球供應仍偏緊，但中船特氣等企業擴產項目正陸續推進，新的供給將在未來一至兩年逐步釋放。再加上鎢粉價格已從高點回落，柏文喜判斷，未來12至18個月，六氟化鎢價格高位震蕩的可能性大於繼續翻倍。

高承飛認為，對於相關公司而言，能否將這輪價格上漲轉化為持續利潤，最終取決於三個變量，包括長協訂單比例（即能否鎖定價格）、鎢粉成本傳導效率，以及新增產能能否在價格回落前完成落地。

畢竟，潮水終會退去。漲價行情可以一時地推動股價，但能夠真正支撐更大估值的，最終只能是實打實的業績。