後地產時代中國地方政府從"賣地"到"做股東"轉型

2026-06-19 | 來源: BBC中文網 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

地方政府正在從“賣地者”變成“投資者”，從“地主”變成“股東”。但這場轉身並不那麼容易。 https://t.co/CFY1dhhf1Q — BBC News 中文 (@bbcchinese) June 19, 2026 2026年1月，一家成立不到兩年的草根企業拿到了9000萬元人民幣（1330萬美元）。

張雪機車，2024年4月才注冊，紮根重慶，創始人張雪曾一度四處籌措700萬元（103萬美元），墊付員工工資。而摩托車，一個又小又老的賽道，在多數創投機構眼裡，是一個避之不及的高風險標的。

但浙江省政府主要出資成立的省屬國企“浙創投”領投了它的A輪，投後估值10.9億元人民幣。

兩個月後，法國車手駕駛張雪機車的賽車，在世界超級摩托車錦標賽中量級組別中力壓歐美日品牌奪冠，領先優勢近4秒——中國摩托車企業首次在這項賽事中登頂，此後更是拿下六個分站賽冠軍。

張雪機車一夜破圈，浙創投也跟著出了名。輿論的驚訝不在於一家企業拿了融資，而在於它揭示了一個趨勢，中國的地方政府正在從“賣地”轉向“做股東”。

這不是一個孤例。中國土地出讓收入連年下滑，2024年政府性基金預算收入6.21萬億元，增速-12.2%，而土地出讓金占其中八成以上。賣地的錢越來越少，地方政府的目光，正在從土地轉向股權。

香港大學經管學院經濟學高級講師章逸飛接受BBC中文訪問時，將其概括為：土地財政退潮下，地方由“以地引資”轉向“基金招商”的被動探索。

換言之，地方政府正在從“賣地者”變成“投資者”，從“地主”變成“股東”。但這場轉身並不那麼容易。

從“賣地”到“做股東”

學者章逸飛將股權財政的優勢概括為“可持續與機制轉變”。

土地財政是一次性出讓、不可再生，賣一塊少一塊；股權財政是循環投資，可增值退出再投入。更關鍵的是，財政資金可以撬動社會資本，培育產業、重塑稅基，並能為高研發風險的領域分擔風險。

安徽合肥是最常被提起的例子。2008年，當地家電產業正受制於“缺屏”之痛，顯示面板依賴進口，整條產業鏈受制於人。合肥市政府決定：投資彼時低迷的京東方，當時它還是中國顯示屏制造巨頭，現在則是顯示屏出貨量的全球第一。

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這不是“賣地引資”，政府不是出讓一塊地等企業來建廠，而是以股東身份下注，把財政資金變成企業股權。

後來的結果是：退出與分紅據估算實現超140億元帳面收益，顯示面板國產化率大幅提升，合肥從家電生產基地變成了新型顯示產業集群。每一筆投資退出後的收益，又反哺下一輪產業布局，長鑫存儲、蔚來汽車，都是在這個循環中陸續完成投資。

政府角色從“地主”變成了“投資人”。土地財政的邏輯是“以地引資”：政府出讓土地，企業拿地建廠，政府獲得出讓收入和後續稅收。股權財政的邏輯是“基金招商”：政府以股東身份下注，企業獲得資本和產業資源，政府獲得股權增值、稅收和就業。

合肥之外，深圳以深創投為核心，受托管理政府引導基金近1600億元，投資項目1700余個，助推274家企業上市；蘇州構建了覆蓋企業全生命周期的多層次基金體系，從天使輪到成長期到成熟期，不同階段有不同的基金組合。

這些城市的共同點是：財力雄厚、產業基礎好、專業人才充足，有能力在風險與收益之間找到平衡。

填不上的缺口

但章逸飛博士也指出了另一面：股權財政的整體經濟拉動力，遠不及與房地產相連的土地財政，且難以覆蓋公益性投資。

換言之，它更多是錦上添花，很難雪中送炭。

中國政府的預算體系有“四本賬”。第一本是一般公共預算，主要靠稅收；第二本是政府性基金預算，大頭是土地出讓收入，也就是“賣地收入”。

外界經常把目光放在這第二本賬上，因為它曾經是地方政府最充裕的錢袋子。但在房地產持續萎縮的情況下，這部分收入連年下降，其中八成以上是土地出讓金。與此同時，地方政府的舉債能力也因中央對地方債的嚴控而受到限制。

賣地的錢少了，借錢的路也窄了，地方政府的目光於是轉向了第三本賬：國有資本經營預算。