BBC:中国政府从"地主"变身"股东"成功了吗

2026年1月，一家成立不到两年的草根企业拿到了9000万元人民币（1330万美元）。

张雪机车，2024年4月才注册，扎根重庆，创始人张雪曾一度四处筹措700万元（103万美元），垫付员工工资。而摩托车，一个又小又老的赛道，在多数创投机构眼里，是一个避之不及的高风险标的。

但浙江省政府主要出资成立的省属国企“浙创投”领投了它的A轮，投后估值10.9亿元人民币。

两个月后，法国车手驾驶张雪机车的赛车，在世界超级摩托车锦标赛中量级组别中力压欧美日品牌夺冠，领先优势近4秒——中国摩托车企业首次在这项赛事中登顶，此后更是拿下六个分站赛冠军。

张雪机车一夜破圈，浙创投也跟着出了名。舆论的惊讶不在于一家企业拿了融资，而在于它揭示了一个趋势，中国的地方政府正在从“卖地”转向“做股东”。

这不是一个孤例。中国土地出让收入连年下滑，2024年政府性基金预算收入6.21万亿元，增速-12.2%，而土地出让金占其中八成以上。卖地的钱越来越少，地方政府的目光，正在从土地转向股权。

香港大学经管学院经济学高级讲师章逸飞接受BBC中文访问时，将其概括为：土地财政退潮下，地方由“以地引资”转向“基金招商”的被动探索。

换言之，地方政府正在从“卖地者”变成“投资者”，从“地主”变成“股东”。但这场转身并不那么容易。

从“卖地”到“做股东”

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学者章逸飞将股权财政的优势概括为“可持续与机制转变”。

土地财政是一次性出让、不可再生，卖一块少一块；股权财政是循环投资，可增值退出再投入。更关键的是，财政资金可以撬动社会资本，培育产业、重塑税基，并能为高研发风险的领域分担风险。

安徽合肥是最常被提起的例子。2008年，当地家电产业正受制于“缺屏”之痛，显示面板依赖进口，整条产业链受制于人。合肥市政府决定：投资彼时低迷的京东方，当时它还是中国显示屏制造巨头，现在则是显示屏出货量的全球第一。

这不是“卖地引资”，政府不是出让一块地等企业来建厂，而是以股东身份下注，把财政资金变成企业股权。

后来的结果是：退出与分红据估算实现超140亿元帐面收益，显示面板国产化率大幅提升，合肥从家电生产基地变成了新型显示产业集群。每一笔投资退出后的收益，又反哺下一轮产业布局，长鑫存储、蔚来汽车，都是在这个循环中陆续完成投资。

政府角色从“地主”变成了“投资人”。土地财政的逻辑是“以地引资”：政府出让土地，企业拿地建厂，政府获得出让收入和后续税收。股权财政的逻辑是“基金招商”：政府以股东身份下注，企业获得资本和产业资源，政府获得股权增值、税收和就业。

合肥之外，深圳以深创投为核心，受托管理政府引导基金近1600亿元，投资项目1700余个，助推274家企业上市；苏州构建了覆盖企业全生命周期的多层次基金体系，从天使轮到成长期到成熟期，不同阶段有不同的基金组合。

这些城市的共同点是：财力雄厚、产业基础好、专业人才充足，有能力在风险与收益之间找到平衡。